农化行业：2025年12月月度观察，钾肥供需紧平衡，储能拉动磷矿石需求，草甘膦价格下行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月08日优于大市农化行业：2025 年 12 月月度观察钾肥供需紧平衡，储能拉动磷矿石需求，草甘膦价格下行核心观点行业研究·行业月报基础化工优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：余双雨证券分析师：王新航021-603754850755-81981222yushuangyu@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980523120001S0980525080002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《硫磺行业深度报告-全球供需矛盾突出，硫磺价格有望上行》——2025-12-09《石化化工行业 2026 年投资策略——石化化工行业景气度有望复苏》 ——2025-11-15《可持续航空燃料(SAF)行业点评-欧盟推出33亿欧元投资计划，稳定可持续燃料行业投资者信心》 ——2025-11-10《农化行业：2025 年 10 月月度观察-钾肥供需紧平衡，磷酸铁锂涨价，草铵膦持续去库》 ——2025-11-06《农化行业：2025 年 9 月月度观察-钾肥库存维持低位，磷酸铁开工率提升，草甘膦持续涨价》 ——2025-10-15钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格上涨。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给相对不足，进口依存度超过 60%，2024 年我国氯化钾产量 550 万吨，同比降低 2.7%，进口量 1263.3 万吨，同比增长 9.1%，创历史新高。截至 2025 年 12 月底，国内氯化钾港口库存为 242.94 万吨，较 2024 年同期减少 61.53 万吨，降幅为 0.21%。未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到 400 万吨以上。12 月底氯化钾市场均价为 3282 元/吨，环比上月涨幅为 0.83%，同比去年涨幅30.45%。国际市场方面，亚钾国际已完成第三条 100 万吨/年氯化钾生产线的输送带系统试运行，美国解除对白俄罗斯钾肥的制裁，Mosaic 公司发生“井下坍塌”事故，月底温哥华、西北欧、约旦氯化钾 FOB 价格分别为 317、347、357 美元/吨，均较 11 月底有所上涨。看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平。近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，30%品位磷矿石市场价格在 900元/吨的高价区间运行时间已超 3 年。据百川盈孚，截至 2025 年 12 月31 日，湖北市场 30%品位磷矿石船板含税价 1040 元/吨，云南市场 30%品位磷矿石货场交货价 970 元/吨，均环比上月底持平。储能需求持续向好，磷酸铁锂价格持续上涨。据百川盈孚，目前我国磷酸铁锂产能达 594.5 万吨/年，2025 年产量 382 万吨，同比增长 48.59%，截至 2026 年 1 月 7 日，磷酸铁锂市场价格约 5.03 万元/吨，较 2025 年6 月底最低价 3.2 万元/吨上涨 57.19%。受下游储能及动力电池需求向好拉动，磷酸铁/锂、六氟磷酸锂等含磷新能源材料需求显著提升，叠加供给端行业反内卷工作推进，产品价格持续上涨。在全球储能产业加速扩张的背景下，磷酸铁锂对上游磷资源的需求持续提升。假设全球储能电池出货量在 2025-2027 年分别增至 600/800/983GWh，对应磷矿石需求将升至 600/800/983 万吨，占我国磷矿石预测产量比重分别达到 4.7%/5.9%/7.0%；储能级磷酸铁对原料纯度要求高（低铁、低镁、低重金属），实际可适配的高品位磷矿资源远比总量稀缺，叠加动力电池的持续贡献，磷资源在新能源电池领域的消费比重将持续提升。因此，具备优质矿源及“矿化一体”能力的企业将在新能源材料竞争中占据显著战略优势。2025 年草甘膦价格回顾：南美旺季涨价，北美库存相对较高拖累年底价格。2025 年 4 月至 10 月草甘膦价格由 2.32 万元/吨上涨至 2.77 万元/吨，11 月至年底价格下降至 2.38 万元/吨，2025 年草甘膦价格的涨跌主要与需求端变化相关，南美玉米、大豆等作物种植面积增加使得草甘膦需求旺盛，在 6-8 月中国草甘膦出口到南美的需求旺季期间草甘膦价格便涨至 2.7 万元/吨以上，9 月-10 月南美需求旺季结束而北美需求旺季尚未启动，价格相对平稳，11 月-12 月为中国草甘膦出口至北美的旺季，2024 年四季度中国出口至北美的“其他非卤化有机磷衍生物”（以草甘膦为主）数量达 4.15 万吨，同比增长 62.89%，2024 年底北美大幅进口草甘膦进行补库，库存相对较高使得 2025 年旺季不旺，2025 年10-11 月中国出口至北美的“其他非卤化有机磷衍生物”同比下降28.19%，年底需求欠佳，叠加行业内新产能建成，草甘膦价格自 10 月中旬的 2.77 万元/吨下跌至年底的 2.38 万元/吨。考虑目前价格已接近多数企业成本线附近，行业供需格局较为良好，以及后续反内卷工作或将推进，我们看好 2026 年草甘膦/草铵膦均价较 2025 年均价将有所提请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告升，则草甘膦/草铵膦的盈利水平还将持续改善。投资建议：1）钾肥：看好钾肥资源稀缺属性，重点推荐【亚钾国际】，预计公司 2025、2026 年氯化钾产量分别为 280 万吨、400 万吨，前三个百万吨完全满产有望达到 500 万吨产量。2）磷化工：磷化工以磷矿石为起点，下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显，我们看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平；重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。3）农药：重点推荐：【扬农化工】（先正达旗下综合性农药原药供应商，葫芦岛项目助力公司长期成长）。建议关注：【利尔化学】（氯代吡啶类除草剂、草铵膦龙头公司，与科迪华的合作持续加深）、【兴发集团】（草甘膦产能国内第一、全球第二，农药产品线持续丰富）、【利民股份】（多个主营农药价格上涨，代森锰锌海外自主登记持续推进）、【国光股份】（国内植物生长调节剂行业龙头公司，作物全程方案发展空间广阔）。风险提示：安全生产和环境保护风险；农化产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险；国际贸易风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E000893亚钾国际优于大市52.054812.012.9725.917.56