博拓生物(688767)公司深度报告：POCT主业稳健发展，战略布局微流控、脑机接口开创全新增长曲线

公 司 研 究 2025.06.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 博 拓 生 物 （ 688767） 公 司 深 度 报 告 POCT 主业稳健发展，战略布局微流控、脑机接口开创全新增长曲线 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 邢卓 登记编号：S1220525060001 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 体外诊断 最新收盘价(人民币/元) 31.51 总市值(亿)(元) 47.05 52 周最高/最低价(元) 47.25/24.06 历 史 表 现 资料来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 深耕 POCT 赛道，公司是全球产品布局最齐全的企业之一。公司成立于2008 年，成立以来持续深耕 POCT 赛道，产品种类齐全，现有产品覆盖了药物滥用（毒品）检测、传染病检测、生殖健康检测、肿瘤标志物检测、心肌标志物检测等五大检测领域。公司拥有 50 个国内 NMPA 产品注册证/备案、欧盟 CE 认证 622 项、美国 FDA510(k)证书 3 项以及其他国家地区认证 68 项，累计已取得认证 743 项。 核心产品稳定放量，驱动 POCT 业务稳步发展。公司核心产品系列包括毒品检测系列及传染病检测系列，2023 年前三季度毒品检测及传染病检测系列收入合计占总营收约 80%。毒品检测收入主要受益于 1）毒品检测市场空间每年保持平稳增长；2）公司毒品检测产品布局完善，性能优异，市场渗透率有望逐步提升。传染病检测系列收入则受益于 1）高发病率及传染病种类多元化，POCT 作为辅助诊断重要工具，传染病检测市场需求潜力较大；2）公司传染病系列产品丰富，传染病高发种类具有偶发性，公司产品能够满足不同的检测需求，有望享行业增长红利。 微流控产品打开增量市场，战略布局脑机接口。公司自研的微流控免疫荧光分析系统结合了精准与便携，具有灵敏度高（可定量检测）、多项目同时检测、操作简单及性价比高等优点，差异化优势有望填补化学发光难以覆盖市场的空白以及可部分替代免疫荧光检测市场。目前部分心肌标志物检测系列产品已取得 CE 注册备案，我们预计 26 年开始贡献收入。此外，公司结合自身资金储备优势，战略布局脑机接口优质公司-青石永隽，该公司为南湖脑机交叉研究院孵化的首个项目，由浙江大学侵入式脑机接口团队核心成员创办，基础科学研究扎实。首款产品主要针对难治的重症抑郁症患者，全球抑郁症患者中重症难治抑郁症患者约占 30%，市场潜力较大。 投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 6.02/7.52/9.16 亿元，归母净利润 1.47/1.83/2.24 亿元。2025-2027 年对应 PE 分别为32.10/25.68/20.99 倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示：新品研发及注册不及预期风险、核心产品竞争格局恶化风险、地缘政治导致政策波动风险等。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 559 602 752 916 (+/-)% 26.53 7.57 24.93 21.79 归母净利润 170 147 183 224 (+/-)% 59.01 -13.52 25.00 22.35 EPS (元) 1.61 0.98 1.23 1.50 ROE(%) 7.04 6.06 7.55 9.19 PE 20.52 32.10 25.68 20.99 PB 1.46 1.95 1.94 1.93 资料来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -11%8%27%46%65%84%24/6/1624/9/1524/12/1525/3/16博拓生物沪深300博拓生物(688767) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1. 博拓生物：全球 POCT 领军企业 ................................................................... 4 1.1 博拓生物：深耕 POCT 行业多年，产品种类齐全 ................................................ 4 1.2 股权集中度高 ............................................................................. 4 1.3 管理团队从业经验丰富 ..................................................................... 5 1.4 常规业务增长态势良好，关税影响可控 ........................................................ 6 2． IVD 市场空间广阔，微流控 POCT 有望成为高增长的新蓝海市场 ........................................ 7 3． 毒检+传染病产品稳定放量，新市场开拓+微流控新产品打开增量市场 .................................. 9 3.1 毒检市场需求增长稳健，公司产品渗透率有望稳步提升 .......................................... 9 3.2 后疫情时期传染病检测需求旺盛，公司产品矩阵完善 ........................................... 11 3.3 微流控分析系统：灵敏度高且操作简单，填补化学发光难以覆盖的市场空白 ....................... 14 3.4 积极开拓新市场，海外产能储备充裕 ........................................................ 16 4． 战略布局脑机接口 ............................................................................. 17 4.1 脑机接口市场方兴未艾，侵入式研发壁垒较高 ................................................ 17 4.2 被投项目质地优异，首款产品潜在市场规模较大 ............................................... 18 5． 盈利预测与估值 ............................................................................... 19 5.1 关键假设 .................