冲压模具及精密结构件专家，机器人有望打开增量空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月18日优于大市祥鑫科技（002965.SZ）冲压模具及精密结构件专家，机器人有望打开增量空间核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林0755-819818140755-81982598tangxx@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980519080002S0980524070005基础数据投资评级优于大市(首次覆盖)合理估值收盘价41.05 元总市值/流通市值10894/8186 百万元52 周最高价/最低价68.33/22.91 元近 3 个月日均成交额796.13 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司深耕模具及金属结构件领域，内生发展与战略转型双轮驱动成长。公司成立于 2004 年，是国内精密冲压模具和金属结构件领域领军企业，按照其产品场景分类其收入结构为：新能源车占比 57%，储能设备业务占比 18%，燃油车占比 18%，通信业务占比 6%；2024 年祥鑫科技营收 67亿元，同比+18.3%，归母净利润 3.6 亿元，同比-11.6%；近年来公司持续加码新兴领域，推动低空经济与人形机器人业务成为第二增长曲线。股权结构稳定，账上资金充足。截至 2024 年报，公司实控人陈荣和谢祥娃夫妇分别直接持有公司 18.7%和 14.4%股份，多年来股权和管理结构稳定；截止 25Q1 公司货币资金 12 亿元，为后续业务开拓提供充分保障。看点 1：重视品类开拓，液冷、低空等领域有望带来增量。公司重视研发创新（24 年研发占比 4%），掌握数控铣削加工、翻孔内攻牙、冲压成型、自冲铆、热熔自攻丝技术、模拟仿真、热成型等技术；以车、光伏及储能为基本盘，布局战略性新兴产业如机器人、低空经济、算力服务器等。看点 2：墨西哥、泰国产能加速扩张，全球化布局逐步推进。积极推进全球化布局，24 年海外营收 6.3 亿元，同比+13%，毛利率 30.3%，同比+6.5pct，同时推进海外产能布局，1）墨西哥工厂目前产能规划 2.5 亿元，有望逐步贡献盈利；2）泰国工厂聚焦新能源车、光储、算力服务器市场；3）计划欧洲或北非建厂，目标覆盖斯特兰蒂斯、丰田、大众等国际化车企。看点 3 全面切入人形机器人制造领域。基于自身能力，联合客户、科研院所共建“结构件—关键零部件—本体代工”全链条能力。自身内核：1）工程化能力强（模具制造+精密冲压技术）；2）绑定客户基因优（主业合作 CATL、BYD、H 等）；能力外延：联手广东智能制造研究所，开发灵巧手、机械臂、测试、仿真设计、视觉应用、设备管理等，与三度智能、武迪电子签订协议加强布局；看好公司机器人业务带来新动能。风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。看好公司主业稳定性及机器人业务的潜在成长性，预计 25/26/27 年归母净利润为 4.6/5.6/6.8亿元，EPS 为 1.73/2.10/2.55 元，考虑到公司机器人业务的全面布局，给予公司 2025 年估值 30-32x PE，对应每股合理估值 52-55 元，相较当下具有 26%-35%的上行空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5,7036,7448,0209,47011,180(+/-%)33.0%18.3%18.9%18.1%18.1%净利润(百万元)407359459558678(+/-%)58.5%-11.6%27.8%21.5%21.4%每股收益（元）2.281.761.732.102.55EBITMargin8.6%5.5%5.7%6.0%6.4%净资产收益率（ROE）13.1%8.6%7.9%9.0%10.2%市盈率（PE）18.023.323.719.516.1EV/EBITDA18.824.725.822.819.3市净率（PB）2.362.001.861.751.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告深耕模具及金属结构件二十载的零部件玩家深耕模具及金属结构件领域，内生发展与战略转型双轮驱动成长。公司成立于2004 年，前身为东莞市祥鑫五金电子有限公司，主要从事打印机、复印机等五金件加工业务；2008 年正式进军汽车冲压模具及金属结构件领域，2013 年完成股份制改造更名为“祥鑫科技股份有限公司”，2019 年上市，2018 年起布局新能源汽车、储能及光伏结构件业务，2021 年设立墨西哥子公司，开启全球化产能布局；近年来公司持续加码新兴领域，2025 年与广东省科学院共建“人形机器人关键零部件联合创新中心”，推动低空经济与人形机器人业务成为第二增长曲线，2024年公司营收 67 亿元，同比+18.3%，归母净利润 3.6 亿元，同比-11.6%。图1：公司历史沿革情况资料来源：公司官网，公司公告，国信证券经济研究所整理管理层以创始人团队为核心，创始人陈总、谢总夫妇深耕行业二十余载，产业资源丰富。创始人陈荣、谢祥娃夫妇深耕行业二十余年，具备丰厚的机械工程专业背景及供应链管理经验，同时其他高管也有丰富的技术和管理背景，以及高校资源；截至 2024 年末公司技术人员共 2289 人，占员工总数 19.7%。表1：公司核心团队情况姓名职务从业经历陈荣董事长，董事1971 年 01 月出生，中级机械工程师，曾任东莞长安上沙金鑫金属制品厂技术员，技术主管，工程部经理；2004 年 5 月与配偶谢祥娃女士共同创立公司并先后担任祥鑫科技股份有限公司执行董事兼总经理，董事长；13 年 5 月至今，陈荣先生任祥鑫科技股份有限公司董事长，兼任子公司常熟祥鑫汽配有限公司执行董事和总经理，祥鑫科技(墨西哥)有限公司总管理人。谢祥娃 副董事长，董事，总经理1974 年 08 月出生，研究生学历，曾任东莞长安上沙金鑫金属制品厂质检员，采购主管，业务主管，东莞金鑫金属制品有限公司总经理，武汉宏升鑫汽车部件有限公司董事；2004 年 5月与配偶陈荣先生共同创立公司并历任祥鑫科技股份有限公司监事，董事，总经理等职务。2013 年 5 月起，谢祥娃女士任祥鑫科技股份有限公司副董事长和总经理，兼任子公司东莞市骏鑫金属制品有限公司执行董事，祥鑫科技(广州)有限公司执行董事，宜宾祥鑫新能源技术开发有限公司执行董事，祥鑫科技(香港)有限公司执行董事，广东祥远投资有限公司董事长。陈振海副总经理，董事会秘书，董事1982 年 08 月出生，本科学历，曾任职于东莞长安上沙金鑫金属制品厂，东莞金鑫金属制品有限公司。历任祥鑫科技股份有限公司总经理助理，人力资源部经理，行政中心总监。2014年 06 月至今任祥鑫科技股份有限公司副总经理，董事会秘书，兼任子公司祥鑫(东莞)新能源科技有限公司执行董事，广东祥远投资有限公司副董事长和总经理，广州市祥新投资有限公司执行董事和总经理。谢洪鑫 副总经理大专学历，曾任职于东莞长安上