电力及公用事业行业周报（25WK24）：5月用电量同比增长4.4%，湖南机制量价公布

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电力及公用事业行业周报(25WK24) 5 月用电量同比增长 4.4%，湖南机制量价公布 2025 年 06 月 22 日 ➢ 本周（20250614-20250620）电力板块行情：本周电力板块走势劣于大盘。截至 2025 年 06 月 20 日，本周公用事业板块收于 2355.40 点，下跌 27.03点，跌幅 1.13%；电力子板块收于 3131.64 点，下跌 41.65 点，跌幅 1.31%，劣于沪深 300 本周走势。公用事业（电力）板块走势变化幅度在申万 31 个一级板块中排第 12 位。从电力子板块来看：本周光伏发电下跌 1.57%，风力发电下跌 1.28%，热力服务上涨 2.08%，火力发电下跌 1.07%，水力发电下跌 0.18%。 ➢ 本周专题：5 月份，全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增长 4.4%。一产用电量 119 亿千瓦时，同比增长 8.4%；二产用电量 5414 亿千瓦时，同比增长2.1%；三产用电量 1550 亿千瓦时，同比增长 9.4%；城乡居民用电量 1013 亿千瓦时，同比增长 9.6%。1-5 月，全社会用电量累计 39665 亿千瓦时，同比增长 3.4%。从分产业用电看，一产用电量 543 亿千瓦时，同比增长 9.6%；第二产业用电量 25914 亿千瓦时，同比增长 2.2%；第三产业用电量 7406 亿千瓦时，同比增长 6.8%；城乡居民生活用电量 5802 亿千瓦时，同比增长 3.7%。 ➢ 《湖南省深化新能源上网电价市场化改革实施细则（暂行）》的通知文件显示：1）2025 年 6 月 1 日前全容量并网的存量项目：老项目未 100%纳入机制电量，部分项目只纳入 80%作为机制电量，机制电价对标省内燃煤标杆电价。扶贫项目电量全额纳入机制电量；普通分布式光伏项目、接入电压等级 35kV 及以下风电和集中式光伏项目纳入机制电量的规模按照其上网电量的 80%确定。机制电价为 0.45 元/kWh。2）2025 年 6 月 1 日后全容量并网的增量项目：明确竞价区间为 0.26-0.38 元/kwh，上限低于本省燃煤标杆电价 0.45 元/kwh。2025 年新增项目纳入机制电量的比例按 2025 年参与竞价的风电、光伏项目年上网电量 20%确定，单体项目最高申报比例不得超过全部上网电量的 80%。2025 年竞价区间为 0.26-0.38 元/千瓦时，执行期限：为 10 年。 ➢ 投资建议：火电受益于煤价下跌，Q2 成本端继续回落，电量下滑幅度收窄，在煤价维持低位时业绩有望持续改善，部分企业积极布局风电及热电联产等优质资产，远期成长性可期。重点推荐【福能股份】、【申能股份】；北方火电厂以及全国性电厂业绩表现较为稳定，煤价维持低位，火电 Q2 业绩预期仍能表现不错，建议关注【建投能源】、【京能电力】、【华电国际】、【华能国际】。大水电企业业绩稳定向上，在利率下行背景下，股息率仍具备溢价优势，且分红率稳定，重点关注【长江电力】、【川投能源】。绿电困局有望逐步解决，关注绿电港股【新天绿色能源】H、【龙源电力】H 以及优质风电运营商【中闽能源】。重点关注布局算电协同，且自身业绩稳定增长【甘肃能源】。 ➢ 风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601985 中国核电 9.39 0.46 0.50 0.54 20 19 17 推荐 003816 中国广核 3.69 0.21 0.21 0.22 18 18 17 谨慎推荐 600483 福能股份 9.63 1.07 1.05 1.21 9 9 8 推荐 000543 皖能电力 7.35 0.91 0.95 0.97 8 8 8 谨慎推荐 001289 龙源电力 15.95 0.75 0.78 0.90 21 20 18 谨慎推荐 600025 华能水电 9.84 0.44 0.50 0.55 22 20 18 推荐 资料来源：同花顺 iFinD，民生证券研究院预测; （注：股价为 2025 年 6 月 20 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 黎静 执业证书： S0100525030004 邮箱： lijing@mszq.com 相关研究 1.电力及公用事业行业周报(25WK24)：疆电入渝投产助消纳，上海探索海风+算力协同-2025/06/15 2.电力及公用事业行业周报(25WK23)：新型电力系统首批试点启动，甘肃新能源装机突破-2025/06/08 3.电力及公用事业行业周报(25WK22)：力推绿电直连，蒙东增量项目机制电量为零-2025/06/01 4.电力行业 2025 年中期投资策略：静待博弈下的新平衡-2025/05/30 5.电力及公用事业行业周报(25WK21)：4 月全社会用电同比+4.7%，风光发电增速加快-2025/05/25 行业定期报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 每周观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 本周专题 .............................................................................................................................................................................................. 6 2 行业数据跟踪.............................................................................................