高温合金行业动态研究：全球燃气轮机和航空发动机需求大增，关注铬盐和高温合金行业

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 06 月 18 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：王鹏S0350125040009wangp05@ghzq.com.cn[Table_Title]全球燃气轮机和航空发动机需求大增，关注铬盐和高温合金行业——高温合金行业动态研究最近一年走势行业相对表现2025/06/17表现1M3M12M基础化工0.8%-1.1%10.0%沪深 300-0.5%-3.2%9.5%相关报告《新材料产业周报：中国航天密集发射，SpaceX星舰第九次飞行试验在即（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2025-05-25《新材料产业周报：中航工业“十四五”规划攻坚全面启动（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2025-04-20《新材料产业周报：全球首个 AI 芯片设计系统发布（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-06-16《活性染料行业动态研究：H 酸价格中枢有望上行，活性染料一体化产能更受益（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，陈云》——2025-06-16《基础化工行业周报：以色列伊朗冲突对化工行业的影响，铬盐值得重点关注（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2025-06-15投资要点:燃气轮机：GE Vernova 预计 2025 年底燃气轮机在手订单 60GW，订单已签至 2028 年，2027 年实现 20GW 交付能力据 GE Vernova 财报，2024 年，GE Vernova 新增燃气轮机订单 20.2GW，同比增长 112.6%，2025Q1 新增订单 7.1GW，同比增长 44.9%，主要来自 29 台重型燃气轮机订单，其中 8 台为 HA 机型；销量方面，2024 年燃气轮机交付 11.9GW，同比减少 13.8%，2025Q1 交付 3.0GW，同比增长 30.4%。从能源设备板块来看，2024 年实现营收 57.08 亿美元，同比增长 2.0%，2025Q1 实现营收 14.91 亿美元，同比增长 24.1%；截至2025 年一季度末，能源设备累计在手订单达到 139.2 亿美元，相较 2024年底 124.6 亿美元增长 11.7%，主要源自重型燃气轮机设备和水电设备的增长。据 GE Vernova 2025Q1 财报电话会议，GE Vernova 在 2025Q1 新增7GW 燃气轮机订单以及 7GW 预留订单，至此燃气轮机订单为 29GW、预留订单为 21GW，合计 50GW，预留订单中约 1/3 与数据中心建设相关，将于下半年陆续转为正式订单。展望 2025 年，GE Vernova 预计全年出货 10GW，新增订单合同 20GW，到年底在手订单将达到 60 GW。目前，公司 2026 年和 2027 年的产能已基本售罄，2028 年产能也接近排满，并已开始签订更远期的协议。公司持续提升交付能力，2026 年下半年将实现 20 GW 年化出货，2027 年起每年保持 20GW 交付能力。航空发动机：海外新机订单需求旺盛，售后服务市场空间广阔从航空飞机来看，海外航空主机厂订单需求饱满，波音交付明显提速。据金融界及波音公司官网，2025 年 5 月，波音净新增订单 300 架，截至5 月 31 日积压订单增至 5943 架；订单交付方面，1-5 月订单交付量分别为 45、44、41、45、45 架，截至 2025 年 5 月底累计交付 220 架，同比增长 68%，2024 年全年交付 348 架。据空客公司官网，2025 年 5 月，空客无新增订单，截至 5 月 31 日积压订单增至 8630 架；订单交付方面，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分21-5 月订单交付量分别为 25、40、71、56、51 架，截至 2025 年 5 月底累计交付 243 架，同比减少 5%，2024 年全年交付 766 架，主要系 CFM发动机交付存在延迟，空客 2025 年 820 架交付指引没有改变。从航空发动机来看，GE Aerospace 商用发动机在手订单持续增长。2022-2025Q1，GE Aerospace 商用发动机设备在手订单金额分别为48.2、65.1、114.6、116.5 亿美元，商用发动机服务在手订单分别为1159.0、1310.3、1421.8、1421.0 亿美元；与 2022 年底相比，2025 年一季度末设备在手订单增长 141.8%，服务在手订单增长 22.6%。订单交付方面，2024年GE Aerospace商用发动机交付1911台，同比减少7.9%，其中，LEAP 发动机交付 1407 台，同比减少 10.4%；2025 年一季度，商用发动机共交付 444 台，同比减少 9.2%，LEAP 发动机交付 319 台，同比减少 13.1%，主要受全球材料及供应链限制而有所下降。为了应对供应链产能瓶颈，GE Aerospace 将进一步增加资本开支，加大对制造工厂、大修设施及供应链的投资，扩大产能并提高良品率；依托FLIGHT DECK 运营体系与供应商协同优化材料投入，包括提升材料品质、交付可靠性和使用效率等。此外，中国供应商有望成为解决产能瓶颈问题的突破口，应流股份 2024 年陆续与 GE Aerospace、安萨尔多签订战略协议或长协供货备忘录，2025 年一季度与赛峰集团签署战略供货协议；航亚科技自 2016 年开始向赛峰批量供应压气机叶片，供应份额一再提高，据公司 2024 年年报，目前至 2030 年的长协约定不低于 50%。据 GE Aerospace2024 年财报电话会议，公司 LEAP 发动机在手订单10000 台、GE9X 在手订单 1000 台，2024Q4 发动机交付环比提升，2025年环比改善有望持续，并预计 2025 年 LEAP 发动机交付数量实现15%-20%增长。总体来看，预计公司今年实现低双位数（10%-13%）的收入增长。此外，航空发动机售后服务市场更加广阔。GE Aerospace 公司已装机45000 台商用发动机和 25000 台军用发动机，有力支撑售后服务市场，该业务约占 GE Aerospace 收入的 70%。截至 2025 年一季度末，商用发动机备件、MRO 等服务类在手订单超过 1400 亿美元，LEAP 发动机备件比例约 10%-13%，零部件及材料供应商同样需要为售后服务提供支持。“两机”关键零部件及材料供应链受限，关注高温合金出口链机会全球航空发动机和燃气轮机需求增长，但受供应链限制，主机厂面临交付压力，国内高温合金配套厂商或迎重要机遇期。振华股份：铬是高温合金中非常重要的添加元素，随着合金技术的不断进步，含铬量甚至可超过 30%。截至 2024 年底，公司是全球前五大金属铬生产商之一，依托上游铬盐材料多年的技术积累和下游市场需求的证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3景气度提升，全年实现产量约 7650 吨（不含其副产品铬刚玉