煤炭开采行业5月数据全面解读：5月规上工业火电同比增速由负转正、煤炭进口缩量显著，关注动力煤基本面持续改善

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 06 月 17 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：张益S0350124100016zhangy33@ghzq.com.cn[Table_Title]5 月规上工业火电同比增速由负转正、煤炭进口缩量显著，关注动力煤基本面持续改善——煤炭开采行业 5 月数据全面解读最近一年走势行业相对表现2025/06/17表现1M3M12M煤炭开采-0.1%-2.2%-21.4%沪深 300-0.5%-3.2%9.5%相关报告《煤炭开采行业周报：动力煤产区供应收紧、静待旺季需求回升（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-06-15《煤炭开采行业周报：安全生产月供应收紧，本周日耗环比提升、港口库存环比再降，关注动力煤旺季行情（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-06-08《煤炭开采行业周报：动力煤库存加速去化、港口煤价继续持稳，看好夏季动力煤行情（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-06-02《煤炭开采行业周报：煤价企稳、日耗提升，关注板块旺季回暖机会（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-05-25《煤炭开采行业 4 月数据全面解读：4 月生产与进口均放缓，火电降幅未扩大，关注 6 月旺季煤价企稳 回 升 机 会 （ 推 荐 ） * 煤 炭 开 采 * 陈 晨 》 — —2025-05-20事件：2025 年 6 月 16 日，国家统计局发布 2025 年 5 月能源生产情况：煤炭：5 月份，规上工业原煤产量 4.0 亿吨，同比增长 4.2%，增速比 4月份加快 0.4 个百分点；日均产量 1301 万吨，月度环比增加 3 万吨/天。1-5 月份，规上工业原煤产量 19.9 亿吨，同比增长 6.0%。电力：5 月份，规上工业发电量 7378 亿千瓦时，同比增长 0.5%，增速比 4 月份放缓 0.4 个百分点；日均发电 238.0 亿千瓦时。1-5 月份，规上工业发电量 37266 亿千瓦时，同比增长 0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长 1.0%。分品种看，5 月份，规上工业火电同比增速由负转正，水电同比降幅扩大，核、风、太阳能发电同比增速放缓。其中，规上工业火电同比增长 1.2%，4 月份为下降 2.3%；规上工业水电下降14.3%，降幅比 4 月份扩大 7.8 个百分点；规上工业核电增长 6.7%，增速比 4 月份放缓 5.7 个百分点；规上工业风电增长 11.0%，增速比 4 月份放缓 1.7 个百分点；规上工业太阳能发电增长 7.3%，增速比 4 月份放缓 9.4 个百分点。投资要点:供给端：5 月原煤日均产量保持年内低位，进口缩量明显（同比下降 18%）生产方面：5 月原煤生产同比+4.2%，增速较 4 月小幅提升 0.4pct，日均产量保持年内低位。2025 年 5 月，规上工业原煤产量 4.0 亿吨，同比增长 4.2%，同比增速相较 4 月提升 0.4pct；2025 年 5 月，规上工业原煤日均产量为 1301 万吨，月度环比增加 3.2 万吨/天，同比增长 62.7 万吨/天，但整体来看处于 2025 年以来较低水平。1-5月，规上工业原煤产量 19.9 亿吨，累计同比增长 6.0%，累计同比增速相较 1-4 月降低 0.6pct。样本大型煤企煤炭生产同比分化。我们以中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能为样本。2025 年 5 月，中国神华商品煤产量为2800 万吨，同比-1.4%；陕西煤业煤炭产量为 1487 万吨，同比-2.98%；中煤能源煤炭产量为 1190 万吨，同比+1.9%；潞安环能原证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2煤产量为 461 万吨，同比+1.77%。整体看，样本公司煤炭产量同比分化。进口方面：5 月煤炭进口同比-18%，降幅较 4 月扩大 1pct，进口约束仍在持续。2025 年 5 月，我国进口煤炭 3604 万吨，同比-18%，降幅较 2025 年 4 月扩大 1pct。2025 年 1-5 月煤炭进口 1.9 亿吨，同比-7.9%。按照 2025 年 5 月国内产量同比增速 4.20%以及进口量同比增速-17.75%来计算，2025 年 5 月国内煤炭供应同比增速为 2.4%（供应增速测算未考虑热值变化），增速较 4 月下降 3.2pct。需求端：5 月规上工业火电发电由降转增、规上工业水电降幅扩大，化工耗煤维持高景气火电：5 月规上工业电力生产平稳增长，规上工业火电同比增速由负转正，水电同比降幅扩大，核、风、太阳能发电同比增速放缓。2025 年 5 月，规上工业发电量 7378 亿千瓦时，同比增长 0.5%，增速比 4 月份放缓 0.4 个百分点；日均发电 238.0 亿千瓦时。1-5月，规上工业发电量 37266 亿千瓦时，同比增长 0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长 1.0%。分品种看，5 月份，规上工业火电同比增速由负转正，水电同比降幅扩大，核、风、太阳能发电同比增速放缓。其中，规上工业火电同比增长 1.2%，4 月份为下降2.3%；规上工业水电下降 14.3%，降幅比 4 月份扩大 7.8 个百分点；规上工业核电增长 6.7%，增速比 4 月份放缓 5.7 个百分点；规上工业风电增长 11.0%，增速比 4 月份放缓 1.7 个百分点；规上工业太阳能发电增长 7.3%，增速比 4 月份放缓 9.4 个百分点。2025 年 1-5月，规上火电、水电、太阳能、风电、核电发电累计同比增速为-3.1%、-2.5%、+18.3%、+11.1%、+11.5%。钢铁：5 月生铁、焦炭产量同比增速较 4 月下降。2025 年 5 月，我国实现生铁产量 7411 万吨，同比-3.30%，同比增速较上月下降了4.00 pct；焦炭产量 4238 万吨，同比+2.40%，同比增速较上月下降 4.70 pct。2025 年 1-5 月，我国实现生铁累计产量 36274 万吨，同比-0.10%；焦炭产量 20723 万吨，同比+3.30%从下游来看，表现依旧分化。1-5 月较 1-4 月来看，钢材出口同比增速提速，基建、制造业投资略有放缓，地产依然低迷。2025 年1-5 月基建投资完成额同比+10.42%，增幅较 1-4 月下降 0.43 pct，房地产开发投资完成额同比-10.70%，降幅较 1-4 月扩大 0.40pct，房屋新开工面积同比-22.80%，降幅较 1-4 月收窄 1.00pct。此外，2025年1-5 月，制造业投资同比+8.50%，增速较 1-4月放缓 0.30pct，钢材出口同比+8.90%，增速较 1-4 月扩大 0.70pct建材化工：有所分化，5 月水泥产量同比降幅扩大，甲醇产量同比增速进一步提升。2025 年 5 月，全国水泥产量 1.7 亿吨，同比-8.10%，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3同比变动相较于 4 月降幅扩大 2.80pct；甲醇生产较为旺盛，2025年 5 月甲醇周均产量达到 199.4 万吨，同比增长 19.9%，增速较 4月提升