交运行业一周天地汇：焦煤期货走强关注嘉友国际，港股关注中银航空租赁、国银金租

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2025 年 06 月 28 日 焦煤期货走强关注嘉友国际，港股关注中银航空租赁、国银金租 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20250622-20250627) 相关研究 - 证券分析师 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 刘衣云 A0230524100007 liuyy@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 范晨轩 A0230123070006 fancx@swsresearch.com 郑逸欢 A0230124010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 范晨轩 (8621)23297818× fancx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 关注伊朗黑市后续是否解除，推荐中远海能、招商轮船，当前 A 股处于重置成本 0.9 倍左右，安全边际充足。美股关注 FRO、ECO、DHT、TNK、INSW 等。焦煤期货走强，蒙煤供应链贸易板块有望触底反弹关注嘉友国际。港股高股息关注深圳国际，降息负债端改善，关注交运租赁公司中银航空租赁、国银金租。 ⚫ 原油运：中东局势缓和导致中东相关航线运价大幅回落，中国主营炼厂利润和开工率创下近些年最高水平；大西洋市场运力减少后反而表现更好。VLCC 本周运价环比下跌 44%至 29878 美元/天，其中中东航线运价下滑 54%至 28488 美元/天，苏伊士原油轮运价下跌 7%至 40206 美元/天。阿芙拉原油轮运价上涨 7%至 36245 美元/天，各地区运价均表现较为坚挺，欧美柴油裂解价差虽从冲突后的高位回落，但仍明显高于冲突前水平，预计对欧洲原油进口需求有支撑。成品油：本周 LR2 运价环比大幅回撤 45%至29255 美元/天，LR2 的典型航线 TC1 为中东-日本石脑油运输航线，上周因中东局势大幅攀升后也跟随局势缓和而下跌，目前尚未跌回冲突前水平。本周 MR 平均运价下滑 5%至 24132 美元/天，上周因中东跳涨的航线本周都接近腰斩，太平洋市场运价因此有所走弱。干散：Capesize 船进入 7-8 月淡季运价或有所承压，夏季煤炭需求走强支撑中小型散货船运价有较好表现。BDI 本周五收于 1521 点，环比上周五下滑 9.9%，大型散货船运价加速回落，中小型运价反而表现较强。BCI-5TC 本周五收于 18408 美元/天，环比下滑 22.9%。 本周大西洋货盘相对稳定，但澳洲询盘明显减少，7 月初货盘非常稀少。上半周有大西洋货盘支撑，运价仅小幅下跌，但下半周运价开始跳跌。主要依然是澳洲矿商财报季发货结束，货盘阶段性走弱，预计 7-8 月淡季运价将继续有所承压。本周巴拿马散货船 BPI 周五运价环比上涨10.4%，5TC 周五录得 13410 美元/天。超灵便型散货船 BSI 环比上涨 4.3%，中国、印度、东南亚等地区的煤炭货盘均有所走强，此外北方钢材出口也较为坚挺，运力偏紧对运价形成支撑。 ⚫ 集运：美线供给仍在增加运价继续回落，欧线受宣涨支撑上涨。南美线目前全市场最强，但预计后续压力将逐步显现。东南亚地区将进入传统淡季，短期运价有所承压。6 月 27 日 SCFI 指数录得 1861.51 点，环比下滑 0.4%。美西航线继续回填，本周下跌 7.0%至 2578 美元/FEU，美东航线下滑 11.9%至 4717 美元/FEU。本周美西航线的运力再次增加。本周西北欧航线运价环比上涨 10.6%至 2030 美元/TEU，地中海线环比下跌 2.5%至 2985 美元/TEU。7 月初航司的宣涨对本周运价指数有一定支撑，7 月中旬报价有小幅继续抬升，但个别航司迫于对装载率的压力已开始下调运价，尚未出现大面积跟跌的情况，但预计后续运价继续上涨难度较大。受到欧美线运价表现走弱，其他地区的航线也不同程度出现压力，本周中东波斯湾航线运价环比下跌 2.9%至 2090 美元/TEU，但南美航线依然有运力短缺的支撑，之前调往美线的运力尚未回归，短期内形成了较强的支撑，本周 SCFI 南美运价上涨 13.9%至 6220 美元/TEU，运价表现远超欧美航线，预计运价很快将见顶回落。本周东南亚地区运价继续回落，泰越航线跌幅收敛，新马和印巴跌幅有所走阔。关税扰动逐步消化以及季节性淡季影响，或是近期运价承压的原因。NCFI 印巴航线运价环比下滑 6.3%。新马航线环比下滑 1.5%，新加坡港运价小幅上涨，马来巴生港运价下跌 5%；泰越线运价下滑 1.9%，越南港口环比下跌 3%，泰国港口运价环比下滑 1%左右；菲律宾航线运价环比下滑1.1%。6 月 20 日内贸集运运价 PDCI 录得 1105 点，环比下滑 1.8%。造船： 2025 年 6 月 20 日新造船价格录得 186.88 点，环比小幅下滑 0.04%，较年初下滑 1.17%。继续推荐中国船舶、中国重工、中船防务，关注苏美达、松发股份、扬子江。 ⚫ 关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象。快递行业保持较高增速，直营物流自身产能利用率优化与需求弹性有望共振，推荐顺丰控股、顺丰同城，关注京东物流、德邦股份。25 年政策对于优化快递物流成本表态清晰，我们认为头部企业有望通过价格策略实现市场份额的集中，电商快递随时可能迎来交易格局优化的拐点，推荐圆通速递、中通快递、申通快递。推荐受益即时配送行业增长、第三方价值凸显的顺丰同城。 ⚫ 航空机场：在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速板块行情启动。航空市场正稳步迈入旺季阶段，从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给放缓确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油汇配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、中国国航、华夏航空、春秋航空、国泰航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。 ⚫ 铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健增长。根据交通运输部数据，6 月 16日- 6 月 22 日国家铁路累计运输货物 8053.7 万吨，环比增长 3.05%；全国高速公路累计货车通行5375.3 万辆，环比增长 0.88%。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿 2025 年全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净