公司动态研究报告：实控人拟变更，有望切入3D打印领域

2025 年 06 月 29 日 实控人拟变更，有望切入 3D 打印领域 —汇纳科技（300609.SZ）公司动态研究报告 增持(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-27 当前股价（元） 33.04 总市值（亿元） 40 总股本（百万股） 120 流通股本（百万股） 120 52 周价格范围（元） 18.07-37.62 日均成交额（百万元） 190.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌协议转让+定增，实控人将由张宏俊变更为江泽星 5 月 9 日公司公告，原控股股东、实际控制人张宏俊与江泽星控制的上海金石一号、上海宝金石一号签署《股份转让协议》，张宏俊将其持有的汇纳科技 1201 万股股份（占10.00%）及其所对应的所有股东权利和权益转让给金石一号，将其持有的汇纳科 600.57 万股股份（占 5.00%）及其所对应的所有股东权利和权益转让给宝金石一号（转让价格均为 24.98 元/股）。同日，江泽星与上市公司签订了《附条件生效的股份认购协议》，拟以现金方式全额认购公司向特定对象发行的股票，本次向特定对象发行股票的数量不超过3600 万股，不超过本次发行前公司总股本的 30%（定增价格20.52 元/股）。本次股份转让及向特定对象发行股票完成后，上市公司控股股东、实际控制人将由张宏俊变更为江泽星。 ▌江泽星是金石三维董事长，上市公司有望切入 3D打印领域 江泽星是深圳市金石三维打印科技有限公司董事长，金石三维成立于 2015 年，是中国领先的全品类增材制造综合解决方案提供商，是国家高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，可为全球客户提供“打印设备+打印服务+打印材料+打印软件”于一体的工业级增材制造综合解决方案。金石三维旗下智能制造设备涵盖 SLA、SLM、SLS、FDM、FGF、DLP 和 LCD等全品类增材 3D 打印技术，市场应用涵盖航空航天、模具、手板、鞋业、雕塑、医疗、齿科、汽车、文创、教育和建筑等领域，经过多年发展，金石三维成长为国内技术路线最广、产品系列最全的工业级 3D 打印科技公司，近几年年复合增长率超过 50%，净利润规模在全国排名前三，其中 SLA 光固化打印机出货量位列行业第一。 汇纳科技拟借助新实际控制人变更及本次发行募集资金的相关际遇，充分融合资金、人才、技术、客群、政府等多方面有益资源，把握增材制造行业快速增长的市场机遇，利用上市公司平台择机、逐步开展增材制造相关业务，优化现有产品结构，提升公司销售规模及市场份额，实现业务横向扩展并提高公司综合竞争力。 ▌人工智能和大数据应用方案提供商，静待业绩转-20020406080100(%)汇纳科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正 公司是一家人工智能和大数据应用方案提供商，综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、公共服务行业等各行业领域，为客户提供行业数字化解决方案，目前已布局形成商业服务与公共服务两大业务板块，主要产品及服务包括客流数据分析与远程巡店系统、数据与运维服务、智能屏管理系统、大数据平台开发以及数字化软硬件集成等。公司营收从 2020 年的 2.19 亿元增长到 2024 年的 3.63 亿元，CAGR 为 13.53%，2022-2024 年归母净利润分别为-3767/-3403/-2386 万元，亏损逐年收窄，静待净利润转正。 ▌盈利预测 我们看好传统主业逐步好转，同时有望拓展 3D 打印业务带来新的增长机会。暂不考虑公司拓展 3D 打印业务，预测公司2025-2027 年净利润分别为 0.09、0.27、0.43 亿元，EPS 分别为 0.08、0.23、0.36 元，当前股价对应 PE 分别为 433、146、93 倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 ▌ 风险提示 客流分析系统下游需求放缓的风险、业务拓展不及预期的风险、3D 打印需求及公司业务进展低于预期的风险、实控人协议转让及定增不能顺利完成的风险、市场竞争加剧的风险等、宏观经济下行风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 363 422 489 567 增长率（%） -3.4% 16.1% 15.9% 16.0% 归母净利润（百万元） -24 9 27 43 增长率（%） -29.9% 195.9% 57.9% 摊薄每股收益（元） -0.20 0.08 0.23 0.36 ROE（%） -2.2% 0.8% 2.4% 3.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 275 322 372 438 应收款 258 272 284 312 存货 40 43 49 52 其他流动资产 24 26 32 35 流动资产合计 598 663 737 837 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 282 275 272 270 在建工程 22 30 36 39 无形资产 50 47 45 42 长期股权投资 35 35 35 35 其他非流动资产 315 315 315 315 非流动资产合计 705 703 703 702 资产总计 1,303 1,367 1,440 1,539 流动负债: 短期借款 10 55 89 119 应付账款、票据 95 97 96 101 其他流动负债 32 32 32 32 流动负债合计 185 237 273 312 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 29 29 29 29 非流动负债合计 29 29 29 29 负债合计 215 266 302 341 所有者权益 股本 120 120 120 120 股东权益 1,088 1,101 1,138 1,197 负债和所有者权益 1,303 1,367 1,440 1,539 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -26 10 29 46 少数股东权益 -2 1 2 4 折旧摊销 67 31 30 29 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 1 -12 -22 -25 经营活动现金净流量 41 29 39 55 投资活动现金净流量 -35 -1 -2 -1 筹资活动现金净流量 41 48 42 43 现金流量净额 47 76 79 97 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 363 422 489 567 营业成本 179 198 222 249 营业税金及附加 3 3 4 5 销售费用 45 46 49 57 管理费用 104 105 120 136 财务费用 -3 1 1 2 研发费用 44 46 49 57 费用合计 189 199 219 252 资产减值损