农林牧渔行业2025半年度投资策略：养殖风起，后周期顺势而上

2025年6月19日行业评级：看好——农林牧渔行业2025半年度投资策略养殖风起，后周期顺势而上分析师张心怡邮箱Zhangxinyi@stocke.com.cn证书编号S1230524020002分析师钟凯锋邮箱Zhongkaifeng@stocke.com.cn证书编号S1230524050002添加标题95%2摘要摘要 生猪：一石激起千层浪。建议关注德康农牧（或将表现出持续亮眼的成绩）；牧原股份（周期、成长和价值共舞的低估值龙头）；温氏股份（老牌养殖王者，有望受益猪鸡价格景气共振）；神农集团（小而美的二线标的，板块优质成长代表）；巨星农牧（生猪养殖后起之秀，成长空间广阔）。 肉禽：黄鸡控成本为主，白鸡关注消费动力。看好白羽鸡产业链一体化龙头圣农发展，以及上游高弹性标的益生股份、民和股份，下游优质鸡肉及制品标的禾丰股份、仙坛股份；看好产能快速扩张，成本控制领先的黄鸡企业立华股份。 饲料：后周期渐入佳境。关注消费需求改善，看好龙头海大集团，重点关注优质猪料企业邦基科技、禾丰股份，公司猪料业务盈利能力有望修复。 动保：重视宠物医疗新市场。建议关注高端猪用市场苗为主的【科前生物】，将在新一轮周期复苏中展现较大弹性；推荐优先受益于畜禽行情回暖、且宠物业务板块布局完善的【瑞普生物】，建议关注拥有较强竞争实力的龙头企业【生物股份】、【中牧股份】、【普莱柯】。 种业：外部不确定性放大主题机会。关注转基因优先布局的龙头种企隆平高科、大北农、丰乐种业、登海种业、荃银高科等；此外高密、抗逆等性状为传统玉米种子新的方向，建议关注现有品种表现良好的康农种业及神农种业。风险提示：政策落地不及预期；动物疫病大规模爆发；农产品价格大幅波动；自然灾害影响；目录C O N T E N T S301生猪：一石激起千层浪02肉禽：黄鸡控成本为主，白鸡关注消费动力03饲料：后周期渐入佳境04动保：重视宠物医疗新市场05种业：外部不确定性放大主题机会01Partone4生猪一石激起千层浪5图：能繁母猪存栏量（万头）资料来源：Wind、农业农村部、涌益咨询、浙商证券研究所1.11.1➢ 能繁：根据农业农村部数据，能繁母猪存栏从2024年5月开始增长，2024年11月达到最高4080万头，此后逐渐缓慢下降，2025年4月为4038万头，环比下降1万头，同比增长1.3%。➢ 体重：根据涌益咨询，截止5月2日行业平均体重在130kg，而去年同期只有126kg，同比增加了约3%。大型养殖集团的出栏体重相对稳定，但大部分也明显大于120kg，很多头部猪企甚至在130kg以上。-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%37003800390040004100420043004400生猪存栏:能繁母猪环比（%）1131181231281331月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日2022年2023年2024年2025年图：生猪出栏均重（kg）6资料来源：Wind、浙商证券研究所1.21.2➢ 根据财联社，近期要求头部猪企暂停能繁母猪扩产、控制出栏体重与二次育肥调控等。➢ 直击行业供应过剩核心矛盾（产能、体重、二育），强化短期去产能预期，若该要求可贯彻实施，将直接控制猪肉整体供应量，利好未来生猪价格，并在一定程度上可实现“稳价抗通缩”。图：全国生猪价格（元/公斤）10121416182022242023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-05中国:价格:生猪(外三元)7资料来源：Wind、浙商证券研究所1.31.3➢ 强催化①预期的“不可证伪”：政策效果尚未被数据完全验证，市场更倾向“让子弹飞”，乐观预期成主流基调。②催化的“不够还有”：若当前措施效果有限，反推后续或出台更强力措施，为板块注入新动力。➢ 低位位置为王的“存量密码”：板块当前本质为存量博弈，低位布局时，情绪波动带来的估值修复动力强于逻辑驱动。图：申万生猪养殖板块总市值（十亿元）3003504004505005506006507002022-01-042023-01-042024-01-042025-01-048 建议关注：德康农牧：或将表现出持续亮眼的成绩牧原股份：周期、成长和价值共舞的低估值龙头；温氏股份：老牌养殖王者，有望受益猪鸡价格景气共振；神农集团：小而美的二线标的，板块优质成长代表；巨星农牧：生猪养殖后起之秀，成长空间广阔；1.31.3黄鸡控制成本为主白鸡关注消费动力02Partone9肉禽添加标题95%2.12.110白羽鸡：供应持续增加白羽鸡：供应持续增加资料来源：mysteel、畜牧业协会、浙商证券研究所➢ 2024年祖代更新量接近历史最高水平，因此即使在今年引种受限导致更新下降，依然可以预期2025-2026年产业链产能充足。图：白羽鸡祖代鸡更新量（万套）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%050100150200白羽鸡祖代更新量（万套）yoy（%，右轴）1300150017001900210023002500147 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年图：全国在产祖代种鸡存栏量（万套）95%2.12.111白羽鸡：提升消费动力是打破市场困境的关键白羽鸡：提升消费动力是打破市场困境的关键资料来源：公司公告、浙商证券研究所➢ 拓展白羽肉鸡市场需求、提升消费动力是打破市场困境的关键。开发新消费场景，针对速冻食品、预制菜市场需求增长趋势，生产适合家庭和餐饮企业的速冻白羽肉鸡产品和预制菜，是白羽鸡的新方向。➢ 建议关注圣农发展，公司深入白羽肉鸡终端消费场景，构建了覆盖B端、C端、F端（工业客户）的全渠道业务体系，尤其在C端零售领域，面对整体承压的大环境，2025Q1仍实现了超30%的同比高速增长；同时新一代自研种鸡“圣泽901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，带动造肉成本持续下行，为公司经营行稳致远提供核心支撑。-10%0%10%20%30%05010015020020202021202220232024鸡肉(亿元）肉制品（亿元）鸡肉yoy（%）肉制品yoy（%）图：圣农发展主营业务营收0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%20202021202220232024鸡肉肉制品图：圣农发展主营业务毛利率（%）添加标题95%2.12.112黄羽鸡：产业已深陷亏损泥沼，成本控制是核心黄羽鸡：产业已深陷亏损泥沼，成本控制是核心资料来源：畜牧业协会，浙商证券研究所图：在产祖代种鸡存栏（套）➢ 黄羽鸡养殖行业正处于亏损困境，形势严峻。•2025年第22周，黄羽在产祖代存栏量达到158万套，创下2021年以来同期新高。这表明黄羽鸡产能持续扩张，市场供应不断增加。•与之形成鲜明对比的是，商品代毛鸡均价仅为13.85元/公斤，而成本线高达14.1元/公斤。➢ 在产能调整、刺激市场需求之外，成本控制是盈利的核心要点。➢ 看好产能快速扩张，成本控制领先的黄鸡企业立华股份：