数字货币先行者，技术卡位优势明显

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 15.68 总股本/流通股本（亿股） 8.68 / 8.43 总市值/流通市值（亿元） 136 / 132 52 周内最高/最低价 24.10 / 9.13 资产负债率(%) 16.9% 市盈率 31.36 第一大股东 拉萨永道投资管理有限责任公司 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:丁子惠 SAC 登记编号:S1340523070003 Email:dingzihui@cnpsec.com 京北方(002987) 数字货币先行者，技术卡位优势明显  金融科技服务领航者，收入规模稳定增长 京北方是国内领先的金融科技服务提供商，公司致力于人工智能、大数据、云计算、区块链、隐私计算及数字孪生等前沿科技的探索、实践与创新，为客户提供全方位、高质量的软件与信息技术解决方案及服务，助力客户全面数字化转型。主营业务分为信息技术服务、软件产品与解决方案两大板块，构建了智慧运营、AI 人工智能、供应链金融、测试云平台等多个业务领域的产品体系。2024年，公司实现营业收入 46.36 亿元，同比增长 9.29%；归属上市公司股东净利润 3.12 亿元，收入规模稳步上升。一季度实现营业收入11.57 亿元，同比增长 3.74%；归母净利润为 0.47 亿元，同比下滑3.71%。  技术储备深厚，有望参与稳定币产业链 稳定币是一种与法定货币或现实资产挂钩的加密货币，旨在通过锚定机制维持价值相对稳定。其以区块链与智能合约技术为支撑，兼具虚拟资产的去中心化特性与传统货币的稳定性，连接了传统金融与加密生态，凭借其较高的支付效率及较低的交易成本，有望广泛用于交易、结算和价值存储等场景。作为国内领先的数智技术和金融科技服务商，京北方高度重视数字人民币、区块链、隐私计算以及智能合约等系列前沿技术的发展潜力，展现出深厚的技术积累与服务产品储备。经过多年的深耕，公司在稳定币底层区块链及智能合约基础技术方面有较深的储备，深度参与内地及港澳数字货币的 IT 基础设施建设和应用场景试点，紧密跟踪监管和金融机构的技术实践，为业务落地提供坚实基础。同时，京北方在数字货币相关领域积累的产品开发经验与技术服务能力可以在稳定币领域快速实现复制迁移。早在 2020 年京北方就已经参与到数字人民币的生态圈建设中，包括参与多家国有大行的数字人民币关键系统的建设以及多边央行数字货币桥的跨境支付系统技术支持。公司整合智能合约、加密算法、公私钥体系、共识算法、区块链结构等技术，研发了区块链公共服务平台、供应链金融服务平台、数字人民币系统三大核心产品，形成了全链条软件产品及系统建设能力，为稳定币在供应链金融、跨境贸易等场景的合规应用筑牢安全底座。  多元客户生态，跨境支付体系全覆盖 京北方通过差异化客户战略持续拓宽业务边界，积极构建多层次的客户合作生态，实现了在跨境支付领域的全链条渗透与生态化布局。公司多年前已开始协助部分客户接入 SWIFT 系统、CIPS 系统，服务对象包括央行旗下 IT 子公司成方金科、CIPS 运营机构、大中型直参银行以及众多间参金融机构，形成了全生态链服务能力，公司也参与了多边央行数字货币桥项目，凭借丰富成功案例沉淀技-13%1%15%29%43%57%71%85%99%113%127%2024-062024-092024-112025-012025-042025-06京北方计算机发布时间：2025-06-24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 术和人才储备，培育新业务增长点。同时，公司积极拓展非银行金融机构的业务需求，目前已形成以银行业务为核心，辐射保险、证券、信托、基金等金融全领域的立体化客户矩阵。公司重点探索非金融机构合作，特别是具备海量用户资源的互联网平台企业，结合其技术积累和丰富的客群优势，共同开发跨境贸易、供应链结算等场景的创新应用，推动金融科技业务创新和拓展，打造多元化的业务场景。  政策红利释放，跨境场景落地加速 香港稳定币法案的落地，赋予稳定币合法地位，代表着区块链等前沿金融科技应用加速落地，为区块链技术在跨境金融场景的应用扫清了监管障碍。这一立法进展与大湾区“金融+科技”融合发展战略形成共振，直接激活了数字货币、RWA 及跨境供应链金融等领域的技术服务需求。公司在业务布局上，围绕稳定币发行机构、运营机构以及合作商户三个方向进行技术支持和系统建设，依托香港稳定币合规框架，基于前期数字货币战略部署，进一步拓展与数币运营机构客户的业务合作。另一方面，推动 RWA 技术与供应链金融平台深度融合，拓宽底层资产转化渠道，提高交易效率。公司作为头部金融 IT 服务商，正积极充当连接内地技术创新与港澳金融开放的纽带，借助政策红利加速相关业务的场景落地。  投资建议 预计公司 2025-2027 年的 EPS 分别为 0.42、0.48、0.58 元，当前股价对应的 PE 分别为 37.66、32.49、26.90 倍。公司为国内领先的金融科技服务提供商，具有智能合约、加密算法、公私钥体系、共识算法、区块链结构等技术积累，有望深度参与稳定币与跨境支付产业链，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示： 下游客户需求扩张不及预期;政策落地不及预期;产品技术研发不及预期；市场竞争加剧等。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4636 5186 5772 6415 增长率(%) 9.29 11.85 11.31 11.13 EBITDA（百万元） 344.97 360.16 414.54 501.44 归属母公司净利润（百万元） 311.62 361.30 418.76 505.81 增长率(%) -10.36 15.94 15.90 20.79 EPS(元/股) 0.36 0.42 0.48 0.58 市盈率（P/E） 43.66 37.66 32.49 26.90 市净率（P/B） 4.84 4.51 4.18 3.84 EV/EBITDA 22.74 34.87 30.15 24.68 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 4636 5186 5772 6415 营业收入 9.3% 11.9% 11.3% 11.1% 营业成本 3598 4024 4478 4976 营业利润 -9.5% 16.3% 15.2% 21.0% 税金及附加 33 37