计算机行业2025下半年策略：AI Agent生态崛起

2025年06月15日AI Agent生态崛起——计算机行业2025下半年策略行业评级：看好证券研究报告分析师 刘雯蜀 分析师 童非 分析师 郑毅 分析师 刘静一 证书编号s1230523020002证书编号s1230524050005证书编号s1230524070002证书编号s1230523070005 分析师叶光亮研究助理张致远证书编号s1230524080010添加标题95%核心观点2◼2025上半年行情回顾➢ 截至6月12日，2025上半年申万计算机行业涨幅为8.80%，处于全行业第十三，上半年整体跑赢沪深300，相较于大盘，板块波动较大。一季度由于DeepSeek、MCP等催化，AI应用迎来趋势性行情，二季度恰逢业绩披露期，计算机板块迎来业绩兑现压力。行业PE(TTM)为79.82倍，五年来平均水平为59.80倍，当前板块PE估值处于过去五年来较高水平。2025年1月底至今，计算机行业估值提升明显，主要系DeepSeek带动A股科技资产重估，4月后因关税扰动，驱动自主可控和跨境支付板块上涨。◼下半年专注于AI应用，大模型迭代向强推理、多模态、低成本、广开源的方向进展，大模型应用正在从Copilot转向Agent，从辅助向执行过渡。➢应用上，大模型应用从辅助（Copilot）向执行（Agent）、决策（Intelligence）过渡，AI应用可以独立规划任务路径、调用工具并执行决策，最终在无需人工干预的情况下实现预设目标。据Gartner 预测，到2028年，33% 的企业软件应用将包含代理式人工智能，而2024年这一数字不到1%，且至少15%的日常工作决策将通过人工智能代理自主做出。◼美国： 25Q1大厂AI云业务盈利能力亮眼，Capex持续高增应对未来行业需求增长。IT服务厂商收入增速预期提升，国内IT服务性质的软件公司偏多，这一海外趋势可以作为产业参考。AI应用厂商盈利质量显著提升，Agent商业空间逐步打开。根据Statista数据，预计2025年全球企业软件和IT服务支出规模将达到1.25/1.73万亿美元，同比分别增长14.2%/9.0%，AI Agent浪潮下行业需求增长有望带动SaaS软件及IT服务供应商的加速成长。➢海外大厂：2025Q1微软、谷歌、Amazon等大厂云业务保持增长态势。谷歌GCP经营性利润率同比大幅提升8.33pct；在应用层面，微软已推出Researcher和Analyst两款AI Agent。谷歌积极布局AgentSpace，旨在为企业用户打造搜索和AI Agent中心，近期的谷歌“I/O 2025”大会上，发布了A2A协议v0.2版本，更新后的A2A协议支持状态交互，可提升自动化任务的执行效率。➢IT服务厂商：宏观因素叠加AI落地需求拉动厂商人效持续提升。我们跟踪8家美股IT服务厂商25Q1，单季度营收平均增速为5.64%，自2024Q2以来营收规模明显提速，同时合计实现经营性利润61.11亿美元（YoY +11.03%）。➢AI应用厂商：自2023年下半年以来，受益于AI商业化赋能，应用厂商整体盈利能力实现显著提升。我们统计了9家AI应用厂商业绩，25Q1单季度平均营收增速为20.37%，考虑盈利能力，厂商合计经营性利润为50.08亿美元，同比增长20.71%。◼国内：多Agent融合+AI Infra筑基+SaaS化付费提升或是大势所趋。我们坚持认为企业服务AI为最快落地方向，其次金融、自动驾驶等数据和算法领域积累深厚，也会迎来较大变化。➢办公服务AI Agent将最快落地：企业服务或是AI Agent最先落地场景，办公/OA/ERP/营销等Saas厂商有望受益：1）具备数据入口优势；2）作为组织交互中心，可作为AI Agent入口；3）企业流程管理规则明确、节点清晰，能发挥AI Agent自动化优势。➢AI+金融：AI agent助力金融业从内控走向创收。传统AI多用于单一业务流程的局部提效，而AI Agent的引入则推动了跨业务线的系统级协同，从局部流程提效，到全链路业务协同。➢自动驾驶：产业链角度，看好国产替代、监管强化、产业链出海三条主线。量产车领域，L2+渗透率加速上升，传统车企高阶智驾进入落地元年。L4领域，关注全球Robotaxi产业催化，无人车商业化迎来拐点。◼风险提示：1、技术发展不及预期 、Agent落地不及预期；2、终端设备数量提升不及预期、国产替代不及预期；3、智能渗透率提升不及预期、产业链出海不及预期。添加标题95%相关标的3资料来源：Wind，浙商证券研究所。数据截至2025/6/15，营收利润数据采用浙商证券预测。股票代码股票简称AI业务和应用市值（亿元）营业收入（亿元）归母净利润（亿元）市盈率 P/E市销率 P/S最新20242025E2026E2025yoy2026yoy20242025E2026E2025yoy2026yoy2025E 2026E 2025E2026E688111.SH金山办公发布基于AI AGENT范式驱动WPSAI伴写功能1,254.151.261.073.019.0%19.7%16.519.723.919.4%21.4%63.852.620.617.2002230.SZ科大讯飞升级为开放AI技术平台底座和一站式Agent深度开发能力的讯飞星辰Agent开发平台1,106.4233.4290.9366.824.6%26.1%5.69.614.171.7%47.0%115.078.23.83.0300378.SZ鼎捷数智发布Indepth AI布局制造业多智能体协议和制造业通用多智能体协作平台92.123.326.630.714.0%15.7%1.61.92.423.8%26.5%47.837.83.53.0300687.SZ赛意信息善谋 GPT已全面