半导体行业深度报告：存储价格回暖+AIDC周期启动，模组厂商乘风起

半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 半导体 2025 年 06 月 29 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《半导体材料跟踪点评：盛合晶微进入辅导验收阶段，关注先进封装材料投资机会—行业点评报告》-2025.6.23 《半导体行业月度点评：下游回暖，景气度改善可期—行业点评报告》-2025.4.27 《关税反制政策落地，模拟芯片国产化进程有望加速—行业点评报告》-2025.4.7 存储价格回暖+AIDC 周期启动，模组厂商乘风起 ——行业深度报告 陈蓉芳（分析师） 陈瑜熙（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 chenyuxi@kysec.cn 证书编号：S0790525020003  价格周期：海外巨头减产，价格企稳回升 美光作为存储行业龙头厂商，其发展与存储行业周期息息相关，我们结合美光股价走势，对过去四轮存储周期进行了复盘。 （1）供给侧：巨头减产，产能收紧； （2）需求侧：终端库存去化接近尾声，AI 需求拉动价格回暖。 我们发现当下存储价格周期已逐步回暖： （1）NAND 方面：NAND Flash 原厂自 2024 年第四季陆续减产效应已逐步显现，消费性电子品牌商顺应国际形势变化而提前生产，带动需求，预计 2025 年第二季 NAND Flash 价格将止跌回稳； （2）DRAM 方面：随着国内外释放出 DDR4 减产或者停产的预期，在贸易端DDR4 开启了涨价潮。美光（Micron）6 月 DDR4 报价大幅跳涨 50%，不管 8Gb或 16Gb 现货价格表现都相当强劲。  AI 时代：AIDC 大周期启动，国产存储模组厂商迎来黄金发展期 （1）国内外云服务厂商展开 AI 军备竞赛，纷纷加大资本支出 海外：北美四大云服务提供商（CSP）——亚马逊、谷歌、微软和 Meta 在 2025年的资本支出计划全面超出市场预期，合计规模突破 3150 亿美元，同比增长超30%： 国内：云厂商和运营商尽管总资本开支有所收缩，但算力投资占比显著提升。阿里巴巴未来三年计划投入 3800 亿元用于云计算和 AI 基础设施；字节跳动 2025年资本开支 1600 亿元，其中 900 亿元用于 AI 算力采购，700 亿元投向 IDC 基建。 （2）存储模组作为数据中心最重要的硬件之一，有望需求高增。 随着数据量的大规模增长，存储设备在数据中心采购的 BOM 中占比持续提升，存储芯片在数据中心采购中比例约为 40%，未来预计将提升至 50%。同时 AI 时代下算力增长也对存力提出了高速、高容量、高集成度三大要求。 （3）政策加码，大陆模组厂商乘国产化之东风 据 TrendForce 集邦咨询数据，2023 年全球 DRAM 内存模组和 SSD 模组市场份额主要被海外龙头模组厂所占据。我国作为全球最大的存储芯片消费市场之一，本土供给能力仍显薄弱，核心领域自主可控需求迫切。近年来，为加快推进我国集成电路产业发展，国家出台了一系列政策大力支持半导体产业的发展。 受益标的：江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创、朗科科技等。  风险提示：AI 行业发展不及预期；云厂商资本支出不及预期；存储价格变动风险；国际形势变化的风险。 -19%0%19%38%58%77%2024-072024-112025-03半导体沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 周期律：海外巨头减产，价格企稳回升................................................................................................................................. 3 1.1、 从巨头视角看存储周期 ................................................................................................................................................. 3 1.2、 海外大厂减产下的价格周期 ......................................................................................................................................... 3 1.3、 存储价格企稳回升，相关厂商有望从中受益 .............................................................................................................. 4 2、 AIDC 大周期启动，国产化存储需求上升 .............................................................................................................................. 5 2.1、 国内外云厂资产支出持续超预期，AIDC 大周期开启 ............................................................................................... 5 2.2、 作为数据中心重要的硬件之一，存储模组需求高增 .................................................................................................. 6 2.2.1、 存储模组主要分为固态硬盘（SSD）、内存模组等 ......................................................................................... 6 2.2.2、 存储模组在 AI 基建中扮演关键角色 ................................................................................................................ 8 2.3、 乘国产化之风，大陆存储模组厂商迎来黄金增长期 .................................................................................................. 9 3、 投资建议与受益标的 ....................................................