网络系列报告之CPO概览：光电协同，算力革新

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 31 [Table_Main] 行业研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 技术硬件与设备行业研究报告 2025 年 06 月 17 日 [Table_Title] 光电协同，算力革新 ——网络系列报告之 CPO 概览 [Table_Summary] 报告要点：  规模定律由参数、算力扩展至并行流，互联带宽亦将受推动 随着 Scaling law 由 Pre learning 阶段的 parameter scaling 扩展至Post learning 阶段的 inference time scaling，模型性能显著提升，应用渗透亦在加速。为了在尽可能少的增加参数规模及硬件负载的情况下实现更好的模型性能，parallel scaling 进入学界视野。根据 Qwen的研究团队数据，开 8 个并行流等效于参数量翻 3 倍的效果，但实际增加的硬件成本微乎其微。训练阶段的并行过程会大幅提升“大规模同步”的需求，不同处理器或节点之间需要通信以同步模型参数或梯度，并推动集群内互联带宽的需求。  集群低功耗、高速率的需求下，更高的集成度或为更优解 一方面，根据数据中心 TCO 数据，无论上架率和外电负载，电费占比始终维持在成本首位；另一方面，parallel Scaling 在模型部署过程中的渗透亦将推动集群内互联带宽的需求提升。在集群的低功耗、高速率需求下，CPO（共封装光学）技术得以受到重视。功耗方面，CPO架构的功耗降至 5–10 pJ/bit（传统可插拔方案 15–20 pJ/bit），博通 CPO 交换机实现 5.5W/800G，英伟达方案降耗达 70%。速率方面，信号传输距离缩短至毫米级，带宽密度提升，延迟降低 50%以上。根据 LightCounting 预测，由于 CPO 所具有的性能优势，到 2027 年800G 和 1.6T 端口总数中，CPO 端口将占近 30%。  投资建议 CPO 技术虽然当前产业规模仍较小，但其性能优势显著，长期来看或为数据中心光电转换模块的终局结构，远期渗透空间广阔。当前国内供应商在 CPO 链中参与的环节仍集中在产业链上游，且为了对冲当前复杂的国际的形势，进行了广泛的产能全球化布局。看好客户资源优异的天孚通信、太辰光和光库科技，同时在 CPO 的 CW 光源及光源模块布局较早的源杰科技、仕佳光子和光迅科技或亦在相关领域有一定先发优势。  风险提示 国际贸易摩擦风险、行业需求波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险 [Table_Invest] 推荐|首次 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 宇之光 执业证书编号 S0020524060002 电话 021-51097188 邮箱 yuzhiguang@gyzq.com.cn 联系人 郝润祺 电话 021-51097188 邮箱 haorunqi@gyzq.com.cn 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS（最新摊薄） PE 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 300570.SZ 太辰光 增持 90.02 20,445.96 1.15 1.86 2.26 76.80 47.54 39.05 300620.SZ 光库科技 增持 43.57 10,856.80 0.27 0.41 0.52 157.11 103.53 81.78 688313.SH 仕佳光子 买入 34.99 16,053.49 0.14 0.64 0.81 256.93 56.46 44.58 300394.SZ 天孚通信 增持 74.79 58,142.93 1.73 2.47 3.42 42.41 29.80 21.47 688498.SH 源杰科技 增持 150.61 12,944.59 -0.07 1.26 1.69 -2126.43 118.21 88.06 002281.SZ 光迅科技 增持 44.72 36082.41 0.85 1.34 1.63 51.24 32.54 26.64 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：收盘价的基准日期为 2025 年 6 月 13 日 -14%-2%11%23%35%6/179/1612/163/176/16技术硬件与设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 31 目 录 1 规模定律下模型参数量高增，并行及功耗需求推高集成 ...................................... 4 1.1 规模定律下参数量高增，计算并行流增长推集群互联带宽提升 ................. 4 1.2 集群大规模、高速率、低功耗需求下，集成式模块或为更优选择 ............. 5 1.3 CPO 高性能、低功耗优势推渗透提升，上游器件供应商弹性可观 ............ 8 1.4 行业头部通信设备厂已有成熟方案，CPO 交换机产业化或在即 ............... 8 1.4.1 博通的 CPO 方案 ........................................................................... 12 1.4.2 英伟达的 CPO 方案 ....................................................................... 13 2 行业内重点公司分析 ........................................................................................... 14 2.1 太辰光：产品成功导入康宁，MPO 及光纤柔性板的领先供应商 ............. 14 2.2 光库科技：子公司加华微捷业绩高增，前瞻布局薄膜铌酸锂 .................. 17 2.3 天孚通信：英伟达 CPO 交换机技术合作伙伴，CPO 板块多产品布局 ... 19 2.4 仕佳光子：领先光芯片供应商，间接投资 MT 插芯供应商福可喜玛 ........ 22 2.5 源杰科技：大功率激光器获千万级订单，推动业绩 Q1 同比高增 ............ 25 2.6 光迅科技：前瞻布局 CPO 光源模块，受益国内云服务商的 IDC 建设 .... 28 3 风险提示 .....................................................................................