行业比较与配置系列(2025年7月)：7月行业配置关注，哪些领域中报业绩有望高增或边际改善

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 06 月 23 日 定期报告 ——行业比较与配置系列（2025 年 7 月） 过去一个月市场在中美关系阶段性转暖和伊以冲突大规模升级，宏观政策利好释放节奏放缓等因素影响下，先升后降，金融与科技行业表现较好。展望 7 月份，中旬会迎来上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段 A 股的重点布局方向，行业配置预计主要围绕中报业绩持续改善或出现拐点的领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。 【本期关注】哪些领域中报业绩有望高增或边际改善？ ➢ 市场表现复盘：过去一个月市场总体呈现“倒 V”型走势。5 月中下旬，随着宏观政策利好释放节奏放缓，叠加监管趋严、题材弱化等效应，市场调整下跌。5 月 29 日至 6 月 12 日，中美关系阶段性转暖，国务院发文重点提及科技创新，市场由下跌转为上行态势。6 月 13 日至 6 月 20 日，伊以冲突大规模升级，全球避险情绪上升，国内投资等数据偏弱，市场再次回归震荡调整模式。行业方面，多数下跌，金融与科技（TMT）板块表现较好，消费板块调整较大，金融板块受概念催化，同时作为防御型板块在市场调整期与分红高峰期表现相对较好；石油石化在保持防御板块风格的情况下，受以伊冲突影响显著，涨幅亮眼；科技 TMT 受到国内政策利好刺激与海外市场科技行情共同作用表现较好。通信、银行、石油石化等涨幅居前，美容护理、食品饮料、家用电器等跌幅居前。 ➢ 1-5 月经济数据指引：1-5 月受关税扰动影响，经济数据较前值继续放缓。结构上的变化主要有以下几点：1）生产端增速放缓，中游制造领域增速领先，但多数放缓，价格端持续下探；2）基建、制造业投资增速均放缓，仅纺织业、交通运输、高技术服务领域投资增幅扩大；房地产投资降幅扩大，国内贷款和自筹资金均转弱；3）社零增速持续改善，尤其家电、通讯器材等增速较高；4）出口增幅收窄，对非美出口增长明显，汽车、集成电路等出口延续逆势改善。后续外部环境仍面临较大不确定性，政策端有望持续发力，消费、生产等领域的内生增长对冲外需增速的放缓。 ➢ 展望 7 月份，中旬会迎来上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段 A 股的重点布局方向，行业配置预计主要围绕中报业绩持续改善或出现拐点的领域。 ⚫ 工业企业盈利方面，TMT、消费、医药盈利三个月滚动同比保持正增长。1-4 月盈利增速相对较高的行业主要包括：1）资源品领域：有色矿采、有色冶炼等；2）消费品加工制造领域：农副食品加工、酒饮、印刷等；3）中高端制造业领域的通用/专用设备、运输设备、电气机械、TMT 制造业等。 ⚫ 从库存周期来看，出口链、部分资源品、TMT 领域进入主动补库阶段，中游制造和必需消费仍处于库存去化阶段。预计库存去化较为充分以及库存回补的领域，业绩将迎来率先改善。合同负债方面，大类行业中一季度中游制造业、信息技术合同负债同比增速扩大，医疗保健合同负债同比降幅收窄，资源品合同负债同比增速转正。 ⚫ 综合工业企业盈利、行业景气度，预计中报业绩延续较高增速的领域主要集中在：TMT（半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件）、中游制造（汽车、光伏、自动化设备）、消费服务（农副食品加工、饮料乳品、家电、家具、文娱用品、金银珠宝等）、其他（贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工）等。 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 相关报告 《6 月行业配置关注：产能出清拐点和新消费的崛起》 《5 月行业配置关注：关税冲击修复与景气改善线索》 《4 月行业配置关注：一季报前瞻与政策催化》 《3 月行业配置关注：春季行情的演绎与景气修复的线索》 《2 月行业配置关注：业绩预告落地后，政策与产业趋势催化下的行业选择》 《A 股盈利有望止跌回升，配置聚焦三条线索——A 股 2025 年盈利与行业配置展望》 《11 月行业配置关注：三季报业绩落地、政策持续发力、美国大选交易下的行业选择》 《10 月行业配置关注：内外政策回暖，哪些行业有望率先企稳？》 《9 月行业配置关注：中报业绩预期向好与景气边际改善的领域有哪些？》 《8 月行业配置关注：中报业绩、降息预期及三中全会改革——行业比较与景气跟踪系列（2024年 8 月）》 3、《P交 1》 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 陈星宇 S1090522070004 chenxingyu@cmschina.com.cn 杨晨 （研究助理） yangchen4@cmschina.com.cn 7 月行业配置关注：哪些领域中报业绩有望高增或边际改善 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 ➢ 前期表现、交易集中度和月度效应。1）过去两个月整体跑输万得全 A 指数主要集中在：消费服务领域的白酒、调味发酵品、酒店餐饮、商贸零售、家居用品等；顺周期领域，房地产、工程机械、装修建材、钢铁、基础建设等。化学制药、医疗服务、保险、传媒、农化制品、工业金属、石油石化等板块跑赢万得全 A。2）近期市场成交情况分化明显，从不同行业换手率历史分位数和成交额占比来看，化学制药、石油石化、军工电子、航运港口、美容护理、计算机设备、通用设备、通信设备、燃气等相对拥挤，而食品加工、房地产、煤炭、基础建设、家用电器、白酒等领域交易占比相对较低。3）每年 7 月，相对较高概率出现超额收益的行业主要集中在国防军工、农林牧渔、基础化工、美容护理、社会服务、有色、钢铁等。 ➢ 结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。 【本期细分领域推荐】 ➢ 【电子】海外大厂逐步退出 DDR4 生产，但工控市场需求仍高，供需错配下 DDR4 价格持续上涨；NAND Flash 因原厂减产而受益，其价格亦有望保持上涨态势。海外制裁趋紧，但 AI 需求旺盛，政策推动自主可控发展，算力芯片和高端制造环节国产替代持续推进。行业持续高景气，4 月中国半导体销售额同比增幅扩大，5 月集成电路出口同比增幅扩大，液晶面板价格小幅上涨。存储器量价齐升，消费类电子需求回暖，行业中报业绩预期持续较高增长。 ➢ 【机械（自动化设备）】5 月工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大，人形机器人量产开启，供需景气驱动中报盈利有望改善。政策助力产业加速发展，工信部发文推动养老机器人试点，北京落地全球首个具身智能机器人 4S 店，人形机器人消费场景有望加速落地。行业催化不断，特斯拉Robotaxi 无人出租车即将开启内测，优必选机器人获单腿跳跃控制专利授权，埃斯顿发布 CODROID 02。 ➢ 【医药生物（化学制药）】创新药催化不断，当前 ADA 会议召开，1-5 月有 34 款国产创新药在国内获批上市，而去年全年仅 37 款。