跨境流动性跟踪：美元跌破关键支撑，跨境资金回流有望加速

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20250615 美元跌破关键支撑，跨境资金回流有望加速 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期观察区间：2025/6/7-2025/6/13，数据来源于 Wind、同花顺。 ⚫ 汇率走势：人民币兑美元小幅升值。本期末 SDR 兑人民币升值 0.16%，其中美元、欧元、100 日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为 7.19、8.30、4.99、9.77，较期初分别变化-0.01%、1.42%、0.61%、0.39%。本周通胀降温及劳动力市场趋弱令美联储降息预期升温，驱动美元指数大幅下跌 1.07%。一方面，劳动力市场趋弱，美国上周初请失业金人数录得 24.8 万人，为 2024 年 10 月 5 日当周以来新高，高于预期的 24万人，前值由 24.7 万人修正为 24.8 万人。另一方面，5 月通胀数据低于预期，四季度降息的预期上升，美元指数走低。周五，以伊冲突驱动避险需求，6/13 单日美元兑人民币小幅回升 0.2%。展望后续，美元跌破关键支撑，美元指数仍在下行通道中。美元承压，非美货币普遍大幅升值。上周欧央行鹰派降息，市场预期本轮降息周期已接近尾声，与美国宽松政策预期背离，推动欧元汇率大幅升值。中东紧张局势升级，以伊冲突驱动日元避险需求，日元大幅升值。 ⚫ 中美利差：中长期中美利差收窄。本期 10 年期中美利差收窄 9bp，国外，通胀降温，降息预期升温，美债利率大幅下行 10bp；国内，央行呵护银行间市场稳定的条件下，债市流动性压力下降，国债利率震荡回落 1bp。测算过去一年 10Y 美债人民币套利交易年收益率为 1.12%。展望后续，考虑到美国目前从高财政赤字退出的现实及其对总需求的遏制，扣除价格因素后美国国内总需求将呈现量的明显萎缩。即使“大而美”法案落地，根据广发宏观，可能削弱债务可持续性，预计财政也会陷入平衡经济增长和财政可持续性的两难境地，综合来看供给端的冲击预计也会大于财政对需求端的提振。若美国陷入衰退，美联储降息速度预计加快，美债、美元短期压力较大，预计美元资产回报率将继续下行，考虑汇率变动后人民币资产回报率将继续占优，跨境资金回流有望加速。 ⚫ 中国资产全球表现：中国资产香港市场表现较好。香港市场，本期恒生指数上涨 0.42%，恒生香港中资企业指数上涨 1.68%，跑赢恒生指数。 ⚫ 主要经济体股指表现：A 股表现较弱。本期万得全 A 下跌 0.27%，SDR主要经济体股指表现分化，A 股在主要经济体股指排名第五。 ⚫ SDR 主要经济体宏观：中国 5 月 CPI 弱势徘徊，PPI 降幅扩大。美国5 月 CPI 小幅反弹，略低于预期，5 月 CPI 同比上涨 2.4%（预期 2.4%），涨幅环比上升 0.1pct；核心 CPI 同比上涨 2.8%（预期 2.9%），涨幅环比持平。英国 5 月劳动市场降温。日本 5 月生产者物价指数环比回落。 ⚫ 风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行投资观察 20250608:稳信贷力度预计加强，宽松信号缓和流动性压力 2025-06-08 银行行业:银行缺负债，为何存单利率仍能下行？ 2025-06-08 跨境流动性跟踪月报20250608:如何理解 4 月跨境货物贸易净流出幅度加大？ 2025-06-08 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -14%-5%4%12%21%30%06/2408/2411/2401/2503/2506/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.09 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.14 6.99 0.65 0.61 9.38 8.97 农业银行 601288.SH CNY 5.60 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 6.89 6.64 0.70 0.65 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.34 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 6.94 6.71 0.61 0.57 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.31 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.30 6.04 0.59 0.55 9.71 9.44 交通银行 601328.SH CNY 7.69 2024/10/31 买入 9.14 0.98 0.99 7.84 7.79 0.59 0.56 8.13 7.33 招商银行 600036.SH CNY 45.18 2025/5/1 买入 65.50 5.78 5.97 7.82 7.57 0.96 0.85 13.02 11.86 浦发银行 600000.SH CNY 12.34 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 8.58 8.38 0.53 0.50 6.29 6.12 兴业银行 601166.SH CNY 23.50 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.66 6.58 0.60 0.56 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 4.02 2025/4/27 买入 5.70 2.39 2.48 1.68 1.62 0.14 0.13 8.19 8.57 华夏银行 600015.SH CNY 7.76 2025/4/3