氟化工行业：2025年12月月度观察：一季度制冷剂长协价格落地，关注PVDF价格持续修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月08日优于大市氟化工行业：2025 年 12 月月度观察一季度制冷剂长协价格落地，关注 PVDF 价格持续修复核心观点行业研究·行业月报基础化工·化学制品优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：张歆钰010-88005379021-60375408yanglin6@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980520120002S0980524080004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2026 年度制冷剂配额核发公示点评-2026 年制冷剂配额公示，年底配额调整幅度较小》 ——2025-12-11《2026 年制冷剂配额分配方案点评-二代制冷剂配额履约削减，三代制冷剂配额调整灵活度提升》 ——2025-10-27《氟化工行业：2025 年 9 月月度观察-四季度制冷剂长协价格落地，制冷剂报价持续上涨》 ——2025-10-11《数据中心及 AI 服务器液冷冷却液 行业分析框架》 ——2025-09-29《数据中心及 AI 服务器液冷冷却液行业分析框架》 ——2025-09-2512 月氟化工行情回顾：截至 12 月末（12 月 31 日），上证综指报 3968.84 点，较 11 月末（11 月 28 日）上涨 2.06%；沪深 300 指数报 4629.94 点，较 11月末上涨 2.28%；申万化工指数报 4372.39，较 11 月末上涨 4.43%；氟化工指数报 2018.62 点，较 11 月末上涨 1.89%。12 月氟化工行业指数跑输申万化工指数 2.54pct,跑输沪深 300 指数 0.39pct，跑输上证综指 0.17pct。一季度主流制冷剂长协价格持续上涨。展望一季度，伴随一季度长协价格确定，终端空调企业长协订单执行稳定：据卓创资讯，R32 长协价格将在 61200元/吨（承兑），环比 2025 年四季度价格上涨 1000 元/吨，涨幅 1.66%；R410A长协价格在 55100 元/吨（承兑），环比 2025 年四季度上涨 1900 元/吨，涨幅 3.57%。预计往后一周 R32 价格区间约 62000-63000 元/吨，R410a 往后一周价格区间约 55000-56000 元/吨，R134a 往后一周价格区间约 56000-57000元/吨。R125、R134a、R410a 报价持续上涨。根据百川盈孚、卓创咨询，本月 R134a报价提升至 5.8 万元/吨，较上月+2500 元/吨；R125 报价提升至 4.75 万元/吨，较上月+2500 元/吨；R32 报价维持 6.25 万元/吨；R410a 报价提升至 5.45万元/吨，较上月+1500 元/吨；R152a 维持报价 2.7 万元/吨；R142b 维持报价 2.85 万元/吨；R143a 维持报价 4.6 万元/吨。据产业在线，2026 年 1 月空调总排产同比增长 11%，春节错期影响较大，前两月排产维持高基数。2026 年前两月排产出现分化，两月累计排产与 2025 年高基数持平，1 月受元旦假期以及部分企业前置 2 月春节排产影响，内销排产推高。出口方面，根据海关数据显示，1-11 月我国空调累计出口 5516 万台，同比-2.9%，出口市场自 5 月起开始出现下滑趋势，去年同期高基数叠加前期抢出口备货带来的库存压力，连续 8 个月同比下滑。年底海外圣诞旺季后进入常规补货周期，为避免春节假期影响交付延迟，部分 2 月订单提前至 1 月，但欧美旺季已过，新增订单增速放缓。此外部分企业海外排产规划有所提升，整体供应链效率和订单响应速度提升。内销排产方面，据产业在线，2026 年 1 月排产 786 万台，同比+8.9%；2 月排产648 万台，同比-12.0%；3 月排产 1220 万台，同比-4.5%。出口排产方面，2026年 1 月出口排产 1065 万台，同比+1.2%；2 月排产 839 万台，同比-11.0%；3 月出口排产 1205 万台，同比+4.2%。液冷带动上游氟化液与制冷剂需求提升。随着 AI 技术发展，服务器功率密度大幅提升，传统风冷散热方式已达瓶颈，液冷技术可有效降低数据中心 PUE，其中浸没式及双相冷板式液冷成为未来趋势，带动上游氟化液及制冷剂需求快速增长，全氟聚醚、氢氟醚、全氟胺、六氟丙烯低聚体均各具优势，建议关注巨化股份、三美股份、东岳集团等。关注 PVDF 在成本上涨、供需改善背景下价格上涨。据氟务在线，PVDF 市场涨势再现，多家企业相继发布调价函。此前价格上调后市场多以观望为主，近期涂料领域成交价进一步上浮。受原料价格上涨影响，生产企业成本压力持续加大，加之行业开工负荷短期难以显著提升，企业挺价意愿增强，并积极向下游传导成本压力。截至 2026 年 1 月 7 日，涂料级 PVDF 主流报价为 5.4-6.0万元/吨，制品级主流报价 5.5-6.0 万元/吨，锂电级主流报价为 4.8-6.0 万元/吨。本月氟化工要闻：东阳光并购大图热控；东岳集团年产 6 万吨 R32 扩产项目工程规划许可批后公示；金石资源拟 2.57 亿元收购诺亚氟化工 15.71%股权；湖北宜化 5 万余吨高端氟材料项目公示；宁夏氟峰拟建年产 4 万吨 R152a、2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告万吨 PVDF 新项目；衢州假冒“巨化”制冷剂案告破。投资建议：2026 年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125 等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计 2026 年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好 R32、R134a、R125 等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升。建议关注 PVDF 价格修复。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E600160巨化股份优于大市38.8310481.521.7925.5521.690189.HK东岳集团优于大市11.562001.231.489.407.81603379三美股份优于大市60.333683.454.1317.4914.61资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1、12 月氟化工行业整体表现 .................