公司动态研究报告：业绩短期承压，多轮驱动中长期成长

2025 年 06 月 27 日 业绩短期承压，多轮驱动中长期成长 —美利信（301307.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-27 当前股价（元） 23.94 总市值（亿元） 50 总股本（百万股） 211 流通股本（百万股） 109 52 周价格范围（元） 16.29-30.28 日均成交额（百万元） 177.86 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌下游多点开花，铝合金精密压铸件需求不减 铝合金精密压铸件制造行业产业链跨度长、覆盖面广，下游行业包括通信、储能、汽车、散热等众多应用领域。其中随着 5G 网络覆盖扩大，预计到 2030 年 5G 签约用户数量将达到63 亿，移动通信行业市场广阔；汽车轻量化已成趋势，铝合金成为油车、新能源车的首选材料，相关轻量铸件的需求有望迎来增长。综合来看各行业景气度不减，将持续释放对铝合金精密压铸件需求。 ▌汽车+通信双向发力，多轮驱动中长期成长 公司深耕精密压铸领域多年，新能源汽车领域能够为客户提供电驱动系统、电控系统、动力电池系统和车身结构件铝合金精密压铸件，业务深度合作新势力车企如蔚来、小鹏、赛力斯等；通信领域，除了 5G 基站大型结构件设计制造，不断研发新一代散热材料，绑定爱立信等头部客户。公司持续深耕新能源汽车和通信两大主业，并拓展半导体、储能等新行业，未来有望带来新增长。 ▌业绩短期承压，静待全球化提速 2024 年公司实现收入 36.59 亿元（同比+14.73%），其中通信类产品收入同比减少 19.86%达 11.4 亿元，汽车类零部件实现收入 23.66 亿元（同比+46.31%）；2024 年归母净利润为-1.64 亿元（同比-220.58%），主要系通信行业受全球宏观经济波动及政策调整等多重因素影响，公司相关业务较2023 年同期有较大幅度下降。由于主要客户在部分市场区域的基站建设步伐放缓，导致了公司基站结构件产品的整体销售额缩减。为了进一步扩大市场份额并巩固竞争优势，公司加大了市场开拓的力度，目前北美工厂整按计划做投产前的准备工作，有望加强全球竞争优势。 ▌ 盈利预测 公司持续深耕新能源汽车和通信两大主业，并拓展半导体、储能等新行业，未来有望带来新增长。预测公司 2025-2026年收入分别为 42.76、49.93、58.31 亿元，EPS 分别为0.31、0.73、1.17 元，当前股价对应 PE 分别为 76、32、20倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 -40-200204060(%)美利信沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 一体化压铸业务进展不及预期、半导体业务进展不及预期、海外客户开拓不及预期、产业竞争加剧。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,659 4,276 4,993 5,831 增长率（%） 14.7% 16.9% 16.8% 16.8% 归母净利润（百万元） -164 65 154 246 增长率（%） -220.6% 135.6% 59.9% 摊薄每股收益（元） -0.78 0.31 0.73 1.17 ROE（%） -5.3% 2.1% 4.7% 7.1% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 540 1,064 1,598 1,973 应收款 1,269 1,265 1,532 1,741 存货 742 883 961 1,159 其他流动资产 172 197 200 268 流动资产合计 2,723 3,410 4,291 5,141 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 3,401 3,080 2,787 2,523 在建工程 160 160 160 160 无形资产 161 153 145 138 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 683 683 683 683 非流动资产合计 4,405 4,077 3,776 3,503 资产总计 7,128 7,486 8,067 8,644 流动负债: 短期借款 751 759 759 809 应付账款、票据 1,735 2,011 2,462 2,754 其他流动负债 446 446 446 446 流动负债合计 2,955 3,251 3,708 4,088 非流动负债: 长期借款 825 835 835 835 其他非流动负债 266 266 266 266 非流动负债合计 1,091 1,101 1,101 1,101 负债合计 4,046 4,352 4,809 5,189 所有者权益 股本 211 211 211 211 股东权益 3,082 3,135 3,258 3,455 负债和所有者权益 7,128 7,486 8,067 8,644 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -164 65 154 246 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 293 348 316 286 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 278 126 110 -145 经营活动现金净流量 408 540 579 387 投资活动现金净流量 -987 320 293 265 筹资活动现金净流量 1103 5 -31 1 现金流量净额 525 865 841 653 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,659 4,276 4,993 5,831 营业成本 3,305 3,689 4,260 4,952 营业税金及附加 18 17 20 23 销售费用 26 47 55 58 管理费用 214 218 240 268 财务费用 31 48 46 47 研发费用 184 188 205 222 费用合计 455 502 546 595 资产减值损失 -10 -1 -1 -1 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 9 营业利润 -215 73 172 275 加:营业外收入 2 0 0 0 减:营业外支出 1 0 0 0 利润总额 -214 73 172 275 所得税费用 -51 8 18 29 净利润 -164 65 154 246 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 -164 65 154 246 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 14.7% 16.9% 16.8% 16.8% 归母净利润增长率 -220.6% 135.6% 59.9% 盈利能力 毛利率 9.7% 13.7% 14.7% 15.1% 四项费用/营收 12.4% 11.7% 10.9% 10