轻工制造-纺织服饰行业2025年半年度投资策略报告：聚焦内需视角下，关注以旧换新与新消费投资机会

行业半年报行业研究证券研究报告请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 29行业半年报聚焦内需视角下，关注以旧换新与新消费投资机会——轻工制造&纺织服饰 2025 年半年度投资策略报告分析师：袁艺博SAC NO：S11505211200022025 年 06 月 26 日轻工制造纺织服饰证券分析师袁艺博yuanyb@bhzq.com022-23839135研究助理子行业评级家居用品中性造纸中性包装印刷中性纺织制造中性服装家纺中性重点品种推荐欧派家居增持索菲亚增持乖宝宠物增持中宠股份增持百亚股份增持近一年行业指数走势图相关研究报告5 月家具、服饰社零稳增长，中报期临近拥抱确定性———轻工制造&纺织服饰行业周报2025.06.24潮玩赛道高热度，维持家居业绩改善预期———轻工制造&纺织服饰行业周报2025.06.16618 大促进行时，叠加国补进一步刺激需求释放———轻工制造&纺织服饰行业周报2025.06.09投资要点：行情与业绩回顾截至今年 6 月 24 日，轻工与纺服均跑赢沪深 300 指数。今年一季度，轻工制造行业营收同比下降 0.78%，归母净利润同比下降 18.85%；纺织服饰行业营收同比下降 13.33%，归母净利润同比下降 5.56%。家居、电动两轮车将持续受益以旧换新政策深化推进今年前 5 月，住宅销售与竣工面积降幅同比收窄但仍下降，房地产行业承压。3 月 16 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发提振消费方案，加力支持以旧换新，推动房地产行业回稳。前 5 个月，社会消费品零售总额家具类同比增长 21.40%，提升 18.40 个百分点。2024 年和一季度家居用品行业合同负债同比分别增长 20.47%和 22.53%，为业绩改善打基础。近两年受行业价格战、终端销量受换购内需下降、市场规范行为等多重影响，国内电动两轮车行业承压较为明显，2024 年销量同比下降 10.55%。电动自行车作为电动两轮车行业的重要品类，亦为受益国家以旧换新政策的领域之一，2025 年前 5月累计置换规模 650 万辆，为全年销量向好奠定基础。新消费视角下，关注情绪消费价值与国牌崛起根据艾媒咨询数据，2024 年中国谷子经济市场规模达 1,689 亿元，同比增长40.63%，预计 2029 年将超 3,000 亿元。Z 世代作为主力消费群体，重视悦己消费，谷子兼具情绪价值与社交属性，泛二次元人群扩大助推市场发展。根据《中国宠物行业白皮书》，2024 年城镇宠物市场规模 3,002 亿元，预计2027 年达 4,042 亿元。宠物食品作为刚需持续受益，2025 年电商“618”大促景气度好，国产宠物食品品牌表现亮眼。2024 年国内女性卫生用品规模超850 亿元，卫生巾为核心产品，行业格局分散。电商渠道背景下，以大单品为抓手，非头部国产品牌具备弯道超车可能。投资策略以旧换新政策深化推动家居用品业绩改善，夯实电动两轮车销售基础。谷子兼具情绪价值与社交属性，Z 世代悦己消费推动谷子经济快速发展。《中国宠物行业白皮书》预计 2027 年宠物市场规模 4,042 亿元，宠物食品行业受益。国产宠物食品品牌认知度提升，2025 年“618”大促表现亮眼。卫生巾行业格局分散，电商兴起下，大单品助非头部品牌弯道超车。综上所述，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、百亚股份（003006）“增持”评级。风险提示宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。行业半年报请务必阅读正文之后的声明2 of 29目录1. 行情与业绩回顾............................................................................................................................................. 51.1 年初至今轻工与纺服两大行业均实现上涨........................................................................................... 51.2 今年一季度，轻工制造业绩降幅环比收窄，纺织服饰业绩承压.......................................................... 62. 家居、电动两轮车将持续受益以旧换新政策深化推进.................................................................................. 82.1 以旧换新推动家居需求边际改善，行业今年业绩向好有基础..............................................................82.2 以旧换新政策深化推进，将为电动两轮车行业全年销售向好奠定基础............................................. 113. 新消费视角下，关注情绪消费价值与国牌崛起........................................................................................... 143.1 Z 世代人群重视情绪、悦己消费，推动谷子经济快速发展.................................................................143.2 关注宠物食品行业国牌崛起，“618”大促显示行业延续高景气......................................................183.3 电商为基、大单品为抓手，国牌非头部卫生巾品牌具备弯道超车可能............................................. 214. 投资策略...................................................................................................................................................... 265. 风险提示...................................................................................................................................................... 27行业半年报请务必阅读正文之后的声明3 of 29图目录图 1： 年初至今申万一级行业涨跌幅情况（%）...................................................