动态报告：自主可控的战略金属，迎接镁压铸“奇点”时刻

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宝武镁业（002182.SZ）动态报告 自主可控的战略金属，迎接镁压铸“奇点”时刻 2025 年 06 月 23 日 ➢ 相比于铁和铝较高的矿石对外依赖度，镁是全产业链自主可控的结构性金属。铝土矿近年来对外依赖度持续抬升，已经从 2017 年的 40.5%提升至 2024年的 73.2%；铁矿石对外依赖度常年维持高位，2024 年对外依赖度为 82%。而我国镁矿石完全自给，镁冶炼企业冶炼之后出口到海外。在当前地缘政治格局下，金属资源的自主可控是国家战略，镁作为结构金属中自主可控比例最高的品种适合大力发展。 ➢ 镁铝比在 2024 年 3 月跌破 1，至今已有 15 个月时间，镁性价比凸显。作为结构金属之一，镁金属的密度仅为铝金属的 2/3，理论上可以支撑镁价/铝价=1.5，但实际上由于镁的强度小于铝和钢铁，且有较高的表面活性，需要进行表面处理，因此历史上镁铝比实际运行区间在 1.1-1.3 之间。由于主产区榆林供给在 2024 年逐步恢复，行业头部公司宝武镁业青阳项目放量在即，镁价持续下跌，截至 2025 年 6 月 20 日，镁铝比跌至 0.784，处于历史最低位置附近，历史分位值 1.5%。 ➢ 汽车轻量化即将放量，迎接镁压铸“奇点”时刻。汽车轻量化是镁合金应用的最大需求领域。由于镁合金密度较小，强度高，弹性模量大，散热及消震性好等特征，使用镁合金材料制作座椅、方向盘、散热支架、座椅支架等部件，可以提高司机和乘客的使用舒适性，同时又能减轻车重，进而延长电池使用时间。我们认为市场低估了当前成本压力巨大的车企对降本的诉求，更何况还是降本+性能优势结合的镁合金零部件。以镁铝比跌破 1 的 2024 年 3 月为基准点，目前已经过去了 15 个月，我们预计后续会陆续出现镁压铸企业获取汽车企业的定点并量产，迎接镁压铸的“奇点”时刻。 ➢ 核心看点：否极泰来，乘风而起。①全产业链覆盖，资源优势显著。公司拥有丰富白云石资源，三个镁合金生产基地均配套白云石采矿权。②公司产能增长空间广阔。青阳 30 万吨原镁、30 万吨镁合金、15 万吨镁深加工项目，巢湖 5万吨原镁项目，五台 10 万吨原镁项目持续推进，随着项目逐步达产，公司将拥有 50 万吨原镁和 50 万吨镁合金产能。③规划 30 万吨硅铁项目，成本优势进一步加强。项目投产后公司将实现青阳项目硅铁自给，有利于公司进一步降低原镁生产成本，提高竞争能力。 ➢ 投资建议：考虑到镁价下滑，镁压铸需求快速释放，公司产能利用率有望持续提升，我们预计 2025-2027 年分别实现归母净利润 2.14/4.78/6.39 亿元，EPS分别为 0.22/0.48/0.64 元。对应 6 月 20 日收盘价的 PE 分别为 52/23/18X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：镁价下跌、产能释放不及预期、行业竞争加剧的风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 8,983 10,734 13,225 14,925 增长率（%） 17.4 19.5 23.2 12.9 归属母公司股东净利润（百万元） 160 214 478 639 增长率（%） -47.9 34.0 123.6 33.6 每股收益（元） 0.16 0.22 0.48 0.64 PE 70 52 23 18 PB 2.1 2.0 1.9 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 6 月 20 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 11.31 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.宝武镁业（002182.SZ）2024 年年报&2025 年一季报点评：镁价下跌拖累盈利，需求多点开花-2025/04/26 2.宝武镁业（002182.SZ）动态报告：产销量稳步增长，期待青阳项目达产-2024/08/01 3.宝武镁业（002182.SZ）2023 年三季报点评：Q3 盈利环比继续回升，青阳项目放量在即-2023/10/27 4.云海金属（002182.SZ）2023 年半年报预告点评：镁价下跌影响利润，期待青阳项目下半年投产-2023/07/16 宝武镁业(002182.SZ)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 镁行业：自主可控金属，迎接需求“奇点”时刻 .......................................................................................................... 3 1.1 镁铝比下跌，镁性价比凸显 ............................................................................................................................................................. 3 1.2 供给端：短期供应增量较多，镁战略地位被低估 ....................................................................................................................... 4 1.3 需求端：汽车轻量化即将放量，迎接镁压铸“奇点”时刻 ........................................................................................................... 6 2 公司：否极泰来，乘风而起 ................................................................................................................................... 11 3 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 14 4 风险提示 .....................................................................................