铁路设备需求旺盛，公司业绩进入高速增长期

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2024-062024-092024-112025-012025-042025-06-9%3%15%27%39%51%63%75%87%99%今创集团机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）11.85总股本/流通股本（亿股）7.84 / 7.84总市值/流通市值（亿元）93 / 9352 周内最高/最低价13.16 / 6.22资产负债率(%)43.5%市盈率30.38第一大股东俞金坤研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com今创集团(603680)铁路设备需求旺盛，公司业绩进入高速增长期l投资要点今创集团，主要从事轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，产品体系完善，具有一站式总包供应能力。公司主要产品包括轨道交通车辆配套的行车安全系统、智能控制系统、车身联接系统、旅客界面系统、运维保障系统产品，涵盖了电气及网络控制、驾驶操控台、电池箱总成、贯通道风挡、内饰、车门、座椅、灯具、集成厨房、整体卫生间，以及内燃机车和特种工程车辆、站台屏蔽门、高速铁路自然灾害与异物侵限监测系统等千余个细分品类。我国铁路固定资产投资处于高景气状态，新增线路、动车组投放、设备维保更新需求旺盛。根据十四五规划，到 2025 年，我国铁路营业里程要达到 16.5 万公里，其中高铁营业里程达 5 万公里。2025 年一季度全国铁路完成固定资产投资 1312 亿元，同比增长 5.2%。2024年国铁集团发布 3 批动车组招标，共计 265 组，同比激增 49%。2025年 4 月，国铁集团发布 2025 年首次高速动车组招标，共计 68 组，持续向新造市场释放积极信号。维保方面，依据车辆投运周期测算，2007-2015 年投入运营的动车组正进入四级、五级修密集期，同时，在《交通运输大规模设备更新行动方案》等政策的驱动下，轨道交通车辆维保需求正向设备更新领域延伸。公司充分受益于下游轨交行业的高景气，业绩进入高速增长阶段，2025Q1 利润同比高增 244%。2024 年，公司营收 44.99 亿元，同比增长 22%；实现归母净利润 3.02 亿元，同比增长 9%（其中，2024年，公司为了聚焦主业，出售了印度 3C 业务的金鸿运资产，形成减值损失 1.2 亿元。如把这 1.2 亿元加回，公司 2024 年实际经营性产生的归母净利润同比增速在 50%以上）。2025Q1，公司营收 10.86 亿元，同比增长 22%；实现归母净利润 1.49 亿元，同比高增 244%，公司业绩进入爆发期。同时在新项目新产品方面，公司还深度参与了全球运行时速最高的 CR450 高铁动车组相关零部件的研发与生产，完成了最新一代的 CR400AF、CR400BF 增定员动车组配套项目。l盈利预测与估值我们预测 2025-2027 年，公司有望实现营收 56.01/63.79/70.69亿元，分别同比增长 24.5%/13.9%/10.8%;有望实现归母净利润6.11/6.85/7.82 亿元，分别同比增长 102.14%/12.13%/14.27%；对应PE 估值分别为 15.21/13.56/11.87 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。l风险提示：国铁集团固定资产投资不及预期；国内外政策变化风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-06-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4499560163797069增长率(%)21.6924.4913.8910.81EBITDA（百万元）580.88893.771051.991214.26归属母公司净利润（百万元）302.07610.61684.70782.39增长率(%)8.87102.1412.1314.27EPS(元/股)0.390.780.871.00市盈率（P/E）30.7515.2113.5611.87市净率（P/B）1.751.631.521.41EV/EBITDA12.8212.1510.408.97资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4499560163797069营业收入21.7%24.5%13.9%10.8%营业成本3355418147395200营业利润74.6%51.6%18.2%16.2%税金及附加47637178归属于母公司净利润8.9%102.1%12.1%14.3%销售费用124146166184获利能力管理费用304380434480毛利率25.4%25.4%25.7%26.4%研发费用196245279309净利率6.7%10.9%10.7%11.1%财务费用40213437ROE5.7%10.7%11.2%11.9%资产减值损失-217-55-63-74ROIC5.2%9.1%9.7%10.2%营业利润4977538901034偿债能力营业外收入3544资产负债率43.5%46.3%47.2%47.6%营业外支出10888流动比率2.052.012.012.08利润总额4897508861029营运能力所得税7890117136应收账款周转率1.611.701.591.59净利润411660769893存货周转率1.922.041.951.98归母净利润302611685782总资产周转率0.490.560.560.57每股收益（元）0.390.780.871.00每股指标（元）资产负债表每股收益0.390.780.871.00货币资金454114305655每股净资产6.787.277.808.41交易性金融资产47597183估值比率应收票据及应收账款3653450551075632PE30.7515.2113.5611.87预付款项7490101112PB1.751.631.521.41存货1793231025442712流动资产合计72878509967610855现金流量表固定资产813853816829净利润411660769893在建工程79747066折旧和摊销165123133147无形资产260260259259营运资本变动-314-1048-676-622非流动资产合计2144221822002219其他48-100-125-131资产总计9431107271187613074经营活动现金流净额310-365100287短期借款78386310631161资本开支-202-96-6-55应付票据及应付账