业绩稳中有增，持续践行高分红

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：传媒 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 6.62 总股本/流通股本（亿股） 19.58 / 19.58 总市值/流通市值（亿元） 129 / 129 52 周内最高/最低价 8.15 / 5.79 资产负债率(%) 39.7% 市盈率 18.36 第一大股东 安徽新华发行(集团)控股有限公司 研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 皖新传媒(601801) 业绩稳中有增，持续践行高分红 ⚫ 事件回顾 2025 年 4 月 12 日，公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 107.49 亿元，同比减少 4.40%；归母净利润 7.05 亿元，同比减少 24.67%；扣非后归母净利润 7.58 亿元，同比增长 0.5%。2025 年 4月 29 日，公司发布 2025 年一季报，2025 年一季度公司实现营业收入27.49 亿元，同比减少 6.14%；归母净利润 3.86 亿元，同比增长 31.63%；扣非后归母净利润 3.33 亿元，同比增长 5.96%。2025 年 5 月 9 日，公司 2024 年度股东大会决议通过 24 年度利润分配预案，2024 年度拟向全体股东每股派发现金红利 0.1 元，总计将分派 1.96 亿元。 ⚫ 事件点评 24 全年总体业绩略微下降，毛利率略有提升。2024 年，公司总收入同比下降 4.4%，毛利率水平小幅上升 0.76pct 至 22.17%，公司营业利润同比下降 1.56%至 8.72 亿元。由于所得税政策的短期调整，公司的归母净利润同比下降 24.67%至 7.05 亿元。细分业务来看，公司一般图书收入下降 3.38%，毛利率提高 2.3pct，教材图书收入下降5.17%，毛利率减少 1.91pct，供应链及物流服务业务同比增加 4.56%，毛利率减少 0.18pct，除此之外教育装备及多媒体、游戏业务、文体用品及其他业务下降较多，但占比较小，对总体业绩影响较小。2025 年一季度，公司业绩延续上年趋势，营业收入下降 6.14%至 27.49 亿元，营业利润同比上升 2.88%至 3.96 亿元，但由于所得税费用大幅下降，归母净利润由上年同期的 2.93 亿元上升 31.63%至 3.86 亿元。 积极回报股东，持续践行高分红。根据公司 2024 年度利润分配方案，公司 2024 年度拟每股派发现金红利 0.1 元，加上年度总回购股份金额为人民币 1.56 亿元，中期派息 1.96 亿元，24 年度全年分红金额为 5.48 亿元，分红比例达到 77.71%，以 6 月 23 日收盘价计算，股息率 4.22%。 响应政策号召，发布提质增效重回报专项行动方案，从业务、治理、合规多角度提升公司价值。业务方面，公司将持续聚焦主业，做好主业纵深，包括教育服务市场垂直深耕、文化服务“新门店、新政企、新电商”服务体系构建、“供应链服务一体化”提升优化等工作，夯实业务板块韧性和竞争力。新技术创新方面，公司继续推进“数字皖新”战略，研究人工智能对公司业务链条的重塑发展，积极推进 AI+教育新业态布局。同时，公司坚持稳定分红，优化公司治理，强化“关键少数”履职，合规治理方面持续得以改善。 ⚫ 投资建议 公司坚持聚焦主业，并积极拓展创新路径，预期业绩将维持稳定增长态势。我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为111/114/118亿元，归母净利润为8.32/8.97/9.43亿元，对应EPS为0.42/0.46/0.48元，根-12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%2024-062024-092024-112025-012025-042025-06皖新传媒传媒发布时间：2025-06-24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 据6月23日收盘价，分别对应16/14/14倍PE，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 学龄人口下滑风险；新业态落地不及预期的风险；财税政策调整风险；出版行业政策调整风险。 ⚫ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 10749 11056 11385 11768 增长率(%) -4.40 2.86 2.97 3.36 EBITDA（百万元） 950.17 863.02 922.08 950.00 归属母公司净利润（百万元） 704.98 831.50 897.34 942.49 增长率(%) -24.67 17.95 7.92 5.03 EPS(元/股) 0.36 0.42 0.46 0.48 市盈率（P/E） 18.39 15.59 14.44 13.75 市净率（P/B） 1.13 1.10 1.06 1.02 EV/EBITDA 5.92 4.20 2.92 1.82 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 10749 11056 11385 11768 营业收入 -4.4% 2.9% 3.0% 3.4% 营业成本 8366 8604 8861 9160 营业利润 -1.6% 4.1% 5.8% 5.7% 税金及附加 40 41 42 44 归属于母公司净利润 -24.7% 17.9% 7.9% 5.0% 销售费用 921 948 976 1008 获利能力 管理费用 571 589 586 594 毛利率 22.2% 22.2% 22.2% 22.2% 研发费用 33 36 38 39 净利率 6.6% 7.5% 7.9% 8.0% 财务费用 -180 -222 -236 -258 ROE 6.1% 7.0% 7.3% 7.4% 资产减值损失 -48 -65 -74 -78 ROIC 3.9% 4.2% 4.3% 4.3% 营业利润 872 907 960 1015 偿债能力 营业外收入 15 31 23 27 资产负债率 39.7% 38.7% 39.0% 39.2% 营业外支出 22 70 46 58 流动比率 2.13 2.24 2.28 2.32 利润总额 865 868 937 984 营运能力 所得税 147 22 24 25 应收账款周转率 10.56 10.86 12.08 13.4