耐普矿机(300818)首次覆盖报告：矿业周期景气上行，选矿备件龙头乘势出海

证券研究报告 公司研究 公司深度 耐普矿耐普矿机(3(300818) 公司研究/公司深度 矿业周期景气上行，选矿备件龙头乘势出海 ——耐普矿机首次覆盖报告 ◼ 核心观点 深耕矿山机械制造行业二十载，主营聚焦关键选矿环节。公司于 2020年在深交所创业板成功上市，是集研发、生产、销售及服务于一体的重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业，主要生产选矿设备、选矿备件、矿用管道三大类产品，同时提供选矿系统方案及服务以实现协同发展。公司的产品及服务主要运用于对低品位矿物原矿进行加工及提纯以提高品位、去除杂质的选矿流程，处于矿业行业采矿、选矿、冶炼的中间关键环节。 矿业周期景气上行，全球选矿设备市场规模将持续扩大。2024 年全球铜矿勘探预算投入 32.0 亿美元，较上一轮峰值低 15.0 亿美元，全球铜矿勘探投入正处于上行周期。同时，中国头部矿企资本开支仍处于高位水平。2025 年 4 月的铜价高达 9176.80 美元/吨，2021 年以来铜价于相对高位震荡。2023/2024 年我国有色金属矿采选业固定资产投资（不含农户）完成额同比增幅为 42.70%/26.70%。全球选矿设备市场规模也将持续扩大。 橡胶耐磨备件、渣浆泵整机双驱动。从备件端看，公司橡胶耐磨备件的技术研究、制造设备、制造工艺均处于国内前沿水平，复合衬板实现材质+结构双重革新突破。公司复合衬板技术升级和智能改造项目预计于 2025 年 12 月之前完成建设。在大直径磨机上，公司拥有更多的竞争优势。从整机端看，公司自主研发的大型渣浆泵可媲美同类型欧美大型公司产品，橡胶衬里确保渣浆泵性能可靠，大幅延长整机寿命。陶瓷渣浆泵已进入市场推广阶段，整机设备未来有望与橡胶耐磨备件共同保持良好增势。 全球化战略布局稳步推进。江西铜业全资子公司增持索尔黄金股份，扩大南美地区布局；紫金矿业海外铜矿技改扩建将于 2025 年全面完成；TFM、KFM 世界级海外铜钴矿项目助力洛阳钼业实现铜产量快速增长。2025 年 5 月公司董事会同意公司通过全资子公司认购瑞士公司Veritas Resources AG 新发行股份以持有哥伦比亚项目的矿产资源相关权益。公司布局海外五大工厂，产品凭借质量+服务的双重优势受国内外大型客户青睐。赞比亚工厂的建成投产将带来众多中资、外资矿企潜在客户，智利工厂辐射南美以适配南美地区订单快速增长之势。随着海外基地建成投产，中资海外矿企即可于当地采购，公司也将在当地设置配套售后服务，届时海外产品的售价将高于国内。 ◼ 投资建议 公司属于选矿设备制造行业，近年矿业周期景气上行，铜价于相对高位震荡。全球选矿设备市场规模将持续扩大，下游矿山企业的扩产意愿相对较强，公司有望充分受益。我们预计 2025、2026、2027 年公司总体营收分别为 13.14、16.02、18.54 亿元，同比增速分别为 17.1%、21.9%、15.8%，归母净利润分别为 1.48、1.98、2.48 亿元，同比增速分别为 26.8%、33.9%、25.4%，对应 EPS 分别为 0.88、1.17、1.47 元，对应 2025 年 6 月 5 日收盘价，PE 分别为 23.32、17.42、13.89 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 新材料渗透率提升不及预期；行业竞争加剧；海外客户拓展不及预期。 买入 (首次) 行业： 机械设备 日期： yxzqdatemark 分析师： 刘荆 E-mail： liujing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524020002 基本数据 06 月 05 日收盘价(元) 20.41 12mthA股价格区间(元) 17.48-34.83 总股本(百万股) 168.77 无限售 A 股/总股本 64.87% 流通市值（亿元） 22.35 最近一年股票与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -40%-28%-16%-4%8%20%06/2408/2410/2401/2503/2506/25耐普矿机沪深3002025年06月09日公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 2 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,122 1,314 1,602 1,854 年增长率（%） 19.6% 17.1% 21.9% 15.8% 归属于母公司的净利润 116 148 198 248 年增长率（%） 45.5% 26.8% 33.9% 25.4% 每股收益（元） 0.76 0.88 1.17 1.47 市盈率（X） 35.61 23.32 17.42 13.89 净资产收益率（%） 7.4% 8.9% 10.9% 12.4% 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2025 年 06 月 05 日收盘价) 公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 3 正文目录 1. 专精特新矿山机械小巨人，营收规模稳步扩大 ................................... 5 1.1. 深耕矿山机械制造行业二十载，主营聚焦关键选矿环节 ............... 5 1.2. 营收规模稳步扩大，近年海外营收占比整体呈现上升趋势 ........... 7 2. 矿业周期景气上行，全球选矿设备市场规模将持续扩大 ................. 11 3. 橡胶耐磨备件、渣浆泵整机双驱动 ..................................................... 13 3.1. 备件端：复合衬板、橡胶衬板质量上乘，竞争优势明显 ............. 13 3.2. 整机端：陶瓷渣浆泵将驱动公司整机设备同样保持良好增势 ..... 17 4. 全球化战略布局稳步推进 ..................................................................... 18 4.1. 矿产资源禀赋决定国内矿山机械行业日益重视国际市场 ............. 18 4.2. 中资矿商海外铜矿布局进入收获期，驱动矿山设备加速出海 ..... 19 4.3. 公司过往海外业绩优异，全球化战略布局稳步推进..................... 20 5. 盈利预测及投资建议 ............................................................................. 24 5.1. 盈利预测 ............................................................................................ 24 5.2. 投资建议 ............................................................................................