主动量化之交通运输行业景气：交通运输行业景气度研究

1 量化策略研究 权益量化 证券研究报告 权威报告解读 2019 年 12 月 16 日 交通运输行业景气度研究 —— 申万主动量化之交通运输行业景气 证券分析师 杨国平 A0230511040014 yanggp@swsresearch.com 王湘 A0230518070007 wangxiang@swsresearch.com 匡培钦 A0230519070001 kuangpq@swsresearch.com 联系人 王湘 wangxiang@swsresearch.com 本期投资提示：  交通运输行业景气度研究。供需景气度刻画了行业的供需关系，是行业景气度的核心；交运行业对不同宏观环境的反应不同，具体反映在宏观景气度上；行业上市公司景气度则是行业景气最直观表现，同样也是行业宏观景气度及行业供需景气度的结果。综上，采用供需景气度、行业上市公司景气度和宏观景气度三个维度分析交运行业景气度，最终合成加总景气度。  供需景气度。可以从表观和潜在两个维度出发，在航运、航空、铁路公路、快递四个子行业中寻找相关因子来刻画行业供需关系的变化。对于行业表观供给，我们主要考虑周期性较为明显的航运运力、航空公司客运产能的投放是否会对行业景气造成负向冲击。对于行业表观需求，可以利用客运、货运周转量指标作为可观测的需求；潜在维度下我们主要探究交运需求背后的驱动因素，如原油、矿石运输对货运需求的影响，或者是社会消费水平、汽车保有量对于客运出行需求的影响。通过相关性测算选择出有一定领先性的指标，与表观供需共同合成交运行业供需景气度。  行业上市公司景气度。从盈利能力、成长能力、流动性能力及其他衍生品的财务指标四个维度构造上市公司景气度。通过回归分析的方式，最终确定选用净资产收益率 ROE(TTM)、销售净利率同比增速、流动比率和经营性现金净流量/营业总收入这四个指标标准化平均作为交通运输行业基本面景气度指标。  宏观景气度。我们将行业宏观景气度刻画为四个维度：宏观利率水平、宏观经济增长、货币供应量及信心指数。通过多元回归找出宏观指标中能够反映交通运输行业特异性的指标。最终我们选用八个宏观指标，对他们标准化取均值得到宏观景气度。统计结果看景气度指标与交通运输行业指数高度正相关，在领先滞后关系上，供需景气度>上市公司景气度>宏观景气度。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 量化策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 1. 交通运输行业景气度分析逻辑 ................................... 5 2.供需景气度.................................................................. 5 2.1 交通运输行业表观供需 ...................................................................... 6 2.2 交通运输行业潜在需求 ...................................................................... 7 2.2.1 航运(港口)潜在需求 ......................................................................... 7 2.2.2 航空(机场)潜在需求 ......................................................................... 8 2.2.3 铁路、公路运输潜在需求 ............................................................... 9 2.2.4 快递运输潜在需求 ........................................................................ 11 2.3 交通运输行业供需景气度 ............................................................... 12 3. 上市公司景气度 ....................................................... 14 3.1 行业上市公司景气指标对行业指数的解释能力 .......................... 15 3.1.1 行业上市公司景气度指标分析.................................................... 16 3.2 行业上市公司景气度合成 ............................................................... 19 4．宏观景气度 ............................................................. 20 4.1 宏观景气度指标筛选 ........................................................................ 22 4.2 宏观景气指标构造 ............................................................................ 23 5．三大景气度与加总景气度 ........................................ 24 5.1 供需、上市公司和宏观景气度之间的关系 .................................. 24 5.2 加总景气度 ........................................................................................ 26 6. 交通运输行业景气度指标效果 ................................. 27 6.1 景气度指标与交通运输行业指数 ................................................... 27 6.2 景气度指标与交通运输行业超额收益 .......................................... 28 6.3 景气度指标与交通运输行业相对净值 .......................................... 29 7．总结 ........................................................................ 30 目录 3 量化策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第