盈利能力显著提升，全球化战略扎实推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 01 日 公司点评 买入 / 维持 三一重工(600031) 昨收盘:20.30 盈利能力显著提升，全球化战略扎实推进 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 91.95/84.74 总市值/流通(亿元) 1,866.59/1,720.3 12 个月内最高/最低价(元) 24.29/17.32 相关研究报告 <<Q3 业绩高增长，港股上市、全球化布局深入推进>>--2025-11-04 <<2025H1 国内外收入双增长，盈利能力持续改善>>--2025-08-26 <<费用管控提升盈利能力，经营性现金流大幅增长>>--2025-04-25 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 事件：公司发布 2025 年年报，全年实现收入 897.00 亿元，同比增长14.44%，实现归母净利润 84.08 亿元，同比增长 41.18%。 受益于国内外市场景气向好，公司收入规模实现增长。国内方面，受益于高标准农田建设、水利工程、新能源设备替换需求等，同时海外市场持续高景气，非洲、东南亚等新兴市场矿业与基建投资加速，公司 2025 年全年实现收入 897.00 亿元，同比增长 14.44%，分产品来看，其中：1）挖掘机械实现收入 345.44 亿元，同比增长 13.73%；2）混凝土机械实现收入 157.38 亿元，同比增长 9.53%；3）起重机械实现收入 155.63 亿元，同比增长 18.67%；4）路面机械实现收入 37.57亿元，同比增长 25.18%；5）桩工机械实现收入 28.20 亿元，同比增长 35.81%；5）其他主营业务实现收入 148.49 亿元，同比增长 15.13%。 持续完善全球资源布局，国际化收入持续增长。公司在全球设立 8 大海外大区及 32 个国区作为全球战略规划和赋能平台，全面深化“平台赋能+精兵作战”的组织形式，推动管理经营本地化以适配全球快速变化的经营环境。同时在全球落成 37 个生产制造基地，并深度布局海外供应链，积极推动中国智能制造标准的应用与升级。以及公司持续升级全球销售及服务网络，公司已在全球 100 多个国家和地区深度合作了 400 余家优质海外经销商，布局了 1900 个营销与服务网点，超过3000 名海外服务工程师，为国际业务的增长提供了坚实保障。2025 年公司实现国际主营业务收入 558.56 亿元，同比增长 15.14%，国际主营业务收入占比达 64%。分区域来看，其中：1）亚澳区域实现收入 238.9亿元，同比增长 16.17%；2）欧洲区域实现收入 125.0 亿元，同比增长 1.50%；3）美洲区域实现收入 111.6 亿元，同比增长 8.52%；4）非洲区域实现收入 83.1 亿元，同比增长 55.29%。 盈利能力显著提升，现金流保持优秀。2025 年公司销售毛利率、净利率分别为 27.54%、9.42%，分别同比+1.11pct、+1.76pct。费用率方面，2025 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 7.15%、2.89%、5.61%、-0.35%，分别同比+0.18pct、-0.93pct、-1.25pct、-0.61pct，费用率整体进一步下降，费用管控能力表现优秀。现金流方面，2025年经营性现金流 199.75 亿元，同比增长 34.84%，保持优秀。 盈利预测与投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为1031.30亿元、1172.80亿元和1312.02亿元，归母净利润分别为108.61亿元、133.05 亿元和 161.81 亿元，对应 PE 分别为 17 倍、14 倍、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。 (10%)0%10%20%30%40%25/4/125/6/1325/8/2525/11/626/1/1826/4/1三一重工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 盈利能力显著提升，全球化战略扎实推进 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 89700 103130 117280 131202 营业收入增长率(%) 14.4% 15.0% 13.7% 11.9% 归母净利（百万元） 8408 10861 13305 16181 净利润增长率(%) 41.2% 29.2% 22.5% 21.6% 摊薄每股收益（元） 0.91 1.18 1.45 1.76 市盈率（PE） 22.2 17.2 14.0 11.5 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 盈利能力显著提升，全球化战略扎实推进 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 20,383 38,451 49,704 60,447 71,714 营业收入 78,383 89,700 103,130 117,280 131,202 应收和预付款项 26,885 27,135 29,958 33,285 36,919 营业成本 57,480 64,831 73,934 83,551 92,723 存货 19,948 22,527 24,545 26,984 29,915 营业税金及附加 431 518 588 668 748 其他流动资产 34,289 36,185 36,513 36,960 37,419 销售费用 5,464 6,415 7,425 8,444 9,315 流动资产合计 101,505 124,298 140,720 157,676 175,967 管理费用 2,996 2,589 2,991 3,284 3,542 长期股权投资 2,425 2,489 2,489 2,489 2,489 财务费用 202 -312 -180 -348 -505 投资性房地产 218 204 204 204 204 资产减值损失 -201 -138 -100 -70 -50 固定资产 22,369 21,115 21,099 20,797 20,211 投资收益 643 427 413 469 525 在建工程 1,140 1,