宏观专题研究：“大而美”法案中的899条款影响几何？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 “大而美”法案中的899条款影响几何？ 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 胡李鹏，PhD SAC No. S0570525010001 SFC No. BWA860 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 赵文瑄 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 6 月 22 日│中国内地 专题研究 “大而美”法案 899 条款引入所谓“对美歧视国家”的报复性税收，引起市场广泛关注。我们认为，899 条款可能对美国外（特别是欧洲的）国家起到“威慑作用”，迫使其放弃针对美国企业的数字服务税等措施。然而，对海外投资者持有美债征税的概率较低。如果 899 条款“威胁”长期存在，或降低美国资产的吸引力，推升美国企业和政府的融资成本、降低其效率和投资回报，并引发美国与他国的税收摩擦，对全球经贸秩序带来深远的影响。 “大而美”法案的 899 条款的目标和内容概览 5 月 22 日，美国众议院通过“大而美”法案 899 条款引入对被认定为歧视性国家的个人和企业的报复性税收（参见《众议院的“美丽大法案”和日益恶化的美债前景》，2025/5/24），6 月 16 日，参议院公布 899 条款的修改版本，虽然将征税时点推迟，且条款边际软化，但本质上分歧较小。实施数字服务税（DST）、少征利润税（UTPR）和转移利润税（DPT）的国家会被自动视为对美歧视国家，财政部也有较大自由裁量空间。对美歧视国家税务居民的“特定税率”将被额外提高最多 20 个百分点。参议院 899 修改版本的立场边际软化；将一些豁免写入立法、并将税收落地最早时点从2026 年推迟至 2027 年。但本质上，共和党议员在 899 条款上分歧不大，899 条款大概率将作为“大而美”法案的一部分在 7 月底被国会通过。 参众两院提出 899 条款主要有两个目标：①对海外政府进行威慑、②为财政收入“开源”。899 条款可作为促使其他国家让步的威慑工具，目前欧洲国家被加征的风险较大，其次是日、韩等国家。根据 JCT 预测，众议院版本在未来十年带来 1160 亿美元的收入，降低“大而美”法案的预算缺口。 若 899 条款被执行，则歧视性国家在美国的收入可能被额外征税，包括： 1) 股息、部分利息、版税等被动性收入将缴纳 30%“预提税”（provision tax）。899 条款导致税率额外上升 15-20pp。 2) 被认定为“有效关联收入”（ECI）面临的税率上升。ECI 收入需要每季度按照个人/企业所得税缴纳预扣税，899 额外推升 15-20pp。 3) 部分资本利得税可能上升，但股票、债券等资本利得仍免税；如果在美国有税务居民身份、资本利得构成 ECI 收入或来自不动产股票，则需要为资本利得缴税，受 899 条款影响；其他大多不受影响。 4) 出售美国不动产 FIRPTA 预提税和联邦资本利得税上升 15-20pp。 5) 对美歧视性国家个人/企业控股的美国子公司税收上升。①美国子公司所得税从 21%最高上升至 41%（众议院）或 36%（参议院）。②防止跨公司通过向海外子公司支付费用来降低美国税负的监管规则（BEAT）将更加严格。③子公司向母公司支付股息、利息、特许权使用费等缴纳预提税上行。 6) 除明确豁免外，对美歧视性国家政府丧失此前拥有的免税地位，政府以下收入的税率将上升：美国来源的被动性收入、处置美国不动产权益、被认定为有效关联收入、在美子公司利润等。 如果生效，899 条款影响几何？ 即使短期不立即执行，且不排除有部分豁免，但我们认为 899 条款的“威胁”或将降低中长期投资者对美投资的信心，削弱美国资产吸引力，并可能推高美企业/政府融资成本，削弱美国整体竞争力。同时，899 条款将对全球经贸秩序带来挑战、影响深远。虽然 899 条款最早生效时间是 2027 年，但对前瞻的资本市场而言，899 条款改变税收规则的威胁必将降低美国资产长期回报、抬升风险溢价。此外，899 条款或被视为美国违反其此前条约义务，受影响国家或发起法律挑战，甚至以贸易报复或退出投资协定作为回应。 风险提示：法案尚未最终落地，899 条款引发全球竞争性加税。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 一、“大而美”法案的 899 条款的目标和内容概览 ......................................................................................................... 3 二、899 条款主要有两个目标：对海外政府进行威慑+为财政收入“开源” ................................................................... 8 三、若 899 条款被执行，则被认定对美国“歧视”国家在美国的收入可能被额外征税 ................................................ 10 四、如果生效，899 条款影响几何？ .......................................................................................................................... 15 风险提示.............................................................................................................................................................. 15 00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000