石油石化行业事件点评：“狮子的力量”撼动油市，地缘溢价能撑多久？

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 06 月 15 日行业研究研究所：证券分析师：谢文迪S0350522110004xiewd@ghzq.com.cn联系人：林晓莹S0350123070003linxy02@ghzq.com.cn[Table_Title]“狮子的力量”撼动油市，地缘溢价能撑多久？——石油石化事件点评最近一年走势行业相对表现2025/06/13表现1M3M12M石油石化4.4%4.3%-2.2%沪深 300-0.8%-1.2%9.6%相关报告《—天然气行业深度研究（一）：从欧洲天然气价格的复盘看天然气价格的演进机制（推荐）*石油石化*谢文迪》——2025-05-22事件：当地时间 6 月 13 日凌晨，以色列空军对伊朗发动空袭，以色列总理内塔尼亚胡及以军表示此次行动目标是打击伊朗核基础设施、弹道导弹工厂和军事能力，针对伊朗境内数十个军事目标包括核设施目标，并且公开表明以军对伊朗的打击会“持续多日”。当地时间 12 日，美国国务卿鲁比奥发表声明，即以色列对伊朗采取单边行动，美方未参与，并警告伊朗不要打击美国利益或人员。北京时间 6 月 13 日晚，财联社报道伊朗正式退出与美国的核谈判。投资要点:2025 年 6 月中旬，以色列空袭伊朗前，美伊核谈已传出不容乐观的消息，原油 VIX 直线飙升。据 Macrobond 数据，美伊达成协议的概率从约 50%骤降至 25%左右。事件发生后，市场担忧冲突影响原油供应，纷纷买入原油期货避险，推动盘国际油价大幅飙升。据百度股市通，截至美东时间 6 月 12 日22:50，美油 2507 合约上涨 11.96%，布油 2508 合约涨超 11%。同时，黄金作为传统避险资产也出现拉升，COMEX 金 2506 合约上涨1.7%。伊朗是 OPEC 第三大产油国。截至 2021 年，伊朗石油探明储量达2086 亿桶，约占全球总储量的 9%（2020 年数据）。2025 年 4 月，伊朗日均产量约 330 万桶/天，约占全球供应的 3%（2025 年 2 月数据）。此次以色列针对伊朗核设施及军事目标的空袭，引发市场对伊朗原油生产和出口中断的担忧。短期来看，若冲突升级导致伊朗石油设施受损，如阿巴丹炼油厂等关键炼油厂或油田设施遭受袭击，原油供给存在大幅下降的风险。此外，市场更担心的是中东局势升级威胁原油运输线路安全。若后续伊朗采取报复性措施，若其因遭受攻击而对霍尔木兹海峡实施封锁或干扰，全球约有 40%的石油出口供应将受到影响。目前美国方面表示，仍然致力于通过外交途径解决伊朗核问题，且证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2并未参与以色列对伊朗的军事行动。今年来，整体全球原油供需双弱。供给方面，美国钻机数量下滑较快，5 月 OPEC 产量不及预期。需求方面，中国一次原油加工量下滑显著，美国汽油表需也明显走弱。这一背景下，一方面，全球投资者在原油及成品油期货上的押注处于近 5 年偏空水平，如果遇到供给端的突发事件，空头集中平仓行为短期或使油价明显反弹；另一方面， OPEC 充足的闲置产能也限制了油价的中期高度。在缺乏可预测的重大事件再次催化前提下，我们认为油价仍然围绕 67 美元的中枢震荡（具体测算参考我们年初的大宗商品 2025 年展望）。风险提示：地缘冲突升级风险，地缘冲突对基础设施的直接威胁风险，政策调控与 OPEC+增产的不确定性，宏观经济与需求疲软拖累油价，美国贸易政策与关税冲击，金融市场联动风险，技术性回调与市场情绪反转。国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分内容目录事件：............................................................................................................................................................................5评论：............................................................................................................................................................................5风险提示........................................................................................................................................................................7国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分图表目录图 1： 近期美伊核谈达成协议押注概率骤降................................................................................................................ 5图 2： 美国钻机数量下滑较快（部）........................................................................................................................... 6图 3： NYMEX 原油非商业持仓处于近 5 年偏空水平（万张）....................................................................................6图 4： 2024-2025 年伊朗相关地缘事件前后 VIX 变化（事件发生日 T=100）............................................................ 6图 5： 2024-2025 年伊朗相关地缘事件前后油价变化（事件发生日 T=100）.............................................................7国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分事件：当地时间 6 月 13 日凌晨，以色列空军对伊朗发动空袭，以色列总理内塔尼亚胡及以军表示此次行动目标是打击伊朗核基础设施、弹道导弹工厂和军事能力，针对伊朗境内数十个军事目标包括核设施目标，并且公开表明以军对伊朗的打击会“持续多日”。当地时间 12 日，美国国务卿鲁比奥发表声明，即以色列对伊朗采取单边行动，美方未参与，并警告伊朗不要打击美国利益或人员。北京时间 6月 13 日晚，财联社报道伊朗正式退出与美国的核谈判。评论：2025 年 6 月中旬，以色列空袭伊朗前，美伊核谈已传出不容乐观的消息，原油VIX 直线飙升。据 Macrobond 数据，美伊达成协议的概