计算机行业服务器及佩套产业链深度：算力浪潮螺旋升，AI时代新机遇

联合研究丨行业深度 [Table_Title] 服务器及佩套产业链深度：算力浪潮螺旋升，AI时代新机遇 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 55 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]服务器是为客户机提供计算、存储、网络等服务的专用高性能计算机。CPU 通用服务器的硬件架构与普通计算机相似，但在性能、稳定性、安全性、可拓展性方面比普通计算机有更高要求。 服务器行业需求随着技术进步和需求变迁不断迭代，当前时点 AI 付钱全面放量，超节点和算力集群是当前 AI 服务器主要技术方向。 拆分其结构，产业链机遇主要分布在整机、高端通用 CPU 芯片 AI 芯片、存储、电源、芯片散热等环节。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 宗建树 于海宁 SAC：S0490517070012 SAC：S0490520030004 SAC：S0490517110002 SFC：BUW100 SFC：BUX668 SFC：BUX641 余庚宗 SAC：S0490516030002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 服务器及佩套产业链深度：算力浪潮螺旋升，AI时代新机遇 联合研究丨行业深度 [Table_Summary2] 服务器：计算服务的基石 服务器是为客户机提供计算、存储、网络等服务的专用高性能计算机。CPU 通用服务器的硬件架构与普通计算机相似，但在性能、稳定性、安全性、可拓展性方面比普通计算机有更高要求。 服务器行业需求随着技术进步和需求变迁不断迭代，当前时点 AI 服务器全面放量，超节点和算力集群是当前 AI 服务器主要技术方向。 市场根据服务器厂商能力等级的差异划分为 12 个不同级别，服务器厂商的能力等级（L1-L12）直接决定了其在产业链中的定位、技术壁垒和利润空间，一般可大致分为低阶制造（L1-L6）、中高阶集成（L7-L10）和机柜级方案（L11-L12）三档。我国服务厂商成长历程中主要经历了从自主品牌向定制化 ODM（原始设计制造）服务拓展，第一轮显著高速增长期：国产替代驱动份额提升，第二轮显著高速增长期：云计算拉动行业需求，服务器行业竞争要素发生了从技术立足到综合比拼的转变，当前机柜式 AI 服务器交付能力是未来高端竞争的关键。 竞争加剧背景下，白牌份额持续提升，向高端发展是差异化竞争关键。 服务器产业链构成 拆分来看，服务器的硬件主要包括：处理器、内存、芯片组、I/O（RAID 卡、网卡、HBA 卡）、硬盘、机箱、电源、风扇等。在硬件的成本构成上，CPU 及芯片组、内存、外部存储是大头。以一台普通的服务器生产成本为例，CPU 及芯片组大致占比 32%左右，内存大致占比 27%左右，外部存储大致占比 18%左右，其他硬件占比 23%左右。AI 服务器中 GPU 的占比则远较其他成本高，GPU 成本在整体占比可能接近 7 成，从普通服务器往 AI 训练服务器升级，其他单台服务器价值量增量较大的部件包括内存、SSD、PCB、电源等，基本都有数倍的提升。 结合服务器产业链结构和变化趋势，我们认为其投资机会主要包含在以下几个方向：1）跟随服务器尤其是 AI 服务器总量提升的细分方向；2）AI 服务器中价值量占比提升的方向，如 AI芯片、存储、SSD、PCB、电源、液冷等；3）国产替代的方向，主要包括高端通用 CPU、AI芯片国产替代和配套发电设备国产替代等。 风险提示 1、产能不及预期的风险； 2、行业景气度不及预期风险； 3、行业竞争加剧的风险。 2025-06-20%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 55 联合研究 | 行业深度 目录 服务器：计算服务的基石 .............................................................................................................. 7 服务器的定义？ .............................................................................................................................................. 7 需求视角：用户需求结构变迁，从业务支撑走向 AIGC ................................................................................. 8 供给视角：服务器厂商的模式异同和格局演变............................................................................................. 26 服务器产业链构成 ...................................................................................................................... 32 从量价变化看服务器及配套产业链投资机遇 ................................................................................................ 32 AI 芯片：生成式 AI 引爆技术奇点，GPU 行业迎高增机遇 .......................................................................... 33 存力为基，HBM 持续引爆 ............................................................................................................................ 36 PCB：AI 服务器需求爆发，PCB 迎来量价齐升........................................................................................... 40 电源：AIDC 趋势下的量价驱动逻辑............................................................................................................ 43 芯片散热：液冷方案加速渗透，验证窗口期打开 ...........................................