公司动态研究报告：业绩稳健增长，创新药布局加速推进

2025 年 06 月 28 日 业绩稳健增长，创新药布局加速推进 —汇宇制药-W（688553.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：俞家宁 S1050523070002 yujn@cfsc.com.cn 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-27 当前股价（元） 15.87 总市值（亿元） 67 总股本（百万股） 424 流通股本（百万股） 344 52 周价格范围（元） 9.97-17.95 日均成交额（百万元） 68.17 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌ 公司业绩稳健增长，产品管线持续扩展 2024 年，公司实现营业收入 10.94 亿元，同比增长 18.05%；实现归母净利润 3.25 亿元，同比增长 132.78%；2025 年一季度，公司实现营业收入 2.39 亿元，归母净利润-0.26 亿元。公司坚持以研发驱动为战略，专注肿瘤创新药和优质仿制药的研发和销售。截至 2024 年报，公司国内新增药品上市 17个，累计上市药品达到 38 个；在研 I 类创新药项目 14 个，并有 5 个改良型新药项目，涵盖实体肿瘤、血液肿瘤及抗肿瘤辅助用药等多个领域。 ▌ 创新药布局加速推进，三大项目取得阶段性突破 公司在创新药领域持续推进研发布局，2024 年以来多个项目取得重要进展。1）公司首个 I 类双靶点创新药 HY-0002a 正在全国 6 家临床研究机构开展 KRAS 突变的晚期实体瘤患者中的多中心、多队列的 I/II 期研究；2）公司首个 I 类生物创新药HY-0007， 9 月获批 IND，10 月完成 I 期临床试验首例受试者给药，有望为晚期肿瘤患者提供新的治疗选择；3）HY-0006，12 月完成 I 期临床试验首例受试者给药，其为高选择性 SOS1 小分子抑制剂，用于治疗晚期实体瘤。截至 2024 年报，公司在研创新药项目共 14 个，创新管线布局实现突破。 ▌ 国际化战略加速推进，业务多元化稳步发展 公司国际化战略持续深化，境外销售收入大幅增长。公司2024 年实现海外收入 1.66 亿元，同比增长 97.12%；公司在海外累计已有 25 个产品获批上市，在 68 个国家和地区实现销售，较 2023 年新增 14 个国家和地区，覆盖北美、欧洲等国际主流市场。此外，在医疗器械领域，公司结合小分子、大分子药物及注射剂研发优势，推进消费医疗方向布局。截至2024 年年报，公司已取得 3 个 II 类医疗器械产品上市批件，推进 1 个 III 类医疗器械项目进入临床试验阶段。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 12.05、14.07、17.01 亿元，EPS 分别为 0.21、0.48、0.72 元，当前股价对应 PE 分别为 76.7、33.0、22.2 倍。公司新药布局推进顺利，看好后续新药管线持续深化，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 -40-200204060(%)汇宇制药-W沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 药品降价风险、产品竞争加剧风险、研发进展不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,094 1,205 1,407 1,701 增长率（%） 18.0% 10.1% 16.8% 20.9% 归母净利润（百万元） 325 88 204 303 增长率（%） 132.8% -73.1% 132.5% 48.9% 摊薄每股收益（元） 0.77 0.21 0.48 0.72 ROE（%） 8.2% 2.2% 4.9% 6.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,328 2,451 2,675 2,961 应收款 58 64 75 90 存货 160 187 211 250 其他流动资产 798 809 811 825 流动资产合计 3,344 3,511 3,772 4,126 非流动资产: 金融类资产 689 689 689 689 固定资产 986 1,238 1,282 1,247 在建工程 529 211 85 34 无形资产 61 58 55 52 长期股权投资 90 90 90 90 其他非流动资产 156 156 156 156 非流动资产合计 1,821 1,753 1,667 1,579 资产总计 5,166 5,263 5,439 5,704 流动负债: 短期借款 580 580 580 580 应付账款、票据 197 231 260 308 其他流动负债 305 305 305 305 流动负债合计 1,137 1,176 1,215 1,278 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 55 55 55 55 非流动负债合计 55 55 55 55 负债合计 1,192 1,231 1,271 1,333 所有者权益 股本 424 424 424 424 股东权益 3,973 4,032 4,168 4,371 负债和所有者权益 5,166 5,263 5,439 5,704 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 316 85 198 294 少数股东权益 -9 -3 -6 -9 折旧摊销 77 69 85 88 公允价值变动 240 5 0 0 营运资金变动 -381 -5 3 -6 经营活动现金净流量 243 151 280 368 投资活动现金净流量 270 66 83 85 筹资活动现金净流量 -391 -26 -61 -91 现金流量净额 122 190 301 362 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,094 1,205 1,407 1,701 营业成本 182 204 229 271 营业税金及附加 8 9 10 12 销售费用 431 476 485 578 管理费用 80 110 113 119 财务费用 -22 -45 23 23 研发费用 328 386 380 408 费用合计 817 926 1,001 1,128 资产减值损失 -15 -15 0 0 公允价值变动 240 5 0 0 投资收益 14 14 14 14 营业利润 348 93 218 325 加:营业外收入 8 8 8 8 减:营业外支出 6 6 6 6 利润总额 350 94 219 326 所得税费用 34 9 21 32 净利润 316 85 198 294 少数股东损益 -9 -3 -6 -9 归母净利润 325 88 204 303 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 18.0% 10.1% 16.