公司动态研究报告：布局人形机器人，开辟智能缝制新空间

2025 年 06 月 18 日 布局人形机器人，开辟智能缝制新空间 —杰克股份（603337.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-17 当前股价（元） 35.91 总市值（亿元） 172 总股本（百万股） 480 流通股本（百万股） 473 52 周价格范围（元） 24.6-42.19 日均成交额（百万元） 121.76 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《杰克股份（603337）：海外市场需求增长，业绩实现强劲增长》 2024-10-20 ▌纺服机械行业景气度修复，内销和出口均实现稳步增长 2024 年缝制机械行业销售、出口等核心指标转正，其中内销总量达 235 万台，同比增长 27%，出口额 34.24 亿美元，同比增长 18.39%，恢复至 2022 年高位水平，月均出口额净增0.44 亿美元。供给端方面我国工业缝纫机总产量 685 万台，同比增长 22.32%。驱动缝制机械行业增长的核心动能来自发达经济体（美欧补库需求）及新兴市场（越南、印度、巴西等主力区域）的持续发力。同时行业工业机库存 80 余万台（同比增长+6.74%）显著低于产量增速，显示供需关系健康，叠加全球纺织产业链重构与智能化升级趋势，行业复苏势头具备持续上行动力，为杰克股份全球化布局提供较强支撑。 ▌人形机器人引领智能缝制第二增长曲线 杰克股份正加速智能化转型，核心聚焦高端 AI 缝纫机及人形机器人开发，推动 AI、机器人与服装工艺的深度融合。公司计划 2025 年下半年推出高端 AI 智能缝纫机；2026 年下半年发布应用于服装制造场景的人形机器人。该人形机器人作为战略级产品，深度融合自动化技术，旨在提供客户场景解决方案。杰克股份硬件依托成熟供应链，具备轻资产优势，核心软件算法自研构建壁垒。我们认为公司持续加码研发投入，不仅将通过智能新品提升效率、巩固领导地位，更将借人形机器人开辟全新增长极。预计其人形机器人产业化进程有望成为公司估值提升的重要催化剂。 ▌海外业务高端化转型兑现，毛利率提升引领增长质量 杰克海外业务作为公司核心增长引擎，通过 “营销铁三角”模式在越南、柬埔寨建立头部客户样板工厂，并推动联合创新模式从国内延伸至海外，实现需求匹配与商业化落地。战略转型成效集中体现于盈利质量提升：2024 年全年海外毛利率较 2023 年提升 3.88 pct 至 37.27%，显著高于同期内销毛利率水平 28.15%，印证产品结构高端化升级。细分领域突破验证全球化成效：衬衫牛仔智能缝制产业收入 1.82 亿元，同比高增 25.12%。公司正完成从“规模扩张”向“高质量出海”的关键切换，随着全球分销网点协同深化，海外市场有-200204060(%)杰克股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 望进一步打开利润空间。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 69.4、78.25、87.32 亿元，EPS 分别为 2.10、2.56、2.99 元，当前股价对应 PE 分别为 17.1、14.1、12.0 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行冲击；原材料价格波动；汇率与出口风险；市场竞争加剧；需求不及预期；关联企业投资风险；偿债能力不足。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 6,094 6,940 7,825 8,732 增长率（%） 15.1% 13.9% 12.7% 11.6% 归母净利润（百万元） 812 1,009 1,227 1,448 增长率（%） 50.9% 24.2% 21.6% 18.1% 摊薄每股收益（元） 1.68 2.10 2.56 2.99 ROE（%） 17.1% 19.2% 20.8% 21.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 746 1,291 2,923 3,914 应收款 1,087 1,997 1,436 1,579 存货 910 1,202 1,368 1,540 其他流动资产 855 873 889 905 流动资产合计 3,598 5,363 6,615 7,938 非流动资产: 金融类资产 748 748 748 748 固定资产 2,782 2,526 2,283 2,063 在建工程 72 65 67 69 无形资产 354 336 318 301 长期股权投资 18 18 18 18 其他非流动资产 1,029 1,029 1,029 1,029 非流动资产合计 4,255 3,974 3,716 3,481 资产总计 7,853 9,337 10,331 11,418 流动负债: 短期借款 483 483 483 483 应付账款、票据 1,150 1,899 2,157 2,411 其他流动负债 800 800 800 800 流动负债合计 2,847 3,809 4,169 4,507 非流动负债: 长期借款 31 31 31 31 其他非流动负债 233 233 233 233 非流动负债合计 264 264 264 264 负债合计 3,111 4,072 4,432 4,770 所有者权益 股本 483 480 480 480 股东权益 4,743 5,264 5,899 6,648 负债和所有者权益 7,853 9,337 10,331 11,418 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 827 1027 1249 1474 少数股东权益 15 18 22 26 折旧摊销 297 296 269 244 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 -11 -258 739 7 经营活动现金净流量 1129 1083 2280 1752 投资活动现金净流量 -467 263 241 218 筹资活动现金净流量 -117 -504 -613 -724 现金流量净额 545 842 1,907 1,246 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6,094 6,940 7,825 8,732 营业成本 4,097 4,556 5,074 5,596 营业税金及附加 56 64 72 80 销售费用 410 466 526 587 管理费用 299 333 368 402 财务费用 -24 -3 -32 -45 研发费用 488 541 595 646 费用合计 1,173 1,338 1,457 1,590 资产减值损失 -20 0 0 0 公允价值变动 1 0 0 0 投资收益 30 30 30 30 营业利润 906 1,119 1,360 1,603 加