公司动态研究报告：业绩符合预期，多元化布局稳步推进

2025 年 06 月 28 日 业绩符合预期，多元化布局稳步推进 —理邦仪器（300206.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：俞家宁 S1050523070002 yujn@cfsc.com.cn 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-27 当前股价（元） 11.77 总市值（亿元） 68 总股本（百万股） 580 流通股本（百万股） 338 52 周价格范围（元） 7.86-14.06 日均成交额（百万元） 118.67 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌高基数影响出清，业绩稳步增长 2024 年，公司实现营业收入 18.34 亿元，同比下降 5.35%；归母净利润 1.62 亿元，同比下降 26.75%，主要系受 2023 年一季度高基数影响。2025 年一季度，公司实现营业收入 4.20 亿元，同比下降 5.25%；归母净利润 0.65 亿元，同比增长68.98%。 ▌i500 布局加速国产化进程，提升市场竞争力 公司发布全新一代湿式血气分析仪 i500，从而实现干式+湿式的高性能全系列血气产品矩阵布局，显著提升其在国内血气分析市场的竞争力，并加速国产化进程。2024 年 5 月，公司首次推出 i500 全自动血气电解质分析仪。相对于传统设备，其在耗材管理上具有显著优势，仅需 2 种耗材，且耗材支持常温运输及存储，极大地降低了医院的耗材管理成本和国际运输成本。i500 通过创新设计，显著降低了血液样本的需求，仅需 63μL 微量血液，减少了患者的身体负担同时提升了临床操作的便捷性。 ▌信息化布局推动医疗数字化转型，提升运营效能与服务覆盖 公司通过信息化布局深度整合软硬件资源，推动院内外设备及数据互联互通，显著提升了医疗机构的运营效率和服务质量。截至 2024 年报，公司已在全国 31 个省级行政区实施智慧健康方案，覆盖超过 15,000 家医院，累计提供远程心电诊断服务 3,300 万次，妇幼健康管理服务超 200 万人次。信息化平台在实际应用中具有巨大潜力，随着云计算、人工智能及 5G等新技术的融合，公司预计将进一步扩展远程医疗及互联网+医疗服务模式，推动医疗行业的数字化转型。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 20.27、22.41、24.85 亿元，EPS 分别为 0.35、0.41、0.50 元，当前股价对应 PE 分别为 34.1、28.4、23.7 倍。公司多年研发和技术积累已经进入回报期，具备竞争力的新品配合公司在医疗服务过往多年深耕的资源，有望带动业绩进一步增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 -20020406080(%)理邦仪器沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 国际化市场扩张不及预期、市场竞争风险、研发进展不及预期、新品上市和推广速度低于预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,834 2,027 2,241 2,485 增长率（%） -5.3% 10.5% 10.6% 10.9% 归母净利润（百万元） 162 200 240 287 增长率（%） -26.7% 23.5% 20.0% 19.5% 摊薄每股收益（元） 0.28 0.35 0.41 0.50 ROE（%） 8.1% 9.7% 11.3% 13.1% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,124 1,170 1,073 1,141 应收款 178 197 218 241 存货 352 399 438 485 其他流动资产 30 34 195 199 流动资产合计 1,684 1,799 1,924 2,066 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 444 487 483 462 在建工程 120 48 19 8 无形资产 70 67 63 60 长期股权投资 8 8 8 8 其他非流动资产 71 71 71 71 非流动资产合计 713 680 644 608 资产总计 2,397 2,479 2,568 2,674 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 180 203 224 247 其他流动负债 122 122 122 122 流动负债合计 348 377 402 432 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 41 41 41 41 非流动负债合计 41 41 41 41 负债合计 389 418 444 474 所有者权益 股本 582 580 580 580 股东权益 2,008 2,061 2,124 2,200 负债和所有者权益 2,397 2,479 2,568 2,674 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 163 201 241 289 少数股东权益 1 1 1 1 折旧摊销 47 33 36 35 公允价值变动 -1 0 0 0 营运资金变动 162 -40 -196 -44 经营活动现金净流量 371 195 82 281 投资活动现金净流量 -74 30 32 32 筹资活动现金净流量 -252 -148 -178 -213 现金流量净额 46 77 -63 101 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,834 2,027 2,241 2,485 营业成本 772 852 936 1,036 营业税金及附加 20 23 25 28 销售费用 454 507 538 572 管理费用 121 142 146 162 财务费用 -16 -33 0 0 研发费用 340 375 403 447 费用合计 899 991 1,087 1,180 资产减值损失 -16 0 0 0 公允价值变动 -1 0 0 0 投资收益 2 2 2 2 营业利润 165 204 245 293 加:营业外收入 3 3 3 3 减:营业外支出 2 2 2 2 利润总额 166 205 246 294 所得税费用 3 4 5 5 净利润 163 201 241 289 少数股东损益 1 1 1 1 归母净利润 162 200 240 287 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 -5.3% 10.5% 10.6% 10.9% 归母净利润增长率 -26.7% 23.5% 20.0% 19.5% 盈利能力 毛利率 57.9% 58.0% 58.2% 58.3% 四项费用/营收 49.0% 48.9% 48.5% 47.5% 净利率 8.9% 9.9% 10.8% 11.6% ROE 8.1% 9.7% 11.3% 13.1% 偿债能力