票息资产热度图谱：5bp以上的波动在哪里？

敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 6 月 9 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与节前一周相比，公募城投债收益率下行基本发生在中长端。具体来看，下行幅度较大的品种的包括 3-5 年贵州地级市非永续、2-3 年云南地级市非永续、2-3 年吉林区县级非永续、2-3 年山西省级永续城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.8%以下；收益率高于 4%的品种出现在贵州地级市、陕西地级市、云南地级市及区县级；其余的辽宁、广西、甘肃等地的利差也较高。与节前一周相比，私募城投债中收益率下行的情形集中在 2 年以上品种。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1-2 年辽宁地级市非永续、2-3 年江西地级市永续、1-2 年云南区县级非永续、2-3 年贵州区县级非永续城投债，分别对应下行 29.9BP、22.1BP、22.1BP 和 20.6BP。 产业债： 民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与节前一周相比，非金融非地产类产业债收益率多有下行，其中 2年以上中长期品种下行幅度相对更大；地产债中，收益率出现下行的品种期限也多超过 2 年，2-3 年国企公募永续品种收益率下行 5.4BP。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与节前一周相比，金融各品种收益率基本下行。具体来看，租赁债中 1 年内私募永续品种收益率下行超 6BP；一般商金债中，各类银行品种利率降幅仍旧偏低，2 年内国有行商金债相对占优；二永债中农商行品种表现更为出色，1-3 年农商行永续债与 1 年内农商行二级资本债收益率下行幅度均大于 5BP；此外，证券公司债及次级债中，1-2 年公募次级非永续品种收益率也有接近5BP 的降幅。 风险提示 统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 6 月 9 日，单位：%） ............................ 3 图表 2： 存量信用债加权平均利差（取值时间为 6 月 9 日，单位：BP） ................................. 4 图表 3： 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 6 月 9 日，单位：BP） ................. 5 图表 4： 存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 6 月 9 日，单位：BP） ....................... 6 图表 5： 公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 6 月 9 日，单位：%） ............................ 7 图表 6： 公募城投债加权平均利差（取值时间为 6 月 9 日，单位：BP） ................................. 9 图表 7： 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 6 月 9 日，单位：BP） ................ 11 图表 8： 私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 6 月 9 日，单位：%） ........................... 13 图表 9： 私募城投债加权平均利差（取值时间为 6 月 9 日，单位：BP） ................................ 15 图表 10： 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 6 月 9 日，单位：BP） ............... 17 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 6 月 9 日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与节前一周相比，非金融非地产类产业债收益率多有下行，其中 2 年以上中长期品种下行幅度相对更大；地产债中，收益率出现下行的品种期限也多超过 2 年，2-3 年国企公募永续品种收益率下行 5.4BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与节前一周相比，金融各品种收益率基本下行。具体来看，租赁债中 1 年内私募永续品种收益率下行超 6BP；一般商金债中，各类银行品种利率降幅仍旧偏低，2 年内国有行商金债相对占优；二永债中农商行品种表现更为出色，1-3 年农商行永续债与 1 年内农商行二级资本债收益率下行幅度均大于 5BP；此外，证券公司债及次级债中，1-2 年公募次级非永续品种收益率也有接近 5BP 的降幅。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 6 月 9 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 66847 2.03 2.13 2.34 2.52 2.03 2.11 2.30 2.59 公募债 80068 1.92 1.97 2.14 2.18 1.86 1.93 2.05 2.23 非金融非地产产业债（国企） 私募债 9965 2.32 2.43 2.60 2.51 2.03 2.11 2.35 2.55 公募债 91469 1.87 1.95 2.07 2.11 1.77 1.91 1.95 2.05 非金融非地产产业债（民企） 私募债 146 - - - - 2.28 3.89 2.83 - 公募债 3547 3.81 2.40 2.33 - 2.11 2.73 2.31 2.26 地产债（国企） 私募债 1223 - - - - 2.19 2.59 2.40 2.67 公募债 8878 1.80 - 2.44 - 2.49 2.41 2.42 2.27 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 614 - - - - 3.06 3.79 3.46 2.87 租赁公司债 私募债 357 2.20 2.35 2.42 - 2.18 2.26 2.55 2.52 公募债 6395 2.08 2.17 2.55 - 1.84 1.93 2.00 2.36 商业银行普通金融债 国有商业银行 8990 - - - - 1.54 1.61 1.68 1.77 股份制商业银行 14175 - - - - 1.60 1.71 1.75 1.81 城市商业银行 12218 - - - - 1.67 1.74 1.80 - 农商