家用电器行业深度：从绿联科技、安克创新看“浅海品类”明星公司的成长之路

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 家用电器 从绿联科技、安克创新看“浅海品类”明星公司的成长之路 3C 配件是门不好做的生意。1）需求端看，配件购买频次较低，单价低且较难产生溢价。2）供给端看，配件行业厂商多、竞争充分且规模优势不明显。体现到赛道本身，我们发现大多数配件品类天花板低、品类集中度表现分化。 我们认为安克、绿联业绩的高增速更多来源于内生战略的成功驱动而非行业自然增长；盈利水平稳定的来源一个是品牌溢价，其背后是对品及渠道的敏感，另一个是成本管理，其背后是强大的供应链管理能力。 对安克和绿联进行复盘，品类和渠道的敏感性体现为：1）选品初始阶段聚焦于有一定市场规模但壁垒相对不高的浅海品类（充电配件、传输线）、做垂直品牌；凭借技术端创新与白牌产品拉开差异从而获得品牌溢价；伴随品牌力提升及研发优势巩固、逐步向深海区拓展（NAS、储能）。2）渠道上借力跨境电商风口扬帆出海。 当下，配件行业有哪些“明星”品类？我们认为一个是充电产品：其行业体量大&集成化趋势下拉动行业产品结构升级；另一个是 NAS，行业正从企业级走向消费级、技术壁垒高龙头溢价能力强。 成本及供应链管理能力体现为：1）整合配件行业产能，以 ODM 替代自建产能的模式控制成本。同时以产业链深化绑定核心供应商，以安克为例，2017 年安克向其充电类供应商欣旺达定向增发，2018 年以增资的方式投资南芯科技，其为 Anker 提供充电器芯片等零部件。2018 年安克全资子公司以 300 万美元收购纳微半导体 2.79%的股份。2）实现 SKU 的生命周期精细化管理。 我们认为溢价能力是配件品牌保持盈利稳定的关键。而溢价能力的提升主要来源于微笑曲线的两端：一是通过增加研发投放提升产品竞争力，二是销售投放上向高盈利能力渠道调整。 投资建议：1）绿联科技——充电品类稳健，独立站及海外站点持续深化， NAS 私有云或成为新增长点，公司 2024 年推出 DXP 系列涵盖双盘位、四盘位、六盘位、八盘位及全闪 NAS。2）安克创新——2012 年自主研发充电宝在亚马逊平台畅销后，凭借这一垂类产品逐渐打开品牌知名度。后续安克创新以充电宝为支点，逐渐拓展智能家居和智能影音品类，走向平台型公司。 风险提示：竞争风险加剧、全球贸易摩擦加剧风险、外协产品采购风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱：xuchengying@gszq.com 研究助理 盘姝玥 执业证书编号：S0680124030008 邮箱：panshuyue@gszq.com 相关研究 1、《家用电器：集团管理层、C 端组织架构及 B 端资产梳理——海信系专题报告系列四》 2025-05-14 2、《家用电器：两轮车系列之一：如何看待两轮车行业格局及未来发展？》 2025-05-08 3、《家用电器：纵观日本家电发展史，探究品类发展与企业崛起之路》 2025-04-01 -20%-12%-4%4%12%20%2024-062024-102025-022025-06家用电器沪深3002025 06 15年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 现象：充分竞争&强可选属性赛道 VS 高增速高盈利典范品牌.......................................................................... 4 1.1 不好做的生意：低频低价、竞争充分 .................................................................................................... 4 1.2 安克创新&绿联科技：“浅海赛道”的明珠品牌 ..................................................................................... 6 2 增长核心：选品能力&渠道管理共筑护城河 .................................................................................................... 8 2.1 选品策略：聚焦浅海，“微创新”强化差异化竞争力 ............................................................................. 8 2.2 市场拓展：借助跨境电商打开增长天花板 ........................................................................................... 11 3 盈利稳定核心：成本管理增强&品牌溢价提升 ............................................................................................... 16 3.1 成本管理：生产环节外包&绑定核心供应商 ........................................................................................ 16 3.2 品牌溢价：研发&销售资源投放赋能 ................................................................................................... 17 4 当下赛道中有哪些“明星”品类？ ............................................................................................................... 20 4.1 充电赛道：潜在需求大、集成化拉动产品结构升级 ............................................................................. 20 4.2 NAS：新兴之星，从企业级步入消费级市场......................................................................................... 21 5 推荐标的 ..............................................................................................................................