月酝知风之地产行业：国常会明确更大力度推动止跌回稳，期待更多政策支持

证券研究报告2025年6月17日杨侃投资咨询资格编号：S1060514080002王懂扬投资咨询资格编号：S1060522070003 证券分析师请务必阅读正文后免责条款月酝知风之地产行业地产行业月报行业评级：地产 强于大市（维持）国常会明确更大力度推动止跌回稳，期待更多政策支持2核心摘要本月观点：5月新房及二手房成交同比小幅下滑，反映房地产市场仍在调整过程中，市场供求关系仍待改善，6月国常会强调“多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳”，政策期待仍存。个股投资方面，当前主流开发企业估值已处低位，交易性投资机会或逐步显现，同时持续看好“核心区+好房子”率先止跌回稳带来的投资机会，建议关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化、产品力强的房企如华润置地、中国海外发展、绿城中国、滨江集团、建发国际集团、招商蛇口等；2）估值修复房企如新城控股、金地集团、万科A等；3）同时建议关注经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等领域头部企业。政策：开启新一轮降息周期，政策多维支持“好房子”建设。 5月公积金贷款利率及5年期LPR分别下调 25bp、10bp，切实居民降低月供压力。城市更新定位提升，预计部分方案成熟项目有望快速落地。国常会强调在规划、土地、财政、金融等方面支持“好房子”建设，预计后续土地质量及住房品质仍提升，持续巩固“好房子”市场向好趋势。广州拟全面取消限购、限售、限价措施，以更大力度推动市场止跌回稳。资金：5年期LPR下调10bp，居民中长期贷款同比多增。 2025年5月1年期LPR、5年期及以上LPR最新报价环比均下滑10bp；5月单月新增居民中长期贷款746亿，比去年同期多增232亿，主要系3-4月部分区域销售转暖。5月新发放个人住房贷款利率3.1%，保持稳定；随着5月5年期LPR下调，后续房贷利率下行仍有空间。楼市：5月楼市整体延续企稳走势，关注年中优质供给。5月重点50城新房日均成交同比降4.6%，环比升10%；5月重点20城二手房日均成交同比降4.7%，环比降17.7%。短期随着“好房子”逐步入市，凭借其高得房率、高品质等优势，将对旧规产品（早期新房与存量二手房）形成需求分流，市场已出现旧规产品调整迹象，中期随着越来越多“好房子”止跌回稳，有望形成价格锚，同地段旧规产品折价到一定程度价格也有望企稳，最终通过"价格梯度"重构市场定价体系。地市：土地市场延续去库存，核心城市优质地块维持较高热度。5月百城土地供应建面1.1亿平米，环比升0.6%；百城成交建面0.89亿平米，环比升11.6%；百城平均溢价率5.14%，环比降4.6pct。核心城市优质地块仍维持较高热度。5月29日杭州拱墅区康桥单元住宅用地溢价率40.33%，5月23日成都郫都区郫筒街道望丛东路17号溢价率59.34%，5月20日北京海淀区半壁店宅地溢价率11.95%。房企：单月拿地强度有所回落，5月成交环比4月微增。5月50强房企平均拿地销售金额比、面积比，环比分别降20pct、降55pct。房企拿地策略聚焦“确定性”，拿地资金向聚焦收益确定性高和现金流回笼快的项目倾斜。克而瑞百强房企2025年5月单月销售金额同比下滑10.4%，环比增长2.9%。6月房企年中冲刺叠加营销预期加码，供给结构优化下适销对路楼盘入市，预期带动成交总量延续弱复苏走势。板块表现：5月申万地产板块跌0.44%，跑输沪深300（1.85%）；截至2025年6月16日，当前地产板块PE（TTM）39.81倍，估值处于近五年96.05%分位。风险提示：1）若后续货量供应由于新增土储不足而遭受冲击，将对行业销售、开工、投资等产生负面影响；2）若楼市去化压力超出预期，销售持续以价换量，将带来部分前期高价地减值风险；3）政策呵护力度有限，行业调整幅度、时间超出预期，将对行业发展产生负面影响。政策：开启新一轮降息周期，政策多维支持“好房子”建设3资料来源：国新办官网、中国政府网、央行、住建部、新华网、平安证券研究所 开启新一轮降息周期，切实降低居民置业压力：5月公积金贷款利率及5年期LPR分别下调 25bp、10bp，切实居民降低月供压力。《关于持续推进城市更新行动的意见》发布，城市更新定位提升，落地提速有望加快楼市止跌回稳，从总体要求、主要任务、 支撑保障和组织实施等维度为城市更新指明方向；6月20城城市更新行动拟获中央财政200亿元补助，再次凸显中央加力推进城市更新的决心，预计部分方案成熟项目有望快速落地。国常会强调在规划、土地、财政、金融等方面支持“好房子”建设，预计后续土地质量及住房品质仍提升，持续巩固“好房子”市场向好趋势。。时间文件/出台部门主要内容5月7日中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知自2025年5月8日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25pct5月15日关于持续推进城市更新行动的意见建立健全城市更新实施机制，完善用地政策，建立房屋使用全生命周期安全管理制度，健全多元化投融资方式，建立政府引导、市场运作、公众参与的城市更新可持续模式，健全法规标准5月20日2025年5月20日全国银行间同业拆借中心受权公布贷款市场报价利率（LPR）公告5年期以上LPR下调10BP6月4日2025年度中央财政支持实施城市更新行动评选结果公示中央财政拟支持北京、天津等20城实施城市更新行动，中央财政计划补助超200亿元6月13日国务院常务会议要扎实有力推进“好房子”建设，纳入城市更新机制加强工作统筹，在规划、土地、财政、金融等方面予以政策支持。要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳中央层面政策细则4资料来源:重庆市住房和城乡建设委员会官网、湖南住建公众号、南通住房公积金网、深圳发改委官网，广州商务局官网，平安证券研究所近期地方楼市调控政策汇总政策：多地出台促进住房消费举措，广州全面取消限购限售限价 多地出台促进住房消费举措、优化公积金政策，利好刚需人群入市：公积金贷款利率下调进一步强化公积金制度的普惠性，多地公积金政策优化，如提高公积金贷款额度、降低公积金贷款首付比例、优化公积金贷款住房认定套数等，有助于购房刚性需求释放。广州拟全面取消房地产限购、限售、限价措施，以更大力度推动市场止跌回稳。时间城市主要内容5月30日重庆发布六项措施满足住房消费需求，包括换购住房补贴、优化贷款政策等，旨在促进房地产市场稳定发展5月30日湖南加大契税等政策支持力度、加大对多子女家庭购房支持、满足人才住房需求、积极推进“以旧换新”、盘活存量房地产开发土地、支持收购存量商品房用作保障性住房等10大措施6月4日南通提高住房公积金贷款额度，加大人才支持力度，支持以旧换新购买改善性住房，支持现役或退役军人购买住房，降低首付款比例6月9日深圳扩大住房公积金使用范围，在本市范围内购买住房符合条件的，可申请提取一次住房公积金用于支付购房首付款；缴存职工本人及家庭成员在本市范围内无住房，自2025年11月1日起两年内提取住房公积金用于支付房租的，每月可提取额从申请当月应