商贸零售行业5月社零数据点评:5月社零同比+6.4%,增速创2024年以来新高

证券研究报告 行业研究 行业点评 商贸零售 行业研究/行业点评 5 月社零同比+6.4%,增速创 2024 年以来新高 ——5 月社零数据点评 ◼ 核心观点 6 月 16 日,国家统计局公布 2025 年 5 月份社零数据。5 月我国社零总额为 4.13 万亿元,同比增长 6.4%(增速环比+1.30pct);其中,除汽车以外的消费品零售额 3.73 万亿元,同比增长 7.0%。在以旧换新政策、“618”电商大促提前、“五一”假期等多重因素带动下,5 月份社零增速创 2024 年以来新高。 电商渗透率趋缓,线下便利店专业店表现较优。1-5 月份,全国网上零售额 6.04 万亿元(yoy+8.5%),其中实物商品网上零售额 4.99 万亿元(yoy+6.3%),占社会消费品零售总额的比重为 24.5%,电商渗透率环比+0.2pct。在实物商品网上零售额中,吃类/用类/穿类商品分别+14.5%/6.1%/1.2%。1-5 月份,限额以上零售业单位中便利店/专业店/超 市 / 品 牌 专 卖 店 / 百 货 店 零 售 额 同 比 分 别+8.5%/6.3%/5.7%/1.8%/1.3%。 “五一”假期带动商品及餐饮销售额环比改善。5 月,商品零售额 36748亿(yoy+6.5%,增速环比+1.4pct),限额以上商品零售额 15342 亿(yoy+8.2%,增速环比+1.6pct);餐饮收入 4578 亿(yoy+5.9%,增速环比+0.7pct),限额以上餐饮收入 1374 亿(yoy+4.8%,增速环比+1.1pct)。 消费品以旧换新政策继续显效,金银珠宝持续高增长。5 月粮油食品/烟酒/饮料类零售额分别同比分别+14.6%/+11.2%/+0.1%,增速环比+0.6pct/+7.2pct /-2.8pct。可选消费表现分化,消费品以旧换新政策继续显效,家电/家具/通讯器材表现较优,同比分别+53.0%/25.6%/33.0%,增速环比+14.2pct/-1.3pct/+13.1pct;文化办公同比+30.5%,连续四个月高速增长;金银珠宝同比+21.8%,主要系上年低基数及“618”大促前置带动;化妆品和服装鞋帽同比分别+4.4%/4.0%。 ◼ 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一:25 年春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖,边际有所改善,长期黄金新工艺驱动增长。因国外地缘政治等风险,投资者的避险需求或将进一步走高。考虑到当前主要上市公司估值处于较低位置,且分红能力较强,持续关注销售拐点显现。建议关注:老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金。 投资主线二:随着扩内需促消费系列政策逐步见效,线下销售有望稳步恢复。传统商超掀起新一轮改革升级,回归商品和服务,传统商超在变革中摸索,调改初见成效,关注业绩边际改善带来的投资机会。建议关注:高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城。 投资主线三:当前电商行业竞争格局优化,各大电商平台互联互通加强,主流电商平台不断强化差异化战略定位,开拓错位竞争发展路径,聚焦主业发展。建议关注:拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 ◼ 风险提示 国际贸易摩擦风险;经济复苏不及预期;行业竞争加剧;门店扩张不及预期;新业态转型不及预期 增持 (维持) 行业: 商贸零售 日期: yxzqdatemark 分析师: 张洪乐 E-mail: zhanghongle@yongxingsec.com SAC编号: S1760524110002 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源:Wind,甬兴证券研究所 相关报告: -20%-8%4%16%28%40%05/2407/2410/2412/2403/2505/25商贸零售沪深3002025年06月16日行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 图1:社零总额及限额以上消费品零售额单月同比 图2:社零总额及限额以上消费品零售额累计同比 资料来源:Wind,国家统计局,甬兴证券研究所 资料来源:Wind,国家统计局,甬兴证券研究所 图3:城镇与乡村零售额单月同比 图4:商品与餐饮零售额单月同比 资料来源:Wind,国家统计局,甬兴证券研究所 资料来源:Wind,国家统计局,甬兴证券研究所 图5:单月限额以上商品零售各品类同比数据 资料来源:国家统计局,甬兴证券研究所 6.40 7.00 8.00 (5.00)0.005.0010.002024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/5社零总额:当月同比(%)除汽车外社零总额:当月同比(%)5.00 6.30 0.001.002.003.004.005.006.007.002024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05社零总额:累计同比(%)限额以上消费品零售总额:累计同比(%)6.50 5.40 0.001.002.003.004.005.006.007.002024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05城镇:当月同比(%)乡村:当月同比(%)6.50 5.90 0.001.002.003.004.005.006.007.002024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05商品零售:当月同比(%)餐饮收入:当月同比(%)53.00%33.00%30.50%25.60%21.80%14.60%11.20%8.00%5.80%4.40%4.00%1.10%0.10%-7.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%5月限额以上商品零售各品类同比数据(%)行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 3 表 1:限额以上分品类零售额增速一览 大类 分品类 2024 年 5 月 2025 年 4 月 2025 年 5 月 增速同比变化 增速环比变化 合计 社零总额当月同比 3.70% 5.10% 6.40% 2.70pct 1.30pct 限额以上当月同比 3.50% 6.60% 8.20% 4.70pct 1.60pct 必选消费 粮油食品 9.30% 14.00% 14.60% 5.30pct 0.60pct 饮料 6.50% 2.90% 0.10% -6.40pct -2.80pct 烟酒 7.70% 4.00% 11.20% 3.50pct 7.20pct 日用品 7.70% 7.60% 8.00% 0.30pct 0.40pct 可选消费 金银珠宝 -11.00%

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商贸零售
2025-06-17
甬兴证券
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