通机景气向上和新客户新产品开拓带动公司业绩高增，战略布局机器人等新成长点

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2024-062024-092024-112025-012025-042025-06-17%-9%-1%7%15%23%31%39%47%55%63%瑜欣电子机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）28.13总股本/流通股本（亿股）1.02 / 0.60总市值/流通市值（亿元）29 / 1752 周内最高/最低价40.18 / 20.29资产负债率(%)23.9%市盈率38.53第一大股东胡欣睿研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com瑜欣电子(301107)通机景气向上和新客户新产品开拓带动公司业绩高增，战略布局机器人等新成长点l投资要点瑜欣电子，成立于 2003 年，总部位于重庆高新区，主要致力于通机、非道路车辆、园林工具等行业的电子电气零部件的研发、制造和销售。公司主要产品可划分为三大类：（1）通用汽油机动力类产品，包括点火器、飞轮、充电线圈等；（2）发电机电源系统配件，包括逆变器、调压器、永磁电机定子和转子等；（3）新能源产品，包括驱动电机及控制器、增程器及控制器等。受益于行业景气度和公司新产品新客户的开拓，公司 2025Q1 归母净利润同比高增 280%。2025 年一季度，公司实现营收 1.85 亿元，同比高增 94%；实现归母净利润 0.25 亿元，同比高增 280%；实现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比高增 513%。受益于下游通用机械等行业景气度提升的 β 机会和公司新客户开拓、新产品放量的 α 逻辑，公司基本面向上，业绩进入高速成长通道。公司盈利能力优秀，利润率稳步提升。2025Q1，公司毛利率26.31%，同比提升 1.82pcts；净利率 13.30%，同比提升 7pcts，凭借较高的产品技术实力和优质的客户资源，公司销售毛利率较好，同时随着产品放量，期间费用率进一步摊薄带动净利率向上。创新驱动、注重研发，新业务开始进入收获期，机器人领域战略布局。公司作为创新驱动型企业，公司董事长胡云平，毕业于电子科技大学，技术出身、专业对口，始终将技术研发和创新作为公司核心竞争力之一，公司不断加大对研发的投入力度，自 2022 年起，研发费用率保持在 5%以上。公司的新业务非道路新能源动力装备电驱动系统目前已与部分行业头部客户完成小批量供货，2025 年有望逐步实现量产；农业无人机充电类产品已逐步进入量产，启动驻车锂电池已批量投入市场。此外，公司已就智能机器人关节电机项目与哈尔滨工业大学重庆研究院签订产品开发合作协议，该项目处于稳步推进中l盈利预测与估值我们预测 2025-2027 年，公司有望实现营收 7.35/8.99/10.25 亿元 ， 分 别 同 比 增 加 34.01%/22.28%/14.00% ； 实 现 归 母 净 利 润0.88/1.24/1.45亿元，分别同比增加 66.87%/40.49%/16.97%；对应PE估值倍数分别为 33.64/23.95/20.47 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。l风险提示：新产品新客户开拓进度不及预期风险；国内外政策变化风险；行业竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-06-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）5497358991025增长率(%)7.8534.0122.2814.00EBITDA（百万元）78.99128.93171.37197.23归属母公司净利润（百万元）52.9288.31124.07145.12增长率(%)-15.4766.8740.4916.97EPS(元/股)0.520.861.211.42市盈率（P/E）56.1433.6423.9520.47市净率（P/B）3.203.193.173.15EV/EBITDA24.1323.3417.8015.37资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入5497358991025营业收入7.9%34.0%22.3%14.0%营业成本402539657746营业利润-4.8%60.4%41.0%17.3%税金及附加891213归属于母公司净利润-15.5%66.9%40.5%17.0%销售费用10101111获利能力管理费用33363841毛利率26.8%26.7%27.0%27.2%研发费用46525863净利率9.6%12.0%13.8%14.2%财务费用-13223ROE5.7%9.5%13.2%15.4%资产减值损失-6-3-2-4ROIC4.1%8.6%11.7%13.5%营业利润6097137160偿债能力营业外收入2222资产负债率23.9%25.3%30.0%32.6%营业外支出0000流动比率1.821.831.631.59利润总额6298138162营运能力所得税10121719应收账款周转率5.445.665.835.59净利润5287122142存货周转率3.413.643.673.54归母净利润5388124145总资产周转率0.450.600.700.75每股收益（元）0.520.861.211.42每股指标（元）资产负债表每股收益0.520.861.211.42货币资金52564576每股净资产9.079.109.159.21交易性金融资产105939868估值比率应收票据及应收账款123137172195PE56.1433.6423.9520.47预付款项2344PB3.203.193.173.15存货136161198224流动资产合计483527612676现金流量表固定资产207189173168净利润5287122142在建工程112421折旧和摊销30293132无形资产56555351营运资本变动-43-49-39-32非流动资产合计737718721711其他86510资产总计1221124513331388经营活动现金流净额4772119152短期借款7793123135资本开支-9-5-33-21应付票据及应付账款156159205238其他-6410-530其他流动负债33374653投资活动现金流净额-744-379流动负债合计266289374426股权融资0000其他26262626债务融资-56163012非流动负债合计26262626其他-52-89-123-143负债合计292314400452筹资活动现金流净额-108-73-93-131股本73102102102现