环保行业深度跟踪：并购机遇浮现，关注科研仪器国产替代

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 并购机遇浮现，关注科研仪器国产替代 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：聚光科技、盈峰环境、海螺创业、创业环保、瀚蓝环境、永兴股份等 ⚫ 并购重组事件持续演绎，环保企业迎来系统重估。近期，大地海洋发布公告，拟以现金 1.35 亿元收购大股东资产虎哥废物管理有限公司，对应收购 24 年 PE 为 2.5 倍、25 年 2 月最新 PB 为 1.4 倍。标的作为浙江省垃圾分类的龙头标的，实现后端纸、塑料、皮革、金属等多品类垃圾资源化利用。是互联网+模式在垃圾分类的标杆应用。大地海洋完成收购后，有望与公司存量家电拆解业务形成有效协同，业绩、估值戴维斯双击。环保板块部分公司的股东具有雄厚资产，因要解决同业竞争问题而具备资产注入、集团资产整合的可能性。重点关注破净、业绩及市值下滑较多，改革诉求强的公司，如海螺创业、瀚蓝环境、创业环保等。 ⚫ 科研仪器：长坡厚雪，国产崭露头角。国产企业近年研发、生产能力持续提升，部分品类齐全，具备高端化研发能力的企业有望在此浪潮中脱颖而出，建议关注聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科和海能技术等。其中聚光科技：核心子公司谱育科技 24 年营收超 14 亿元、净利润 1.3 亿元，营收业绩产品种类均在国产处于领先水平：根据公司微信公众号及公司财报，公司科研突破 SCI 顶刊研究领域；谱康医学的全光谱流式细胞仪已实现自主研发和产业化；半导体三重四级杆 ICP-MS/MS 已经在半导体实现销售与产品交付。困境反转趋势下，作为高端科研仪器制造商的国内龙头，在国产替代和自主可控的趋势下有望持续高增。 ⚫ 政策鼓励绿电直连，算电一体化大有可为。近期两部委发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，鼓励包括生物质（含垃圾焚烧）在内的绿电推动直连、就近消纳，并明确不断提高自发自用比例，2030年前不低于 35%——主要目的为完善风光为主的新能源消纳和调度，但侧面也给予垃圾焚烧项目绿电直售的政策背书。垃圾焚烧作为绿电之一，具备其余电源不具备的独特优势：（1）发电稳定，年利用小时数高达 7000 以上；（2）区位优势，分布于城市近郊，土地充裕且成本低；（3）直连阻碍小，电网采购成本高（燃煤标杆+省级电网 1 毛补贴+国家补贴）且占比低，地方政府支持。目前各公司正加速 IDC 协同布局，伟明环保、军信股份、旺能环境等公司均已公告相关进展，叠加板块自身盈利稳中有升、回款改善、自由现金流大幅转正且分红提高下，板块有望迎来业绩、估值的戴维斯双击。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:绿电直连下的固废机遇——算电一体化 2025-06-02 环保行业:无人环卫持续推进，主流公司早有布局 2025-05-28 环保行业深度跟踪:并购重组释放活力，重视算电一体、科研仪器 2025-05-25 [Table_Contacts] -14%-5%4%12%21%30%06/2408/2411/2401/2503/2506/25环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 25.30 2025/05/05 买入 29.10 2.13 2.21 11.88 11.45 5.48 5.33 12.10 11.70 三峰环境 601827.SH CNY 8.69 2025/04/06 买入 9.90 0.76 0.81 11.43 10.73 5.52 5.15 10.60 10.50 洪城环境 600461.SH CNY 9.46 2025/04/14 买入 12.72 0.98 1.03 9.65 9.18 3.88 3.71 12.50 12.30 旺能环境 002034.SZ CNY 17.49 2025/04/18 买入 19.34 1.61 1.74 10.86 10.05 4.42 4.28 9.80 10.00 光大环境 00257.HK HKD 3.81 2025/04/02 买入 3.99 0.57 0.59 6.82 6.56 9.10 8.68 7.00 6.90 军信股份 301109.SZ CNY 21.45 2025/04/22 买入 27.05 1.35 1.48 15.89 14.49 7.38 6.91 9.80 10.30 海螺创业 00586.HK HKD 9.22 2025/03/30 买入 11.23 1.27 1.42 7.26 6.49 3.84 3.58 4.64 5.01 粤海投资 00270.HK HKD 6.54 2025/04/08 买入 9.89 0.66 0.69 9.68 9.25 4.91 4.53 11.21 11.23 聚光科技 300203.SZ CNY 22.58 2025/05/01 买入 27.48 0.69 0.88 32.72 25.66 14.68 12.73 9.30 10.90 永兴股份 601033.SH CNY 16.02 2025/03/30 买入 20.47 1.02 1.12 15.71 1