A股TTM-全动态估值全景扫描：A股估值收缩，银行估值扩张

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略周报 A 股估值收缩，银行估值扩张 A 股 TTM&全动态估值全景扫描（20250621）  核心结论 分析师 曹柳龙 S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 联系人 缪一宁 19921876895 miaoyining@research.xbmail.com.cn 本周 A 股总体估值收缩，银行估值扩张。受伊以冲突影响，市场波动加剧，风险偏好降低，银行股凭借低波动、高现金流特征成为避险资金首选。当前银行 PB 仍处于历史较低水平，中长期看在化债修复资产质量、险资增配、公募调仓及经济复苏预期下，银行板块估值修复仍有空间。 科创板 PE（TTM）收缩幅度高于创业板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对 PE（TTM）从上周的 3.94倍升至本周的 4.02 倍，相对 PB（LF）从上周的 3.28 倍升至本周的 3.34 倍。 观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数—— （1）从静态的 PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、大消费等行业偏高，必需消费、资源类等行业估值偏低；一级行业中，计算机、纺织服饰、建筑材料等行业估值偏高，钢铁等行业估值偏低。 （2）从 PB（LF）角度，大类行业中，可选消费资源类等估值偏高，而必需消费估值偏低。一级行业中，汽车估值相对较高；建筑装饰、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。 （3）从全动态 PE 角度，大类行业中，可选消费、大消费估值相对较高，TMT、资源类估值偏低。一级行业中，房地产、汽车、计算机等行业估值相对较高；医药生物、非银金融、有色金属、社会服务等行业估值偏低。 综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前，通信、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。 综合比较赔率（全动态 PE）与胜率（25-26 一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、计算机等行业兼具低估值与高业绩增速。 本周股市相对债市性价比下降：A 股非金融 ERP 从上周的 1.57%升至本周的 1.62%；股债收益差从上周的 0.30%降至本周的 0.24%。A 股非金融重点公司全动态 ERP 从上周的 4.09%升至本周的 4.15%。 风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。 证券研究报告 2025 年 06 月 21 日 策略周报 西部证券 2025 年 06 月 21 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周估值概览 .................................................................................................................. 4 二、 本周 A 股估值详情 .......................................................................................................... 5 2.1 本周 A 股总体估值收缩 ................................................................................................ 5 2.2 科创板 PE（TTM）收缩幅度高于创业板..................................................................... 6 2.3 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张 ............................................................... 7 2.4 大类板块估值水平 ....................................................................................................... 8 2.5 一级行业估值水平 ....................................................................................................... 9 2.6 ERP 与股债收益差 ..................................................................................................... 13 三、 风险提示 ....................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：A 股总体 PE（TTM） .................................................................................................... 5 图 2：A 股总体 PB（LF） ....................................................................................................... 5 图 3：A 股总体重点公司全动态 PE ......................................................................................... 5 图 4：主板 PE（TTM） ........................................................................................................... 6 图 5：主板 PB（LF） .............................................................................................................. 6 图 6：创业板 PE（TTM） ....................................................................................................... 6 图 7：创业板 PB（LF） .........................