有色金属行业-海外季报：South32 2025Q1氧化铝产量同比增长2%至126.5万吨，电解铝产量同比增长7%至29.8万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] South32 2025Q1 氧化铝产量同比增长 2%至 126.5万吨，电解铝产量同比增长 7%至 29.8 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1、Worsley 氧化铝 2025Q1 Worsley 氧化铝产量为 94.1 万吨，同比增长 1.5%，环比减少 5.9%。2025Q1 完成了计划中的煅烧炉维护工作，并控制了氧化铝工厂有限的铝土矿供应。在获得初步环境审批后，公司于 2025Q1 启动了 Worsley 矿山开发项目，这将改善铝土矿的获取渠道，预计至少可维持产量至 2036 财年。2025 财年的氧化铝产量指引保持不变，仍为 375 万吨。 2025Q1 Worsley 氧化铝销量为 91 万吨，同比增长 2%，环比减少 6%。在对与 Mozal Aluminium 签订的遗留供应合同中的上限和下限机制进行年度重置之后，公司在 2025Q1 的氧化铝销售实际价格与普氏氧化铝指数一致。 2、巴西氧化铝 2025Q1 巴西氧化铝产量为 32.4 万吨，同比增长 3.5%，环比减少 6.9%。由于精炼厂受益于工厂可用性的提高，本季度巴西氧化铝产量同比增长 6%，超过了阴雨天气的影响。 2025Q1 巴西氧化铝销量为 32.3 万吨，同比增长 17%，环比减少 12%。 3、巴西电解铝 2025Q1 巴西电解铝产量为 3.6 万吨，同比增长 38.5%，环比增长 5.9%。这得益于冶炼厂持续提升三条电解铝生产线的产能。2025 财年的产量目标保持不变，仍为 13 万吨。 2025Q1 巴西电解铝销量为 3.1 万吨，同比减少 3%，环比减少14%。这主要是由于港口天气原因延误，一批出口货物推迟到2025 年 6 月。 4、Hillside 电解铝 2025Q1 Hillside 电解铝产量为 17.5 万吨，同比减少 3.3%，环比减少 3.8%。尽管受到减产的影响，但该冶炼厂仍在继续测试其最大技术产能。2025 财年产量目标保持不变，仍为 72 万吨。 2025Q1 Hillside 电解铝销量为 17.1 万吨，同比减少 18%，环比减少 11%，主要由于上一季度按计划减少库存。 5、Mozal 电解铝 2025Q1 Mozal 电解铝产量为 8.7 万吨，同比增长 22.5%，环比 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|South 32 发布 2024Q1 业绩报告，氧化铝产量 124 万吨，原铝产量 27.8 万吨，澳大利亚锰业务的运营于 2024 年 3 月暂停》 2025.1.20 2.《行业点评|South32 2024Q3 权益氧化铝产量环比减少 5%至 118.4 万吨，权益电解铝产量环比增长5%至 29.8 万吨》 2024.10.25 3.《行业点评|South32 2024Q2 权益氧化铝产量环比增长 1%至 124.9 万吨，权益电解铝产量环比增长3%至 28.5 万吨》 2024.7.24 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 6 月 18 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 减少 3.3%。莫桑比克的运营状况在 2025Q1 有所改善，使冶炼厂能够接近额定生产率，并在本季度结束前实现目标。2025 财年产量目标保持不变，为 35 万吨。 2025Q1Mozal 电解铝销售量环比下降了 18%至 7.2 万吨，原因是公司在上一季度决定暂时降低冶炼厂的供电量以管理原材料库存后，为了控制产品供应，公司不得不进行产品管理。公司预计 2025Q2 的库存将减少。 6、Sierra Gorda 铜矿 2025Q1 Sierra Gorda 铜矿产量同比增长了 22%至 1.7 万吨，环比减少 11%。由于计划维护和 2025 年 2 月的全国性停电影响了选矿率，2025Q1 当季产量环比下降了 11%，而由于在粘土含量较高的区域开采，钼产量也有所下降。2025 财年产量指引保持不变，为 8.48 万吨可支付铜当量（铜 7 万吨，钼 1.3 万吨，金 2.5 万盎司，银 55 万盎司）。 2025Q1 Sierra Gorda 铜矿销量同比增长了 29%至 1.69 万吨，环比减少 16%。 7、Cannington 锌矿 2025Q1 Cannington 应付锌当量产量为 5.02 万吨，同比减少27.0%，环比减少 36.6%。由于具有挑战性的岩土工程条件导致进入高品位采场受阻，且天气因素导致操作员可用时间减少，采矿生产率也受到影响，2025Q1 产量环比下降了 37%。因此，2025 财年产量指引已下调 10%，至 23.92 万吨可采锌当量（矿石加工量 190 万吨，银 1020 万盎司，铅 9 万吨，锌 4.5万吨）。由于加工矿石量减少，2025 财年运营单位成本指引已修订为 195 美元/吨加工矿石（原为 175 美元/吨）。 8、澳大利亚锰矿 澳大利亚锰业公司在 2024Q1 受热带气旋“Megan”影响后，继续执行运营恢复计划，并有望在 2025Q2 恢复出口销售。 公司继续实施大规模脱水计划，并在本季度完成了连接西部租赁矿区北部矿坑和选矿厂的关键桥梁的建设。采矿工作继续按照运营恢复计划和脱水要求以有限的速率进行。由于在雨季来临前建立了库存，初级选矿厂暂停生产。2025 财年产量目标保持不变，为 100 万湿吨，初级选矿厂将于 2025Q2 重启。 码头所有主要结构的建设已在本季度结束后完工。出口销售有望在 2025 年 5 月恢复，前提是雨季剩余时间内不会再受到进一步影响，并在 2026 财年恢复正常产量。 9、南非锰矿 2025Q1 南非锰产量为 47.6 万湿吨，同比减少 10.2%，环比减少 1.9%。原因是 2025Q1 Mamatwan 锰矿进行了计划维护，而上一季度 Wessels 锰矿暂时关闭。2025 财年产量预期保持不变，仍为 200 万湿吨。 由于港口拥堵影响了装运时间，2025Q1 销量环比下降了 18%至 40.7 万吨，同比减少 16%。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 10、Cerro Matoso 镍矿 2025Q1 Cerro Matoso 镍产量为 8900 吨，同比减少 17.6%，环比减少 10.1%，主要是因为计划镍品位的下降。2025 财年产量目标保持不变，为 3.5 万吨。 2025Q1 Cerro Matoso 镍销量为 9200 吨，同比减少 15%，环比增加 3%。公司正在继续推进 Cerro M