计算机行业重大事项点评：MiniMax，推理模型、Agent与多模态

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 计算机 2025 年 06 月 26 日 计算机行业重大事项点评 推荐 （维持） MiniMax：推理模型、Agent 与多模态 事项： ❑ 6 月 17 日，MiniMax 连续五天推出 AI 新品，涉及新的推理模型、视频生成模型、Agent、语音设计等产品。在发布周首日开源 MiniMax-M1 模型，次日上线海螺 AI 视频生成模型，后续发布语音设计工具，覆盖推理、视频生成、智能体等新工具。 评论： ❑ 首款推理模型，追赶 Gemini 2.5 Pro 与 DeepSeek R1 等全球前沿。MiniMax推出首个开源大规模混合架构推理模型“MiniMax M1”，其性能上与国际巨头谷歌 Gemini 2.5 Pro 比肩，在 17 个主流评测集的测试中证明其卓越能力，全球长上下文理解任务中排名第二。MiniMax M1 性能不仅领先于国内闭源模型，更紧逼海外最前沿的产品，展示了 MiniMax 在推理模型领域的技术积累和追赶国际巨头的实力。我们判断，随着全球模型厂商基础模型以及推荐模型能力不断提升，我国 AI Agent 商业化落地有望在 2025H2 进一步提速，进而实现客户转化率与付费率双提升。 ❑ 多模态与 Agent 融合，跻身全球文声与视频榜二序列。MiniMax 在多模态与Agent 融合领域同样发布了最新生成模型 Hailuo 02，其性能表现上超过包括Google Veo 3 在内的诸多竞争对手。在语音领域 MiniMax 表现同样出色，以尖端技术稳固行业领先地位。公司通用智能 Agent 能够实现高效规划、任务分解并准确执行，支持多模态理解与生成。MiniMax 在多模态融合应用方面领先全球，跻身文声与视频榜单前列。 ❑ 商业化落地探索，MiniMax 面向全球实施分区定价策略。在商业化应用的探索道路上，MiniMax 实施了精准的分区定价策略，以面向全球市场。推理模型M1 被划分为三个档次进行分层定价，依据输入长度区间收费，输入长度越高，单位 token 收费相应提升；通用 Agent 实施积分制，基础会员月费 19 美元 Pro会员月费 69 美元；在 C 端市场，用户覆盖 200 多个国家。通过分区定价策略，MiniMax 有望进一步开拓全球市场，加速商业化进程，实现技术与商业的双赢。 ❑ 投资建议：海内外 AI 催化不断，建议关注 AI 企业级服务及场景落地机会。 ⚫ 国内侧：企业级服务 1）办公：金山办公、合合信息、福昕软件、三六零；2）营销：迈富时、明源云；3）ERP：金蝶国际、用友网络；4）OA：泛微网络、致远互联；5）多模态：万兴科技、美图公司、虹软科技、当虹科技；6）邮箱：彩讯股份。行业场景：1）金融：同花顺、恒生电子、京北方、宇信科技、第四范式、中科金财；2）教育：科大讯飞、视源股份、佳发教育、鸥玛软件、新开普；3）法律：华宇软件、金桥信息；4）医疗：卫宁健康、讯飞医疗科技、晶泰控股；5）电商：焦点科技；6）安全：深信服；7）工业：华大九天、中控技术、中望软件、索辰科技、鼎捷数智；8）军用：中科星图、能科科技等。 ⚫ 海外侧：1）办公：MSFT；2）金融：AFRM、UPST、SOFI、LMIND；3）工业 CDNS、SNPS；4）医疗：TEM、RXRX、DOCS、HIMS、VEEV；5）创意：ADOBE；6 教育：DUOL；7）电商：SHOP、SEA；8）企业服务软件：SAP、CRM、NOW、TEAM、ORCL、WDAY、HUBS、FRSH、CXM；9）安全：PANW、CRWD、NET、FTNT；10）数据基建：ESTC、SNOW、MDB；11）云服务提供商：AMZN、META、MSET、GOOGL、ORCL；12）广告：APP、U、ZETA等。 ❑ 风险提示：技术进展不及预期；模型落地不及预期；商业落地不及预期。 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 行业基本数据 占比% 股票家数(只） 338 0.04 总市值(亿元） 42,064.50 4.18 流通市值(亿元） 36,270.94 4.60 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.8% -7.9% 35.9% 相对表现 -1.5% -5.8% 26.1% 相关研究报告 《计算机行业周报（20250616-20250620）：AI ASMR 现象级表现，多模态加速进入市场》 2025-06-22 《计算机行业周报（20250609-20250613）：多模态与超级 Agent，AI 进入下半场》 2025-06-15 《计算机行业周报（20250603-20250606）：算力“航母”或将落地，重视 6 月科技行情》 2025-06-08 -15%14%42%70%24/0624/0924/1125/0125/0425/062024-06-26~2025-06-25计算机沪深300华创证券研究所 计算机行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、MiniMax：推理模型、Agent 与多模态 ......................................................................... 4 （一）MiniMax-M1：混合架构赋能性能升级 ............................................................... 4 （二）Hailuo 02：NCR 模态助力性能成本双赢 ............................................................ 5 （三）MiniMax Agent：多模态集成重塑智能体性价比 ................................................ 6 （四）Voice Design:个性化定制的交互语音模块 ........................................................... 6 二、投资建议 ............................................................................................................................. 7 三、风险提示 ............................................................................................................................. 7 计算机行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资