美芯晟(688458)首次覆盖报告：光传感器引领消费市场，汽车电子产品布局前沿

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 美芯晟 光传感器引领消费市场，汽车电子产品布局前沿 美芯晟（688458.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 688458.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 40.76 近一年股价走势 分析师 卢宇程 S0800525040002 18062098163 luyucheng@research.xbmail.com.cn 联系人 李宁宇 15833929198 liningyu@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心结论：我们预计美芯晟 25-27 年营收分别为 6.53/10.43/14.17 亿元，归母净利润分别为 0.72/1.40/2.21 亿元。参考可比公司一致预期，我们给予美芯晟 2026 年 40 倍 PE，对应 2026 年目标市值 56.15 亿元，目标价 50.34 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 光学传感器：公司七大类产品矩阵丰富，24 年多款重点产品量产出货。光学传感器涵盖ALS、PS、OTS、ToF 等多种类型，广泛应用于手机、智能手表、TWS 蓝牙耳机、机器人等领域。根据头豹研究院数据，预计 2025 年中国光学传感器市场规模达 741.81 亿元，2023-2027 年复合增长率达 12.04%。目前光学传感器领域长期由 ST、AMS、SENSORTEK 等外资厂商主导，公司光学传感器布局涵盖七大系列传感器，部分产品已成为行业标杆。目前公司光学追踪传感器成功导入多家知名智能手表品牌供应链；激光测距（DToF）芯片在扫地机器人市场实现规模化交付；接近传感器产品已进入全球领先 TWS 耳机品牌的供应链；手机端光学传感解决方案也已向多家行业头部终端厂商送样验证。2024 年公司光学传感业务同比+527.78%，重点产品放量有望在未来持续打开公司成长空间。 汽车电子：CAN SBC 新品放量在即，车载 LED 持续取得积极进展。目前公司在车端产品主要包括：1）CAN SBC 与 CAN PHY：CAN SBC 是汽车控制系统的关键部件，单芯片即可完成电源稳压、通信收发和安全监控三大职能。据 PMR 数据，2023 年全球系统基础 SBC 芯片市场规模 284 亿美元，而该市场由英飞凌和 NXP 所垄断。公司 CAN SBC 和 CAN PHY 等接口芯片的研发进展顺利，相关车规认证与客户送样工作亦同步进行，量产在即；2）汽车照明：目前单路和多路 LED 恒流驱动已出货开关型恒流、恒压驱动持续验证中；3）其他：雨量检测及雾气检测光学传感器、车规级 100W 无线充电发射端芯片即将进入验证阶段。 无线充电：根据智研咨询数据，2025 年我国消费电子无线充电领域市场预计将达到 94.63 亿元。目前工信部无线充电新规将移动设备无线充电功率放宽到 80W，公司作为国内无线充电技术产业化的重要推动者，目前可提供 5W~100W 的全系列接收端与发射端解决方案，有望充分受益于手机端无线充电渗透率提升与充电功率提升趋势。 风险提示：产品迭代及技术创新风险，高额研发投入风险，行业周期风险。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 472 404 653 1,043 1,417 增长率 7.1% -14.4% 61.6% 59.7% 35.8% 归母净利润 (百万元) 30 (67) 72 140 221 增长率 -42.6% -320.8% 207.9% 95.5% 57.3% 每股收益（EPS） 0.27 (0.60) 0.64 1.26 1.98 市盈率（P/E） 150.8 (68.3) 63.3 32.4 20.6 市净率（P/B） 2.2 2.4 2.2 2.0 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -25%-13%-1%11%23%35%47%2024-062024-102025-02美芯晟模拟芯片设计沪深300证券研究报告 2025 年 06 月 17 日 公司深度研究 | 美芯晟 西部证券 2025 年 06 月 17 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 美芯晟核心指标概览 ................................................................................................................ 6 一、 “电源管理+信号链”双轮驱动，三大战略平台产品应用广阔 ....................................... 7 1.1 深耕模拟芯片领域十余载，产品矩阵持续丰富 ............................................................ 7 1.2 传统业务筑底致业绩短期承压，光学传感器业务持续放量增长强劲 ........................... 9 二、 光学传感器：种类繁多，公司七大类产品描摹新成长曲线 ........................................... 12 2.1 光学传感器涵盖 ALS、PS、OTS、ToF 等，种类繁多 ............................................. 12 2.2 光学传感器应用广泛，市场空间广阔 ....