农林牧渔行业：库存压力释放或导致猪价承压，行业产能有望步入去化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 投资策略周报|农林牧渔 证券研究报告 [TAblE_TitlE] 农林牧渔行业 库存压力释放或导致猪价承压，行业产能有望步入去化 [TAblE_SummAry] 核心观点： ⚫ 本周专题：5月中旬以来，生猪价格持续下跌回落，部分地区生猪价格跌破14元/公斤，自繁自养利润收窄至34元/头，近期猪价下跌主要由于出栏节奏加快、需求淡季等。一方面，标肥价差收窄反映大猪需求减弱，或继续影响压栏、二次育肥情绪。另一方面，据《中国畜牧业》杂志，近期部分头部企业停止“二次育肥”销售，以及行业内不过度扩产的相关引导，也有望减少二次育肥、压栏行为。因此，预计行业或逐步进入降体重、去库存阶段，导致后续猪价承压下行，全行业养殖利润进一步收窄，或陷入阶段性亏损。近期仔猪价格有所回落，伴随仔猪补栏旺季过去，仔猪价格或迎来季节性回落。本轮产能恢复相对温和，随着肥猪价格与仔猪价格回落，产能有望再次步入去化节奏，据农业部，4月份全国能繁母猪存栏量环比持平，产能基本平稳。此外，当前生猪板块整体估值及机构持仓比例均处于历史低位，申万生猪养殖板块PB估值已处于历史分位10%以下；25Q1申万养殖板块公募基金持仓比例为0.34%，季度环比下滑0.12个百分点。在行业产能弱变动背景下，预计全年生猪出栏增长幅度有限，随着压栏、二育肥行为减少，未来行业出栏均重有望维持在合理水平，供给压力将缓和，行业全年有望盈利。在行业倡导不过度扩张背景下，成本优势企业有望凭借较好利润实现超额，重点关注产业政策的潜在影响，当前板块估值处于历史低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧（02419.HK）、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、神农集团等。 ⚫ 本周重要价格跟踪：（1）畜禽养殖：据搜猪网，6月6日，全国瘦肉型生猪出栏均价14.3元/公斤，周环比下跌1.1%，同比下跌14.2%；仔猪平均价566元/头，周环比下跌4%；白羽鸡方面，据博亚和讯，烟台地区毛鸡价格3.6元/斤,周环比上涨2.2%；鸡苗价格2.84元/羽，周环比下跌1%。黄羽鸡方面，据新禽况，6月4日，快速类国鸡4.71元/斤，周环比上涨0.2%；中速类国鸡价格5.55元/斤，周环比上涨0.2%；慢速类国鸡价格6.93元/斤，周环比下跌1.6%。（2）农产品：据Wind，本周国内玉米现货价2388元/吨，环比上涨0.3%，同比下跌3.9%；国内豆粕现货价2940元/吨，环比下跌1.5%，同比下跌14.1%；国内小麦现价2434元/吨，环比下跌0.9%，同比下跌3.6%；柳州白糖现货价6190元/吨，环比下跌0.2%，同比下跌6.1%；5月30日，天然橡胶（国产5号标胶）现货价14430元/吨，环比下跌2.8%，同比上涨4.5%。 ⚫ 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。 [TAblE_GrADE] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [TAblE_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 zhengyingxin@gf.com.cn 分析师： 周舒玥 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003537 zhoushuyue@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，郑颖欣,周舒玥,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [TAblE_DoCREport] 相关研究： 农林牧渔行业:行业二育、压栏行为减少如何影响猪价演绎 2025-06-06 农林牧渔行业:从 2013-18 年养殖环保整治，看政策如何影响生猪行业 2025-06-03 [TAblE_ContACts] -24%-14%-5%5%14%24%06/2408/2411/2401/2503/2506/25农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 温氏股份 300498.SZ CNY 16.80 2025/04/24 买入 21.86 1.22 1.75 13.77 9.60 8.63 6.59 16.80 20.70 牧原股份 002714.SZ CNY 41.14 2025/04/25 买入 49.34 2.85 4.66 14.44 8.83 6.46 4.91 19.40 26.60 立华股份 300761.SZ CNY 18.78 2025/04/22 买入 27.61 2.03 2.45 9.25 7.67 6.29 5.21 15.60 15.80 禾丰股份 603609.SH CNY 8.89 2025/05/07 买入 9.44 0.73 0.87 12.18 10.22 6.29 5.29 9.30 10.10 乖宝宠物 301498.SZ CNY 112.10 2025/04/22 买入 106.67 2.13 2.83 52.63 39.61 38.83 29.84 17.10 18.50 中宠股份 002891.SZ CNY 64.46 2025/04/29 买入 61.51 1.54 1.98 41.86 32.56 27.08 21.64 15.40 16.50 现代牧业 01117.HK HKD 1.19 2025/04/10 买入 1.33 0.04 0.10 29.75 11.90 11.17 6.87 2.80 6.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|农林牧渔 目录索引 一、本周观点 ..........................................................