大炼化周报：成本端价格中枢明显上行，产品价差收窄

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本端价格中枢明显上行，产品价差收窄 [Table_ReportDate0] 2025 年 6 月 23 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 6 月 20 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2353.90 元/吨，环比变化-49.10 元/吨（-2.04%）；国外重点大炼化项目价差为 1000.57 元/吨，环比变化+48.15 元/吨（+5.06%）。截至 6 月 20 日当周，布伦特原油周均价为 75.53 美元/桶，环比变化+9.84%。 ➢ 【炼油板块】上周以色列对伊朗进行大规模袭击，中东地缘紧张局势加剧，引发供应担忧；虽报道称伊朗希望与美国和以色列展开对话，并重启有关核谈判，但以伊互相袭击持续，且未见缓和迹象，伊朗称不会接受特朗普要求的“无条件投降”，叠加上周美国原油库存大幅下降支撑，国际油价强势上行。2025 年 6 月 20 日布伦特、WTI 原油价格分别为 77.01、73.84 美元/桶，较 2025 年 6 月 13 日分别+2.78、+0.86 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格整体上行。 ➢ 【化工板块】上周化工品价格有所上行，主要系成本端支撑，但涨幅相对有限，价差有所收窄。聚烯烃方面，上周聚乙烯、聚丙烯价格有所上行，但涨幅不及成本，价差小幅收窄。上周 EVA 部分检修装置重启，下游工厂维持刚需低价采买节奏，产品价格弱势下跌，价差大幅收窄。纯苯、苯乙烯在成本端支撑下，价格大幅上涨，价差小幅走阔。丙烯腈价格持稳运行，价差明显收窄。上周聚碳酸酯社会库存有待消化，市场货源相比下游刚需仍保持充足，下游采买偏谨慎，产品价格弱势下跌，价差大幅收窄。MMA 价格小幅上行，价差有所收窄。 ➢ 【聚酯板块】上周聚酯板块价格中枢整体上行，但产品效益改善有限。上游方面，上周 PX 主要遵循成本逻辑，以伊冲突爆发，国际油价短期大幅拉涨，成本支撑强势，产品价格明显上涨。PTA、MEG 价格小幅上行。涤纶长丝方面，上周成本端支撑明显，福建地区一套前期检修装置重启，长丝市场供应量小幅增加，但淡季效应影响下，订单数量不足，新单仍以体量较小的秋冬打样订单居多，产品价格有所上行，但效益无明显改善。短纤及瓶片价格小幅上行。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 6 月 20 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-5.84%）、恒力石化（-4.25%）、东方盛虹（-1.45%）、恒逸石化（-0.50%）、桐昆股份（-2.99%）、新凤鸣（-2.06%）近一月涨跌幅为荣盛石化（-5.96%）、恒力石化（-7.83%）、东方盛虹（-12.16%）、恒逸石化（0.00%）、桐昆股份（-6.05%）、新凤鸣（-6.34%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 6 月 20 日，布伦特周均原油价格涨幅为+11.91%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+1.51%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+6.29%。 截至 6 月 20 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2353.90 元/吨，环比变化-49.10 元/吨（-2.04%）；国外重点大炼化项目价差为 1000.57 元/吨，环比变化+48.15 元/吨（+5.06%）。截至 6 月 20 日当周，布伦特原油周均价为 75.53 美元/桶，环比变化+9.84%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 6 月 20 日当周，油价大幅上涨。上周以色列对伊朗进行大规模袭击，中东地缘紧张局势加剧，引发供应担忧；虽报道称伊朗希望与美国和以色列展开对话，并重启有关核谈判，但以伊互相袭击持续，且未见缓和迹象，伊朗称不会接受特朗普要求的“无条件投降”，叠加上周美国原油库存大幅下降支撑，国际油价强势上行。2025 年 6 月20 日布伦特、WTI 原油价格分别为 77.01、73.84 美元/桶，较 2025 年 6 月 13 日分别+2.78、+0.86 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格有所上涨，价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7275.43（+229.57）、8224.29（+235.57）、6273.29（+85.71）元/吨，折合 138.32（+4.50）、156.36（+4.63）、119.27（+1.75）美元/桶，与原油价差分别为 3319.10（-121.20）、4267.95（-115.20）、2316.95（-265.06）元/吨，折合 62.79（-2.27）、80.83（-2.14）、43.74（-5.02）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油