医药生物行业月报：布局2020年，建议新增配置“带量采购替代”创新药械产品

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 布局 2020 年，建议新增配置“带量采购替代”创新药械产品 方正证券研究所证券研究报告 行业月报 行业研究 医药生物行业 2019.12.16 [TABLE_ANALYSISINFO] 首席医药分析师： 周小刚 执业证书编号： S1220517070001 TEL: E-mail： zhouxiaogang@foundersc.com [Table_Author] 联系人： TEL： E-mail： 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 327 总股本(亿股) 2528.49 销售收入(亿元) 13137.87 利润总额(亿元) 1392.85 行业平均 PE 83.68 平均股价(元) 21.96 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -18%-9%0%9%18%2018/122019/32019/62019/90100002000030000400005000060000700008000090000100000成交金额(百万)医药生物沪深300 数据来源：Wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《康柏西普降价 25%医保谈判续约并纳入新适应症，市场潜力将持续释放》2019.11.28 《发布新一期股权激励计划，未来三年扣非净利润复合增长不低于 28%》2019.11.04 《收入维持平稳增长，利润增速下滑略低于预期》2019.10.31 《收入高速增长，利润短期承压》2019.10.30 《川宁生物利润贡献减少，业绩表现低于预期》2019.10.30 医药生物 11 月行情回顾：2019 年以来，医药生物上涨 31.54%，本月医药生物下跌 2.65%，沪深 300 指数下跌 1.49%，医药生物跑输沪深 300 指数 1.15 个百分点，其中化学原料药表现相对较好，下跌 0.28%。医药生物整体估值 32.95 倍，全部 A 股估值14.11 倍，医药生物相对于 A 股溢价率 133.61%。 12 月投资建议：  带量采购已成为当前国家医保局针对仿制药、部分高值耗材的主导采购思路。我们预计，自 2020 年起，替代带量采购仿制药、临床价值更显著的同类创新药&创新器械有望正式崛起，建议优选同类品种当前市场空间大、且同类品种预期降价幅度大的创新药 or 创新器械标的。具体标的：建议重点关注【乐普医疗】【丽珠集团】，建议关注【贝达药业】【海思科】。  医药行业具备细分子行业众多、不同子行业异质性强的两大特征，这决定了医药行业或始终具备自下而上、精选个股的投资机会。展望 2020 年，我们认为当前市场关注度较低的部分中小市值标的其长期业绩成长性亦很确定，或有望实现价值重估。具体标的：建议重点关注【凯普生物】，建议关注【迈克生物】  核心资产仍是未来长期内具备较高价值的投资方向，短期内或需要适当消化高估值压力，建议着眼长远的投资者仍继续配置。【附】四大类核心资产典型标的：一、政策免疫、业绩持续高增长的医药消费&医疗服务，建议关注：爱尔眼科、通策医疗、长春高新、我武生物、欧普康视、安科生物。二、受益于分级诊疗和进口替代的医疗器械，建议关注：迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、鱼跃医疗、南微医学、健帆生物、凯普生物。三、受益于创新浪潮、产业趋势持续向好的 CRO&CDMO 公司，建议关注：药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、康龙化成、昭衍新药。四、在研管线丰富、长期业绩增长有保障的创新药企，建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、科伦药业、康弘药业、丽珠集团。 12 月重点关注标的：着眼于 2020 年，我们建议投资者新增配置以下两大方向：1、替代带量采购品种、临床价值更显著的创新药&创新器械标的；2、估值合理、市场关注度低、但长期成长性亦较优秀的部分中小市值标的。12 月建议重点关注【乐普医疗】【丽珠集团】【凯普生物】。 风险提示：竞争加剧风险、医保控费进一步加剧风险、带量采医药生物-行业月报 研究源于数据 2 研究创造价值 购政策超预期风险。 研究源于数据 3 研究创造价值 [Table_Page] 医药生物-行业月报 1 医药生物 12 月选股思路&重点标的 1.1 “替代带量采购品种”有望成为未来 2-3 年主导投资逻辑之一 带量采购已成为仿制药、部分高值耗材主导采购思路。2018 年下半年至今，国家医保局已针对过一致性评价仿制药正式进行了两轮带量采购，同时第三轮带量采购准备工作已经启动；地方各省市层面，2019 年下半年起针对高值耗材、未过评仿制药的带量采购亦陆续启动并初始执行。我们认为，“通过带量采购降低仿制药、耗材价格”已成为国家医保局主导药品、耗材招标的重要抓手。可以预见的是，尽管新一轮带量采购的中标规则有所缓和，但是仿制药、部分高值耗材价格持续下行趋势已不可改变。 2020 年起，替代带量采购品种、临床价值更显著的同类创新药&创新器械有望正式崛起，建议优选同类品种当前市场空间大、且同类品种预期降价幅度大的创新药 or 创新器械标的。随着带量采购的持续推进、现有仿制药&部分高值耗材价格的持续下行，在现有公立医院医护人员薪酬体系未发生同步变革的背景下，医护人员的切身利益或将遭受明显冲击。我们认为，跟带量采购品种处于同一治疗领域、临床疗效能&安全性更优、且具备自主定价权的创新药 or 创新器械将更受临床医生偏好，从而以更快速度实现放量。品种选择方面，建议优选同类品种当前市场空间大、且同类品种预期降价幅度大（降价幅度越大、创新药械放量速度或将越快）的创新药 or 创新器械标的。具体标的：建议重点关注【乐普医疗】【丽珠集团】，建议关注【贝达药业】【海思科】 立足个股基本面，精选中长期业绩增长确定、估值合理、当前市场关注度相对较低的标的。医药行业具备细分子行业众多、不同子行业异质性强的两大特征，这决定了医药行业或始终具备自下而上、精选个股的投资机会。展望 2020 年，我们认为当前估值合理、市场关注度较低的部分中小市值标的其长期业绩成长性亦很确定，或有望实现价值重估。具体标的：建议重点关注【凯普生物】，建议关注【迈克生物】 核心资产仍是未来长期内具备较高价值的投资方向，短期内或需要适当消化高估值压力，建议着眼长远的投资者继续配置。经过2018-19 年市场持续的优中选优，医药消费&医疗服务、创新药、医疗器械、CRO&CDMO 等四大类资产已成为市场普遍公认的核心资产。考虑到医保控费、带量采购等政策扰动仍将在未来相当长一段时期内持续存在，我们认为，政策免疫、增长确定的核心资产仍将是未来长期内最具价值的投资方向。另一方面，由于 2018-19 年持续上涨，核心资产主要标的均已进入历史估值的最高区间，短期内或需要适当消化高估值压力。我们建议着眼长远的投资者继续配置四大类核心资产。 【附】四大类核心资产典型标的：一、政策免疫、业绩持续