康基医疗(9997.HK)首次覆盖：微创外科手术耗材龙头，手术机器人二次成长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 康基医疗 微创外科手术耗材龙头，手术机器人二次成长 康基医疗（9997.HK）首次覆盖  核心结论 公司评级 增持 股票代码 09997.HK 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 7.41 港元 近一年股价走势 分析师 陆伏崴 S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 吕晔 S0800524120004 13023233616 lvye@research.xbmail.com.cn 相关研究 中国微创外科手术器械及配件行业高速发展。根据灼识咨询数据，2015 年至 2019 年，中国微创手术器械及耗材市场规模由 96 亿增长到 185 亿元，年均复合增长率约 17.8%，预计 2024 年将达到 408 亿元，自 2019 年起的年均复合增长率将达 17.2%。随着人口老龄化、人均可支配收入增加以及医疗报销制度改善，中国微创外科手术数量和渗透率将进一步提升。 腔镜手术机器人市场规模快速增长。根据弗若斯特沙利文研究报告数据，腔镜手术机器人市场规模将不断增长，预计 2025 年全球腔镜手术机器人市场规模将达到 144 亿美元，2021 年至 2025 年的复合年增长率 21.7%；预计2025 年中国腔镜手术机器人市场规模将达到 113.6 亿元，2021 年至 2025年中国腔镜手术机器人整体市场的复合年增长率为 36.8%。 公司拥有覆盖主要微创外科手术的全面产品组合。截止 2024 年，公司已在中国注册 35 种 I 类医疗器械、56 种 II 类医疗器械和 17 种 III 类医疗器械，与此同时还有手术机器人、其他能量平台产品、各硬性内窥镜、一次性内窥镜等管线产品。截止 2024 年，公司覆盖超过 3,500 家中国医院（其中三甲医院 1000 余家）。 公司战略投资唯精医疗。为加快扩大产品布局、提供更完整的微创外科整体解决方案，公司战略投资唯精医疗，截至 2024 年，公司持有唯精医疗 41.99%的股权。2025 年 4 月唯精腔镜手术机器人已经上市，后续随着国产手术机器人普及，手术机器人耗材有望放量，公司有望迎来二次增长曲线。 投资建议：公司是国内微创外科手术器械耗材龙头企业，具备规模优势和先发优势，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 6.28/7.21/8.11 亿元，同比增长 7.99%/14.85%/12.45%，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观政策风险；研发不及预期风险；销售不及预期的风险；产品质量安全隐患风险；经销商管理风险；市场竞争激烈等风险  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 926.02 1008.61 1179.82 1390.56 1632.22 增长率 17.76% 8.92% 16.97% 17.86% 17.38% 归母净利润 (百万元) 504.02 581.44 627.90 721.14 810.91 增长率 5.28% 15.36% 7.99% 14.85% 12.45% 每股收益（EPS） 0.42 0.48 0.52 0.60 0.67 市盈率（P/E） 16.34 14.16 13.12 11.42 10.16 市净率（P/B） 2.26 3.13 2.86 2.60 2.36 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -11%-2%7%16%25%34%43%2024-062024-102025-022025-06康基医疗恒生指数证券研究报告 2025 年 06 月 25 日 公司深度研究 | 康基医疗 西部证券 2025 年 06 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 投资建议 ............................................................................................................................. 4 康基医疗核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 全国微创外科手术器械及配件行业龙头 .......................................................................... 6 1.1 公司历史沿革：深耕微创外科手术器械及配件领域多年 ............................................. 6 1.2 股权架构稳定，管理经验丰富 ..................................................................................... 6 1.3 公司历年业绩稳健增长 ................................................................................................ 8 1.4 公司员工数量 ............................................................................................................. 10 二、 中国微创外科手术器械及配件市场发展前景广阔