航空运输5月数据点评：客座率再创新高，暑运预期向好

证券研究报告：航空运输|点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位2012.9652 周最高2398.8552 周最低1625.59行业相对指数表现（相对值）2024-062024-082024-112025-012025-042025-06-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%航空运输沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:曾凡喆SAC 登记编号:S1340523100002Email:zengfanzhe@cnpsec.com近期研究报告《客座率同比走高，价格预期改善》 -2025.05.20航空运输 5 月数据点评客座率再创新高，暑运预期向好l各航司披露 2025 年 5 月运营数据各航空公司披露 2025 年 5 月运营数据。5 月民航客运量同比表现良好，大航客运量普遍增长 5%以上，其中东航增幅最快，达到10.8%，春秋航空旅客运输量增长 14.6%，吉祥航空客流增长 0.3%。各航空公司客座率整体显著提升，其中三大航客座率同比提高 3pct左右，春秋航空同比提高 0.1pct，吉祥航空提高 3.7pct。l国内市场保持平稳，国际市场稳步放量2025 年 5 月民航国内日均航班量环比 4 月基本持平，同比增长3.2%。分航空公司来看，三大航国内线业务量同比小幅增长，春秋航空国内线业务量同比增速达到两位数，吉祥航空国内线业务量有所下降。各航司客座率均有所提高，其中东航升幅最大，国内线客座率达到 87.2%，同比增长 4.4pct。全国民航国际及地区航线同比稳步放量，主要国际及地区航线中，日韩、新西兰、马来西亚、越南等地恢复水平较好。分航空公司来看，大航中，南航、东航运力投放同比增长较快，民营航司中吉祥航空运力大幅转向投入国际航线。各航司国际线客座率同比表现有所差异，国航、东航、南航、吉祥客座率同比明显提升，春秋则有所下降。l飞机引进保持低位，暑运旺季临近，看好量价表现民航运力引进整体仍保持低位，2024 年民航客机机队规模 4126架，同比仅增长 2.8%，其中宽体机减量 9 架。2025 年前五个月民航客机引进合计 76 架，运力增量仍保持低位，供给增长依然缓慢。行业供给增长保持低位，客座率屡创新高，价格逐步企稳，暑运旺季临近，持续看好民航暑运旺季量价表现。l投资建议五一小长假民航量价数据表现良好，六月上半月价格基本稳定，各航司收益管理成效逐步体现，看好民航业价格改善趋势及暑运表现。近期油价有所波动，但不改变民航供需向好趋势，推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空，关注大航业绩底部回暖。l风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故，关税反复。发布时间：2025-06-18请务必阅读正文之后的免责条款部分2重点公司盈利预测与投资评级代码简称投资评级收盘价（元）总市值（亿元）EPS（元）PE（倍）2025E2026E2025E2026E601021.SH春秋航空买入56.12549.02.773.3220.316.9603885.SH吉祥航空买入13.45295.80.510.7726.417.5002928.SZ华夏航空买入8.13103.90.310.5626.214.5601111.SH中国国航买入7.741,220.30.220.4735.216.5600029.SH南方航空买入5.79944.30.160.3736.215.6资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测）请务必阅读正文之后的免责条款部分31 各航空公司披露 2025 年 5 月运营数据各航空公司披露 2025 年 5 月运营数据。5 月民航客运量同比表现良好，大航客运量普遍增长 5%以上，其中东航增幅最快，达到 10.8%，春秋航空旅客运输量增长 14.6%，吉祥航空客流增长 0.3%。各航空公司客座率整体显著提升，其中三大航客座率同比提高 3pct 左右，春秋航空同比提高 0.1pct，吉祥航空提高3.7pct。图表1：各航空公司 5 月运营数据同比表现汇总5 月总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 20244.5%5.0%9.3%11.5%0.5%相比 201925.7%10.0%18.4%37.3%41.4%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 20248.4%8.4%15.4%11.7%5.0%相比 201927.5%16.0%23.3%37.8%42.2%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 20245.6%5.5%10.8%14.6%0.3%相比 201941.1%15.0%16.2%41.6%24.1%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值81.3%85.9%85.4%91.1%86.1%同比 20242.9%2.7%4.6%0.1%3.7%相比 2019-0.5%2.9%1.9%-1.5%-0.4%资料来源：公司公告，中邮证券研究所2 国内市场保持平稳，国际市场稳步放量2025 年 5 月民航国内日均航班量环比 4 月基本持平，同比增长 3.2%。分航空公司来看，三大航国内线业务量同比小幅增长，春秋航空国内线业务量同比增速达到两位数，吉祥航空国内线业务量有所下降。各航司客座率均有所提高，其中东航升幅最大，国内线客座率达到 87.2%，同比增长 4.4pct。请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表2：民航国内线客运航班量1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日50006000700080009000100001100012000130001400015000民航国内线客运航班量202520242019资料来源：飞常准，中邮证券研究所图表3：各航空公司 5 月国内线运营数据同比表现汇总5 月国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 20242.4%1.5%4.9%10.9%-11.4%相比 201951.5%17.1%22.5%68.1%17.2%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 20246.0%4.7%10.5%12.0%-7.6%相比 201955.9%24.2%28.6%67.7%20.5%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 20244.6%3.8%8.7%12.5%-4.7%相比 201951.8%17.8%17.1%57.1%18.4%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值83.8%86.8%87.2%92.1%88.6%同比 20242.8%2.6%4.4%0.8%3.6%相比 20192.3%5.0%4.2%-0.3%2.4%资料来源：公司公告，中邮证券研究所全国民航国际及地区航线同比稳步放量，主要国际及地区航线中，日韩、新西兰、马来西亚、越南等地恢复水平较好。请务必阅读正文之后的免责条款部分5图表4：民航国际及地区线客运航班量1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日0500100015002000250030003500民航国际、地区线客运航班量202520242019资料来源：飞常准，中邮证券研究所图表5：2025 年