家电行业周报：2025H2国补政策将持续，“618”家电全网销额破千亿

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 06 月 22 日 行业周报 看好 / 维持 家电 家电 家电行业周报（0616-0620）：2025H2 国补政策将持续，“618”家电全网销额破千亿 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 白色家电Ⅱ 无评级 黑色家电Ⅱ 无评级 小家电Ⅱ 无评级 照 明 电 工 及其他 无评级 厨房电器Ⅱ 无评级 相关研究报告 <<出口链：2025M5 家电出口短期承压，清洁电器同比+13% >>--2025-06-22 <<海信家电：央空+传统大电基本盘稳固，三电热管理有望贡献新增量>>--2025-06-18 <<出口链：2025M4 家电出口小幅下滑，空调/清洁电器同比+11/17%>>--2025-05-22 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 行业热点：2025H2 以旧换新政策资金将有序下达，“618”家电全网销售额破千亿。 1）国补政策：根据新华社权威快报，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，2025 年 1 月和 4 月已分别下达两批共计 1620 亿元中央资金，并且补贴资金使用进度符合预期并且有效推动消费持续扩大；按照既定工作安排，国家发展改革委、财政部将在 7 月和 10 月分别下达 2025Q3、Q4的 1380 亿元中央资金；相关部门也会进一步优化完善补贴发放方式，严防套补骗补。 2）“618”大促：根据星图数据，2025 年“618”期间，综合电商/即时零售销售总额达 8556 亿元（+15.2%）/296 亿元（+18.7%）；其中家电全网销售总额达 1101 亿元，美的和海尔分别位居天猫、抖音和京东平台品牌排名的第一和第二。根据抖音官方数据，大促期间抖音商城 GMV 实现高增（+77%），并有 6 万个品牌和超 53 万电商作者成交额翻倍。 市场行情回顾：1）指数方面，本周家电板块小幅下降 0.23%，2025年初至今家电板块涨幅为-3.39%，在申万一级行业中涨幅排名第十九。2）个股方面，春光科技、禾盛新材、荣泰健康自 2025 年初以来累计涨幅位居前三，其中春光科技年涨幅达 91.48%。 楼市&原材料数据跟踪：1）房地产：2025 年 5 月，国内 30 大中城市商品房成交面积和成交套数分别为 821.09 万平方米（-4.95%）和 8.37 万套（-2.16%），同比有所回落但跌幅环比收窄。2）原材料：LME 铝、LME 铜价格同比上涨，塑料、钢铁价格有所下滑。本周钢铁/塑料/铜/铝价格同比分别-3.22/-6.27/+3.08/+2.44%，周度环比分别-0.29/+0.62/ +2.97/-3.59%，2025 年至今累计分别+4.55/-6.38/+14.23/+2.22%。 投资建议：我们认为，未来伴随国补政策带动消费信心提振和楼市调控方案的不断落地，白电板块有望率先受益，同时国内白电龙头企业普遍在海外多个区域拥有丰富产能布局，可有效对冲美国关税加征政策反复对公司经营稳定性的影响，当前白电板块估值较低，建议关注和左侧布局白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。 风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期等。 (10%)(2%)6%14%22%30%24/6/2424/9/424/11/1525/1/2625/4/825/6/19家电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 家电行业周报（0616-0620）：2025H2 国补政策将持续，“618”家电全网销额破千亿 目录 一、 市场行情回顾：本周家电板块小幅下降 0.23%，铜/铝价格同比持续走高 ................. 4 (一) 板块数据跟踪 ................................................................... 4 (二) 地产数据跟踪 ................................................................... 6 (三) 原材料价格跟踪 ................................................................. 7 二、 投资建议 ..................................................................... 11 三、 风险提示 ..................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 家电行业周报（0616-0620）：2025H2 国补政策将持续，“618”家电全网销额破千亿 图表目录 图表 1： 本周（2025 年 6 月 16 日-2025 年 6 月 20 日）家电板块小幅下降 0.23% ................ 4 图表 2： 2025 年初至今家电板块在申万一级行业中涨幅排名第十九 ........................... 5 图表 3： 2025 年初至今家电板块个股涨幅................................................. 5 图表 4： 2025 年初至今家电板块个股跌幅................................................. 5 图表 5： 2025M5 国内 30 大中城市商品房成交面积 821.09 万平方米（-4.95%） ................. 6 图表 6： 2025M5 国内 30 大中城市商品房成交套数 8.37 万套（-2.16%） ....................... 7 图表 7： 钢铁价格同比-3.22%，环比小幅度下滑（-0.29%） ................................. 8 图表 8： 塑料价格边际回调（同比-6.27%，周度环比+0.62%） ............................... 8 图表 9： 铜价同比、环比均小幅上涨（同比+3.08%/环比+2.97%） ............................ 9 图表 10： 铝价同比小幅上涨（+2.44%），环比有所回调（-3.59%） .................