电力设备行业深度研究：商业航天系列(5)·深度，可复用火箭突破在即，卫星太阳翼需求同步爆发

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分-2026 年 04 月 09 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：邱迪S0350522010002qiud@ghzq.com.cn证券分析师：李航S0350521120006lih11@ghzq.com.cn联系人：吴亦辰S0350125030017wuyc@ghzq.com.cn[Table_Title]商业航天系列（5）·深度：可复用火箭突破在即，卫星太阳翼需求同步爆发——电力设备行业深度研究最近一年走势行业相对表现2026/04/08表现1M3M12M电力设备-3.4%2.1%75.2%沪深 300-1.4%-3.0%25.9%相关报告《新能源行业周报：锂电供需紧缺预计加剧，中欧海风共振催化持续（推荐）*电力设备*李航，邱迪，王刚，李昂》——2026-04-06《人形机器人行业周报：优必选人形机器人 2025年进展顺利，五洲新春与蓝思科技达成战略合作（推荐）*电力设备*李航，邱迪，李昂》——2026-04-05《电力设备行业周报：锂电材料景气度有望持续，欧洲海风催化不断（推荐）*电力设备*李航，邱迪，王刚，李昂》——2026-03-29《电力设备行业周报：储能进入长周期高景气时代，产业链进入供需错配（推荐）*电力设备*李航，邱迪，王刚，李昂》——2026-03-21《人形机器人行业周报：上交所受理宇树 IPO 申请，多企业融资加速（推荐）*电力设备*李航，邱迪，李昂》——2026-03-20投资要点:本篇报告解决了以下核心问题：1）我国当前商业航天产业发展阶段定位；2）可复用火箭技术实现带来的产业链变化；3）卫星太阳翼市场需求空间；4）卫星太阳翼光伏技术路线经济性测算原理；5）当前及下一阶段砷化钾、HJT、钙钛矿等技术路线在太阳翼应用的情况与进展。2026 年，我国可复用火箭年内有望突破。2025 年末起，我国蓝箭航天朱雀三号、中航八院长征十二号甲等一大批民营、国有火箭开始尝试首次可复用火箭发射，并完成了发射前的既定目标。2026 年，有望成为我国可复用商用火箭突破的元年，初步统计，年内国内共有 13 款火箭冲刺“可复用”实验发射。可复用火箭大幅提升火箭效率、运力、发射成本。可复用火箭技术已经在美国 SpaceX 的努力下实现，这一技术通过多次使用火箭，节省火箭生产制造时间，提升了火箭生产的运营效益，提高了发射部署效率，从过去的“发射任务等待火箭”逐步向“火箭等待发射任务”的模式转变，其重要意义主要包含两个方面：①大幅压减单公斤物资发射成本；②提升发射部署时间效率，不再需要等待火箭生产验证。从 SpaceX 的历史经验来看，在可复用火箭猎鹰 9 号（Falcon9）高频复飞后，其低轨（LEO）发射成本下降了 80%以上，降至 700-2000 美元/kg 的区间（约合人民币 0.5-1.4 万元/kg），发射次数也从 2015 年的 7 次提升到了 2025 年的 171 次。国内来看，当前火箭发射成本还维持在 6 万元/kg 左右，远高于 SpaceX 的成本水平。随着 2026 年可复用火箭的实验突破，我们预计未来 3-5 年内国内发射成本有望下降至 2-3 万元/kg，并有进一步下探的空间。同时，我国火箭发射次数也有望快速增加，大幅提升发射运力。发射成本下降将刺激低轨商业卫星爆发。依然从 SpaceX 的经验来看，其作为一体化火箭+卫星公司商业模式主要来自于星链（Starlink）的卫星通信服务收益。2015-2025 年，全球卫星发射数量增加 19 倍，达到 4526 颗/年，其中 70%来自 SpaceX 的星链卫星。2018-2025年，星链卫星部署数量从 2 颗/年增长至 3207 颗/年，其低轨通信卫星商业化进程进入成熟阶段。然而，低轨卫星频轨资源有限，根据国际电信联盟（ITU）“先占先得”规则，申报后 7 年内必须投放首2350981证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2颗卫星，否则申请将全部作废；9 年内必须投放申请卫星总数的 10%，12 年内投放 50%，14 年内投放 100%，否则申请量将被削减。这也是我国大力促进商业航天、可复用火箭技术的重要初衷之一。因此，我国火箭发射成本下降、运力大幅提升将会刺激低轨商业卫星的爆发。2025 年 12 月 25 日-31 日，我国向 ITU 密集申请了 20.3 万颗卫星频轨资源，已经预示着我国将会在未来几年向太空大规模发射低轨卫星。我们预计，我国卫星累计部署量有望从 2025 年的 1747颗，增加到 2040 年的 25 万颗以上，2026-2040 年我国卫星部署量的年化增速有望达 39%。太阳翼产业需求有望爆发。在近日太空轨道中，太阳能是最为便捷高效的能源形式，近地通信卫星大多布置 6-20kW 不等的太阳翼用于发电。我们预计，2026-2030 年这五年间，我国卫星部署量有望达 2 万颗以上，年化增速达到 100%，较 2025 年末 1747 颗的累计部署量提升 10 倍以上。与此同时，卫星单星功率也有进一步提升的空间，目前我国典型的卫星功率仅为 6kW，而 Starlink 星链 V2mini卫星已达到 20kW 的水平。此外，“算力上天”的概念也引爆市场热议，马斯克提出“每年 100GW 太阳能 AI 卫星”的目标，并将 xAI整合进了 SpaceX 启动相关布局。而美国另一家 Starcloud 公司，已经在 2025 年发射了搭载英伟达 H100 芯片的算力卫星上天。2025年 5 月 12 日，国星宇航与之江实验室合作的“三体计算星座”首发一箭 12 星入轨。算力卫星的上天预计会进一步加大卫星单星功率，从而提出对更大功率太阳翼的需求。总结来看，无论国内还是国外，2026-2030 年都有望成为太阳翼需求高速增长的 5 年。国内砷化镓路线仍为主流，p 型 HJT 将随发射成本下降需求高增。2000 年前后，随着砷化镓为主的 III-V 族太阳能电池的成本下降、效率提升，成为了卫星太阳翼的主流选择方案，在发射成本较高的时期，高转化效率、高功质比是太阳翼电池的核心需求。我们发现，太阳翼的经济性测算模型主要由两部分构成：“单瓦部署成本=太阳翼单瓦制造成本+火箭单公斤发射成本/太阳翼功质比”。根据这一模型，我们测算，火箭发射成本降至人民币 1 万元/kg 之前，三结砷化镓技术较晶硅技术有显著的经济性优势。而随着火箭单公斤发射成本的下降，太阳翼发射成本的占比将会逐步下降至 50%以下，太阳翼制造成本占比不断提升，生产降本将会变得尤为重要。目前，在发射成本较高的我国，砷化镓太阳翼仍有较大的综合成本优势，且国产太阳翼的技术指标（效率、功质比等）仍有提升空间，规模化效应也有望进一步拉低生产成本。而对于即将启用星舰的 SpaceX，其面临的是发射成本进一步下降后（接近人民币 1000 元/kg），更大型号的 V3 卫星，以及大规模部署太空算力的 GW 级太阳能需求，因此需要 p 型 HJT 太阳翼路线的及时补充，否则其太空计划或难以为继。行业评级及投资策略：考虑到我国可复用火箭突破在望，SpaceX 星舰启用在即，2026-2030 年国内外火