公司动态研究报告：康复设备市场广阔，脑机接口布局持续推进

2025 年 06 月 28 日 康复设备市场广阔，脑机接口布局持续推进 —诚益通（300430.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：俞家宁 S1050523070002 yujn@cfsc.com.cn 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-27 当前股价（元） 19.76 总市值（亿元） 54 总股本（百万股） 273 流通股本（百万股） 260 52 周价格范围（元） 10.11-22.7 日均成交额（百万元） 311.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌业绩符合预期，下游客户短期需求变化对业绩产生扰动 2025 年一季度，公司实现营业收入 1.89 亿元，同比下滑29.42%；归母净利润 0.13 亿元，同比下滑 59.09%。2024 年，公司实现营业收入 9.58 亿元，同比下降 18.49%；归母净利润0.97 亿元，同比下降 43.23%。公司收入和利润下滑主要系由于下游部分领域资本开支减少及医院治理力度加强导致决策周期延长所致。 ▌脑机接口布局持续推进，构建侵入式与非侵入式康复平台 公司通过侵入式和非侵入式脑机接口技术的战略布局显著提升其在全球康复医疗器械市场的竞争力，并持续推动技术创新和产业化进程。2024 年 5 月，公司孙公司北京脑连科技有限公司与大兴医药基地管委会合作成立了“脑机接口植入式生物实验室”，为技术研发提供高效平台。非侵入式方面，公司同华南理工大学、清华大学积极开展产学研用合作，并共同研发经颅磁辅助定位治疗设备及脑机接口相关的产品和技术。2024 年 12 月，龙之杰 LGT-2620 系列磁场刺激仪（经颅磁）成功获批医疗器械注册证，经颅磁是利用脉冲磁场产生感应电流从而影响脑内代谢和神经电生理活动的一种无痛、非侵入性的神经调控技术。 ▌智能制造与康复医疗双轮驱动，有望带动业绩企稳回升 公司通过强化技术赋能、精准的市场布局和内外部管理优化，在智能制造和康复医疗设备两个板块持续推动业绩增长。智能制造方面，“医药+非医药”双业务战略稳步推动公司业务增长。其中，非医药领域以发酵工艺为核心，其粉体装备解决方案在食品、日化等行业中获得较高认可。康复医疗方面，公司业务主要以全资子公司龙之杰为基础开展。公司产品已应用于国内 5000 余家医疗机构，业务范围覆盖 30 多个国家主流市场。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 10.06、10.94、11.93 亿元，EPS 分别为 0.36、0.43、0.53 元，当前股价对应 PE 分别-40-200204060(%)诚益通沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 为 54.4、46.1、37.5 倍。公司深耕康复领域，与脑机接口技术结合有望实现康复设备技术的跨越式突破，进而带动业绩增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场扩张不及预期、研发进展不及预期、行业政策及监管风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 958 1,006 1,094 1,193 增长率（%） -18.5% 5.0% 8.8% 9.0% 归母净利润（百万元） 97 99 117 144 增长率（%） -43.2% 2.8% 18.0% 22.9% 摊薄每股收益（元） 0.35 0.36 0.43 0.53 ROE（%） 4.3% 4.4% 5.0% 6.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 359 414 514 554 应收款 784 823 895 976 存货 556 587 636 691 其他流动资产 149 157 96 97 流动资产合计 1,848 1,981 2,141 2,318 非流动资产: 金融类资产 1 1 1 1 固定资产 757 737 700 659 在建工程 51 20 8 3 无形资产 54 52 49 46 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 867 867 867 867 非流动资产合计 1,730 1,677 1,625 1,576 资产总计 3,578 3,657 3,765 3,893 流动负债: 短期借款 423 423 423 423 应付账款、票据 574 605 656 713 其他流动负债 142 142 142 142 流动负债合计 1,183 1,217 1,271 1,333 非流动负债: 长期借款 152 152 152 152 其他非流动负债 9 9 9 9 非流动负债合计 161 161 161 161 负债合计 1,344 1,377 1,432 1,494 所有者权益 股本 273 273 273 273 股东权益 2,234 2,280 2,334 2,400 负债和所有者权益 3,578 3,657 3,765 3,893 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 88 91 107 132 少数股东权益 -8 -9 -10 -12 折旧摊销 43 53 52 49 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 108 -43 -6 -74 经营活动现金净流量 231 92 143 94 投资活动现金净流量 -107 50 49 47 筹资活动现金净流量 -69 -45 -53 -66 现金流量净额 55 97 139 75 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 958 1,006 1,094 1,193 营业成本 561 583 631 687 营业税金及附加 8 9 10 11 销售费用 98 111 115 119 管理费用 79 91 93 95 财务费用 20 12 24 24 研发费用 90 101 109 119 费用合计 286 314 341 358 资产减值损失 -2 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 -3 0 0 0 营业利润 93 95 112 138 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 93 95 112 138 所得税费用 4 4 5 6 净利润 88 91 107 132 少数股东损益 -8 -9 -10 -12 归母净利润 97 99 117 144 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 -18.5% 5.0% 8.8% 9.0% 归母净利润增长率 -43.2% 2.8% 18.0% 22.9% 盈利能力 毛利率 41.5% 42.0% 42.3% 42.4% 四项费用/营收 29.8% 3