铝合金压铸领军企业，积极开拓第二增长曲线

铝合金压铸领军企业，积极开拓第二增长曲线证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：2025年06月18日买入维持（）嵘泰股份◼分析师：林子健◼SAC编号：S1050523090001公司深度报告605133.SHPAGE 2投 资 要 点转向器壳体全球领军企业，优质客户赋予成长动能嵘泰股份成立于2000年，主要产品为汽车转向、传动、制动等铝合金精密压铸件。2011年公司与博世合作电动转向壳体，完成大众EPS首个国产化项目，逐渐与博世、采埃孚、蒂森克努伯等全球知名汽车Tier1建立了持续稳定的合作关系，公司转向器壳体零部件市占率从2017年的12.43%逐年攀升至2021年的21.46%，处于市场领先地位。公司依托电动转向机壳体产品优势+新能源三电等新产品布局，新获/新增开发博世、采埃孚、蒂森克虏伯、蔚来等新项目。除通过原先Tier1客户进行配套外，公司新能源三电系统产品直接供应国内外头部新能源车企，实现从Tier2到Tier1的突破，相关产品已陆续量产 ，带动公司营收快速增长。墨西哥二期工厂产能逐步释放，对美贸易风险整体可控墨西哥工厂供应特斯拉 Cybertruck零部件，今年爬产顺利有望扭亏。2016年公司在墨西哥瓜纳华托州设立子公司莱昂嵘泰并于2017年投产，2022年莱昂嵘泰首次扭亏为盈，2023年墨西哥二期已完成厂房建设。公司主要通过墨西哥工厂将产品出口至美国，从国内出口至美国的产品占比较低，不足1%，并且主要采用FCA贸易方式，对美贸易敞口较小。“墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目”达产后，预计将产生年平均利润总额6,050.93万元；“墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目”达产后，预计将产生年平均利润总额4,945.74万元，两个项目达产后将贡献年利润约1.1亿元，有望大幅提升公司盈利水平。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 3投 资 要 点合作与外延并举，加码布局人形机器人核心零部件强强联合，携手行星滚柱丝杠头部企业江苏润孚进军丝杠赛道。2025年，嵘泰股份拟与江苏润孚动力共同设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，嵘泰股份持股45%。子公司润泰将开展用于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产业务。同时，嵘泰股份子公司河北力准还将与润孚合资成立一家螺纹设备孙公司，河北力准机械持股65%，润孚持股35%。合资孙公司将主要开发、生产用于制造行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的相关专用型设备及通用设备。子公司河北力准携手德国顶尖设备供应商共同打造高端加工中心，牢牢把握丝杠杠螺纹加工产能瓶颈。同时，公司将加大对丝杠轴承、减速器、微特电机、传感器、驱动器、控制器等核心零部件项目的对接与筛选，通过合资、参股、收并购等方式进行业务合作公司，继续加码人形机器人赛道。盈利预测我们预测公司2025-2027年收入分别为31.4/40.2/49.8亿元，归母净利润为2.8/3.6/4.5亿元，当前股价对应PE分别为29.5/22.9/18.5倍。公司通过转向壳体积累优秀客户资源，盈利能力较强，三电、传动、制动零部件品类、项目不断拓展，主业维持高增速，与江苏润孚强强联合开辟人形机器人第二增长曲线，走入成长快通道，维持”买入“投资评级。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明盈 利 预 测资料来源：wind，华鑫证券研究预测指标2024A2025E2026E2027E主营收入（百万元）2,3523,1394,0154,975增长率（%）16.4%33.5%27.9%23.9%归母净利润（百万元）163281363450增长率（%）11.9%72.1%29.2%23.8%摊薄每股收益（元）0.881.291.672.07ROE（%）6.0%9.9%12.1%14.0%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 4风 险 提 示地缘政治风险产能爬坡不及预期风险市场需求不及预期风险人形机器人市场增长不及预期风险诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 5目录CONTENTS2.转向器壳体龙头，发力新能源三电壳体3.前瞻布局墨西哥产能，谋求全球化发展1.铝合金压铸领军企业，开拓第二增长曲线诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4.设立合资公司，进军人形机器人赛道PAGE 65.盈利预测与投资评级0 1 铝合金压铸领军企业，积极开拓第二增长曲线铝合金压铸领军企业，积极开拓第二增长曲线资料来源：公司公告，公司招股书，公司官网， 华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明日洋实业与联德机械合资设立嵘泰有限。2000年2003年参股北方红旗 ， 以货币方式出资3 20万元，占注册 资 本的32%。·成立香港润成 实 业 发 展有限公司，负 责 对外 投资。·开始与蒂森克 虏 伯 达 成合作。2011年2008年开始与采埃孚 、 威伯科达成合作 。2010年开始与捷成唯 科 达成合作。2015年开始与博世达 成 合作。2016年·于墨西哥设 立 子 公司 莱 昂 嵘泰。·博世与公司约 定 MQ B 平台 项目供货份额， 并 约定 优 先 推 荐公司进入博世 全 球采 购 系 统 。·嵘泰有限正式 变 更 为嵘泰股份有限 公 司。·收购珠海嵘泰10 0%股权。·收购舜鸿配件10 0%股权、嵘泰压 铸26.71%股权和 荣 幸表面100%股权 。2018年获评博世“全 球最佳供应商” 称号，是中国汽 车零配件6家获奖企业之一。2019年嵘泰股份在上 交 所上市，股票代 码 为605133.SH。2021年·与比亚迪签订 电 机 壳 体开 发 协 议 ， 预计 订 单金额3亿元。·公司发布可转 债 融 资 ，用 于 投 入 “ 年产1 10万件新能源汽 车 铝合 金 零 部 件 ” 和“ 墨 西 哥 汽车精密铝合金 铸 件二 期 扩 产 ” 项 目。2022年2025年·与江苏润孚 动 力 合资设立子公司江 苏 润泰 机器人科技有限 公 司， 持股比例45%。·拟通过向特定 对 象 发行A股股票融 资 8. 78亿元建新能源 车 零部 件生产线。深耕铝合金压铸件赛道20余年，全球布局配套逐步完善。公司前身为成立于2000年的嵘泰有限，主要产品为通过压铸和精密机加工工艺生产的铝合金汽车零部件。2011年，公司与博世合作EPS系统首个项目；2016年设立墨西哥子公司莱昂嵘泰，布局北美市场；2021年公司迅速切入新能源三电市场，2022年采购9000T超大型压铸单元进军一体化压铸赛道，同时公司新能源产品开始放量，成为公司业务新的支撑。 转向器壳体全球龙头，产品品类持续拓宽嵘泰股份发展历程PAGE 8资料来源：公司招股书，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明产品类别产品名称产品图例主要客户对应终端整车品牌转向系统零部件转向长壳体、转向管柱、伺服壳体、端盖博世、采埃孚、蒂森克虏伯、耐世特上汽、宝马、奔驰、大众、通用传动系统零部件分动箱的箱体、箱盖、适配器；变速箱的箱体、箱盖；变速箱机油泵泵体、泵盖等；博格华纳、采埃孚、爱塞威广汽、一汽、大众、吉利制动系统零部件制动泵阀类壳体、壳盖；