煤炭行业：迎峰度夏叠加水电下滑，电煤需求攀升利好煤价

请务必阅读正文之后的重要声明部分迎峰度夏叠加水电下滑，电煤需求攀升利好煤价煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 06 月 21 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,318.61行业流通市值(亿元)16,921.62行业-市场走势对比相关报告1、《关注地缘冲突下的煤价变化，重 点推 荐 兖矿 能源 、 广汇 能 源》2025-06-142、《电煤需求不断走强，港口库存持续去化》2025-06-073、《下游需求边际改善，坑口煤价率先反弹》2025-05-31重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤6.341.190.550.350.400.455.311.518.115.914.1买入潞安环能10.742.650.820.690.760.894.113.115.614.112.1买入平煤股份7.291.710.950.310.340.394.37.723.521.418.7增持兖矿能源12.192.011.441.161.211.386.18.510.510.18.8买入中国神华39.443.002.953.203.283.3713.113.412.312.011.7买入陕西煤业19.952.192.311.781.922.099.18.611.210.49.5买入中煤能源10.951.471.461.251.291.347.47.58.88.58.2买入山煤国际8.562.151.140.650.740.914.07.513.211.69.4增持淮北矿业11.252.311.801.261.551.684.96.38.97.36.7买入上海能源11.391.340.990.770.870.988.511.514.813.111.6买入淮河能源3.470.220.220.290.520.7015.815.812.06.75.0买入晋控煤业11.651.971.681.181.291.505.96.99.99.07.8买入新集能源6.430.810.920.971.041.137.97.06.66.25.7买入广汇能源6.040.790.450.440.530.617.613.413.711.49.9增持备注：股价为 2025 年 6 月 20 日收盘价报告摘要行业观察：夏至已至，电煤需求增长。本周煤价运行平稳，近期煤价企稳主要系煤炭供应短期收紧叠加“迎峰度夏”用电高峰和水电出力下滑共同提振电煤需求。供给端：6 月处于传统的安全生产月，安全环保检查常态化限制煤炭产能的充分释放，叠加煤炭进口持续收缩，供给有所收缩。1）国内产地煤炭供应短期存在收缩预期。目前，少数民营小矿在跌破成本线后开始停产停销，部分煤矿选择以销定产。并且，当前几大主产地环保、安监严格，个别露天矿、洗煤厂出现阶段性停产，也有少数煤矿陆续发布停产检修计划。2）煤炭进口收缩明显。中国煤炭资源网报道，根据海关总署最新数据显示，2025 年 5 月份，中国进口动力煤（非炼焦煤）2865.3 万吨，同比下降16.06%，环比下降 0.96%。需求端：高温持续，“迎峰度夏”传统用电高峰与水电挤压效应减弱共同提振电煤补库需求。夏至已至，气温升高，居民制冷用电需求将攀升，电厂日耗迅速增长且存煤可用天数下降，电厂采购节奏或加快。截至 6 月 19 日，沿海 8 省和内陆 17 省终端日耗合计 542.2 万吨，周环比增加 14.00%，同比增加 6.65%。此外，2025 年水电挤压效应减弱，根据国家统计局数据，2025 年 5 月，规上工业水电发电量同比下降 14.3%，降幅比 4 月份扩大 7.8 个百分点。预计 2025 年水电出力较难达到 2024 年同期水平。库存端：港口库存去化持续：随着煤炭需求逐步走强，环渤海港口拉运积极性提升，库存持续去化。截至 6 月 20 日，秦皇岛港煤炭库存 578.0万吨，周环比下降 6.47%，年同比下降 2.20%。此外，中东爆发军事冲突持续，国际能源价格抬升。原油方面，6 月 20 日的 WTI 原油收盘价为 74.04 美元/桶，较伊以冲突前上涨 7.52%，ICE 布伦特原油收盘价为 75.78 美元/桶，较伊以冲突上涨 7.73%；天然气方面，6 月 20 日的 ICE Dutch TTF Natural Gas Futures 收盘价为 40.93 欧元/兆瓦时，较伊以冲突前上涨 13.14%；煤炭价格方面，6 月 20 日的 IPE 理查德湾煤炭期货结算价/IPE 鹿特丹煤炭期货结算价分别为 91.35/103.75 美元/吨，较冲突前分别涨幅为+1.50%/+1.12%。中东地区作为全球原油重要产地，对于国际油价影响重大。后续若冲突升级，地区能源出口受阻，国际油价可能大幅上涨，进一步推动包括天然气、煤炭价格的上升。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格，企业控产挺价意愿增强。随着天气转热，迎峰度夏的旺季需求释放，叠加地缘政治冲突下的海外能源价格上涨，煤炭价格有望迎来触底反弹。展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，地缘政治冲突或进一步拉高全球能源价格，高股息、低估值煤炭个股攻守兼备，具备相对确定性，建议积极配置。投资思路：价格寻底，布局右侧。一方面，地缘政治冲突或提振全球能源价格，重点推荐具备海外业务敞口的【兖矿能源】【广汇能源】。【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望跟涨。另一方面，地- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分产政策进一步放松、抢出口需求持续释放，叠加财政政策发力，顺周期预期催化，重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比持平。供应方面，截至 2025 年 6 月 20 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 569.40 万吨，周环比增长 0.53%，同比增长 2.34%。需求方面，截至 2025 年 6 月 19 日，25 省综合日耗煤 542.20 万吨，相比于上周增长66.60 万吨，周环比增长 14.00%，同比增长 6.65%。截至 6 月 20 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 613 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌 260 元/吨，年同比下降 29.78%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至 2025 年 6 月 20日，523 家样本煤矿精煤日产量和 110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 74.35 万吨和50.99 万吨，周环比分别+0.39%和+6.70%，同比分别-0.96%和-9.26%。需求方面，截至 2025 年 6 月 20 日，247 家钢企铁水日产为 242.18 万吨，周环比增长 0.24%，同比增长 0.93%。截至 6